收入快速增长，亏损显著缩窄

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-08-30 收盘价(元)12.91 流通股本(亿股)1.01 每股净资产(元)7.08 总股本(亿股)1.01 最近12月市场表现 鸿泉物联 沪深300 13% -1% -14% -27% -41% -54% 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师王妍丹 SAC证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1.《收入成长加快，营运能力稳步提升2023-11-01 2.《主业复苏叠加新产品放量，全年成长可期》2023-08-30 3.《新产品拓展顺利，重卡复苏在即》 2023-05-05 事件：8月29日，鸿泉物联发布2024年半年报。报告显示，公司上半年营业收入为2.44亿元，同比增长42.56%；归母净利润为-1821.61万元。 收入快速成长，亏损显著缩窄。公司2Q24实现收入1.15亿元，同比增长34.40%；实现归母净利润-0.08亿元，环比亏损缩窄。费用率方面，二季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.40%、7.29%、32.52%，分别环比-3.93pct、+0.02pct、+4.14pct，公司销售费用率把控得当。此外，公司截至上半年研发人员为391人，相比去年底减少58人，为控费进行了人员优化。 新产品将成为公司快速增长的重要推动力。根据公司半年报，1H24公司主要销售的终端产品中，智能网联产品收入1.56亿元，同比增长28.80%；智能座舱产品收入0.25亿元，同比增长174.17%；控制器产品收入0.27亿元，同比增长204.20%。新产品、新业务将成为公司快速增长的重要推动力量。客户方面，①上半年公司加强与商用车重点客户的交流，确保产品的量产交付实现销售额的持续增长；②在乘用车领域，公司继续与国内外知名的Tier1和主机厂开展合作，已量产的集成式热管理控制器、车载冷暖箱控制器、长滑轨控制器、座椅控制器、按摩控制器、T-BOX等产品持续上量，上半年控制器的收入实现了翻倍的增长，乘用车整体业务收入持续走高，占比已超过8%；③公司不断探索其他车型的智能网联需求，上半年在两轮车领域已取得一定的进展，尤其在高端摩托车领域实现了部分销售收入。 投资建议：公司有望迎来市占率提升、产品单价提升、产品线扩张的三击共振。我们预计公司2024-2026年实现营业收入5.82/7.95/10.11亿元，归母净利润0.00/0.12/0.73亿元，对应2025-2026年PE分别为103/18倍，维持“增持评级。 风险提示：行业复苏不及预期风险；行驶记录仪新国标落地不及预期风险；控制器产品研发生产不及预期风险；宏观经济下行风险等。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 240 409 582 795 1011 收入增长率(%) -40.90 70.77 42.26 36.54 27.20 归母净利润(百万元) -106 -72 0 12 73 净利润增长率(%) -458.59 — — 4049.09 488.73 EPS(元/股) -1.06 -0.71 0.00 0.12 0.72 PE — — — 103.16 17.52 ROE(%) -13.15 -9.59 -0.04 1.67 8.96 PB 2.11 3.19 1.75 1.72 1.57 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月30日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入239.70409.35582.34795.141011.44成长性 减:营业成本154.74246.62351.92485.75624.67营业收入增长率-40.9%70.8%42.3%36.5%27.2% 营业税费2.222.994.666.368.09营业利润增长率-675.9%49.4%58.6%145.9%631.5% 销售费用30.9733.4346.5955.6660.69净利润增长率-458.6%32.5%99.6%4,049.1%488.7% 管理费用34.1633.6834.9439.7650.57EBITDA增长率-434.9%62.7%154.3%255.2%118.9% 研发费用129.68149.35183.44238.54252.86EBIT增长率-1,632.1%49.3%63.4%177.2%408.7% 财务费用-3.250.394.9610.3914.55NOPLAT增长率-1,054.8%-34.4%-71.9%-177.2%388.3% 资产减值损失-6.16-6.580.000.000.00投资资本增长率-10.9%-2.7%15.4%13.4%11.0% 加:公允价值变动收益6.224.210.000.000.00净资产增长率-12.1%-7.3%-2.5%1.7%9.8% 投资和汇兑收益0.451.424.083.985.06利润率 营业利润-107.86-54.59-22.6110.3775.86毛利率35.4%39.8%39.6%38.9%38.2% 加:营业外净收支-0.84-0.7022.302.000.00营业利润率-45.0%-13.3%-3.9%1.3%7.5% 利润总额-108.70-55.28-0.3112.3775.86净利润率-45.6%-17.6%-0.1%1.6%7.2% 