2季度业绩超预期，国际业务提速

万国数据2024年2季度业绩超预期，公司维持全年业绩指引不变。2季度实现收入约28.26亿元，同比增长17.7%，经调整EBITDA为13.12亿元，同比增长14.9%。公司预计全年收入在113.4亿至117.6亿元之间，同比增速在13.9-18.1%，调整后EBITDA在49.50亿至51.50亿元之间，同比增速在7.0-11.4%。

中国业务方面，2季度实现营收25.8亿元，同比增长8.9%，经调整EBITDA利润率环比增长0.8个百分点至47.8%。2季度新增的使用面积达20,265平方米，创三年新高，主要受益于大型互联网公司更快的入驻速度。公司在中国已投入使用面积达到45,002平方米，预计下半年将再投入32,433平方米以支持人工智能发展。此外，公司正在尝试推出以数据中心为底层资产的房地产投资信托基金，预计能减持10亿元债务，加速去杠杆化。

国际业务方面，2季度公司在马来西亚柔佛州获得205MW容量的预定，并与一家全球科技公司在巴淡岛签署大型销售合同，巩固了公司在东南亚地区的领先地位。管理层表示，受益于美国人工智能行业的需求外溢，柔佛州仍供不应求，公司有信心在三年内实现国际业务规模翻番。公司计划在2024年底前完成6-8亿美元的B轮融资，以降低资本成本。

维持买入评级，上调2024-26年营业收入预测至115.1/133.1/148.9亿元，期间CAGR为14.4%，上调经调整EBITDA预测至48.5/53.9/61.0亿元，CAGR为9.7%。目标价上调至20.18港元，对应~13倍的2024年EV/EBITDA。

风险提示：行业增速放缓导致数据中心上架率不及预期；新数据中心建设慢于预期；成本意外上涨；客户行为模式发生改变。