2025年半年报点评：传统主业亏损大幅缩窄，高歌迈进量子计算

禾信仪器2025年半年度业绩及量子计算业务布局

业绩表现

• 禾信仪器2025年半年度实现收入0.53亿元，同比下滑48.9%，归母净利润亏损1765万元，较上年同期亏损幅度缩窄20.9%。
• 单季度来看，2025年第二季度实现收入2144万元，同比下滑62.7%，环比下滑33.2%；归母净利润亏损1039万元，同比下滑47.6%，环比下滑47.0%。
• 公司毛利率为62.1%，较2024年提升2.3个百分点。

量子计算业务布局

• 公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买上海量羲技术有限公司56.00%股权。
• 量羲技术拥有稀释制冷机等多项量子计算专利，专注于极低温极微弱信号测量调控设备的研发、生产与销售。
• 量羲技术产品主要应用于超导量子计算、极端物性研究等领域，目前超导量子计算是主要应用领域。
• 2025年上半年，量羲技术实现收入7080万元（接近2024年全年收入7435万元），实现净利润2815万元。
• 量羲技术2025年研发投入分别为421万元、1066万元和555万元，占营业收入的比例分别为15.72%、14.33%和7.85%。

市场动态

• 微软CEO称量子计算将成为云服务领域的下一个大型加速器，公司2025年第四季度业绩以云服务和人工智能创新增长为标志。
• 英伟达CEO预测下一代超级计算机将配备与GPU相连的QPU（量子处理单元）。
• 亚马逊在Amazon Braket平台上线IQM最新的54量子比特超导量子处理器。

投资建议

• 预计公司2025-2027年分别实现营业收入2.1/2.3/2.4亿元，对应2025年05月30日收盘价P/S分别为37/34/32倍。
• 维持“谨慎推荐”评级，看好公司主业在产品持续迭代下稳步增长，以及量羲技术在量子产业趋势下相关订单加速落地。
• 风险提示包括行业竞争加剧、技术研发不及预期、收购整合不及预期、质谱仪国产化替代进度不及预期、质谱仪技术突破不及预期。