减:所得税0.6316.670.000.003.03EBITDA/营业收入-37.8%-8.3%3.2%8.2%14.1% 净利润-106.04-71.60-0.3112.3772.83EBIT/营业收入-48.9%-14.5%-3.7%2.1%8.4% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金207.2485.7582.7530.4256.17固定资产周转天数271225185152132 交易性金融资产68.7277.3377.3377.3377.33流动营业资本周转天数458314277269234 应收账款132.00267.25347.45469.78541.66流动资产周转天数932557484437401 应收票据67.0749.3173.62103.07121.69应收账款周转天数205176190185180 预付账款24.1310.0014.2719.7025.33存货周转天数234132125130130 存货78.08103.36141.03209.79241.36总资产周转天数1577884693601546 其他流动资产13.9919.1919.3119.4219.45投资资本周转天数1333759616511446 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE-13.2%-9.6%0.0%1.7%9.0% 长期股权投资0.001.531.531.531.53ROA-10.8%-7.0%0.0%0.9%4.5% 投资性房地产78.480.000.000.000.00ROIC-13.5%-9.1%-2.2%1.5%6.6% 固定资产177.83252.86294.73330.94364.91费用率 在建工程10.202.961.981.330.89销售费用率12.9%8.2%8.0%7.0%6.0% 无形资产15.2617.6517.6517.6517.65管理费用率14.3%8.2%6.0%5.0%5.0% 其他非流动资产0.570.470.470.470.47财务费用率-1.4%0.1%0.9%1.3%1.4% 资产总额984.661024.711217.291435.801631.24三费/营业收入25.8%16.5%14.9%13.3%12.4% 短期债务65.0680.08230.08350.08400.08偿债能力 应付账款48.5079.09106.64149.72179.96资产负债率18.1%27.0%40.1%48.4%50.1% 应付票据2.5722.2330.5642.3151.39负债权益比22.1%37.0%67.0%93.7%100.3% 其他流动负债5.173.733.773.803.82流动比率3.622.341.621.391.38 长期借款0.000.000.000.000.00速动比率2.931.841.251.031.02 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数-52.02-74.10-3.481.445.69 负债总额178.09276.91488.29694.43817.04分红指标 少数股东权益0.241.421.421.421.42DPS(元)0.000.000.000.000.00 股本100.34100.34100.64100.64100.64分红比率0.000.000.000.000.00 留存收益53.01-18.59-18.90-6.5366.30股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0% 股东权益806.57747.80729.00741.37814.20业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)-1.06-0.710.000.120.72 净利润-106.04-71.60-0.3112.3772.83BVPS(元)8.047.447.237.358.08 加:折旧和摊销26.5425.5740.1048.4557.46PE(X)———103.217.5 资产减值准备7.9911.470.000.000.00PB(X)2.13.21.81.71.6 公允价值变动损失-6.22-4.210.000.000.00P/FCF 财务费用2.480.806.2411.6315.01P/S7.15.82.21.61.3 投资收益-0.45-1.42-4.08-3.98-5.06EV/EBITDA-17.3-71.078.824.811.5 少数股东损益-3.29-0.350.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动-2.83-58.98-90.21-145.15-60.94PEG———0.00.0 经营活动产生现金流量-80.56-81.60-70.55-78.6779.30ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-114.22-80.78-57.72-81.02-88.34REP 融资活动产生现金流量6.5936.22125.27107.3734.79 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月30日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重