亏损幅度环比缩窄,海外业务及AI商业化表现良好-中报点评

核心观点

• 公司上半年营收持续增长，亏损幅度环比大幅缩窄。
• AI商业化初现成效，海外业务及AI商业化表现良好。

关键数据

• 上半年营业收入37.33亿元，同比增长49.23%；归母净利润亏损8.56亿元，同比下滑119.86%。
• Q2营收19.69亿元，同比增长52.17%；归母净利润亏损0.87亿元，同比下滑57.1%，亏损规模相比Q1大幅缩窄。
• 营收增长主要受益于AI商业化落地、音乐/短剧等贡献显著营收增量；净利润亏损主要在于AI研发投入以及投资收益亏损。
• 海外业务收入34.41亿元，同比增长56.02%，占总收入比重达93.0%。
• Opera实现营业收入2.86亿美元，同比增长35%；经调整后EBITDA 0.64亿美元，同比增长25%。
• Opera全球月活跃用户2.89亿，年化ARPU 1.97美元，同比增长35%。
• 短剧平台DramaWave年化流水收入ARR突破2.4亿美元。

AI商业化进展

• 发布并开源多款行业领先模型，涵盖强化学习、多模态、软件工程及代码、空间智能等技术领域。
• 发布天工超级智能体（SkyworkSuperAgents），具备一站式生成文档、PPT、表格、网页、播客及多媒体内容的能力。
• 推出AI视频、音乐、社交、短剧、游戏（自研AI游戏《猫森学园》）等应用。
• DramaWave平台年化流水收入ARR突破2.4亿美元，展示出强大的商业化潜力。

研究结论

• 公司维持盈利预测，预计25/26/27年归母净利润分别为-4.39/0.37/3.98亿元，摊薄EPS=-0.36/0.03/0.32元。
• 公司从大模型、算力芯片到AI应用全面布局，有望成为AIGC时代的平台型公司。
• 商业化持续落地之下经营业绩有望逐步改善，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 应用落地不及预期；技术进步低于预期；投资业务不及预期等。