互联网7月月报：情绪回暖，2季度业绩或超预期

交银国际研究行业更新 互联网行业月报 行业评级领先 2023年8月1日 互联网7月月报：情绪回暖，2季度业绩或超预期 7月，中国互联网板块情绪整体有所回暖，中概互联网和恒生科技指数分 行业与大盘一年趋势图 别环比上升+19%/+16%，对比纳斯达克/恒生指数上升+4%/+6%。行业：电行业表现 商(+24%)>生活服务(+19%)>OTA/文娱(+15%)>广告(+14%)>游戏(+6%)。 行业：1）电商复苏节奏跟随宏观经济趋势，主要电商平台交易规模2季度同比增速较预期有1-2百分点的提升。拼多多(7月股价+30%)保持高于行业GMV增速。快手(+25%)电商及广告收入增长将带动2季度利润超预期。 2）OTA暑期用户活跃持续提升，我们对内地旅游常态化后出行需求持续 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% MSCI中国指数 上升保持乐观。预计携程/同程(+15%/14%)业绩持续释放，头部平台错位竞争。3）生活服务：6月餐饮收入同比增16%，到店酒旅业务受假期窗口带动及竞争环境下加大投放，行业规模继续扩大。美团(+20%)业务稳健恢复，竞争趋缓。4）广告行业持续恢复，新增广告位拉动显著。百度(+14%)广告收入及利润稳定增长，云仍承压。5）文娱：用户时长企稳，直播行业调整影响持续。6）游戏：上半年内地手游大盘-3.4%，版号平稳发放，下半年回暖趋势不变。网易(+12%)新游表现亮眼，《逆水寒》首月流水或达15-20亿元。腾讯(+7%)游戏淡季，暂未有热门新游定档。 7月报告回顾：游戏/电商月报；2023年2季度业绩预览：腾讯/阿里/美团 /拼多多/百度/快手/京东/腾讯音乐/京东物流/爱奇艺；哔哩投资者日。 投资启示：2季度行业利润或超预期；下半年促经济政策细节出台将利好行业表现，看好美团/阿里/携程/网易/拼多多/快手。风险提示：行业竞争激烈，宏观不确定性，地缘风险。 估值概要 8/2212/224/238/23 资料来源:FactSet 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com (86)1088009788-8045 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86)1088009788-8048 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com (86)1088009788-8054 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86)1088009788-8041 公司名称股票代码评级目标价收盘价 ------每股盈利----------市盈率--------市销率---- 股息率 (当地货币) (当地货币) FY23E (报表货币) FY24E (报表货币) FY23E (倍) FY24E (倍) FY23E (倍) FY24E (倍) FY23E (%) 腾讯控股 700HK 买入 399.0 354.4 15.2 17.7 21.3 18.3 5.0 4.5 0.4 阿里巴巴 BABAUS 买入 128.0 102.2 60.7 71.9 12.0 10.1 1.9 1.8 NA 美团 3690HK 买入 220.0 146.3 3.0 4.6 45.3 29.3 3.0 2.5 NA 拼多多 PDDUS 买入 107.0 89.8 29.4 32.0 21.8 20.1 4.5 3.6 NA 网易 NTESUS 买入 118.0 108.7 40.6 47.2 19.1 16.5 4.7 4.2 1.4 百度 BIDUUS 买入 170.0 156.0 67.1 76.3 16.6 14.6 2.8 2.6 NA 快手 1024HK 买入 90.0 67.2 1.0 2.6 64.4 23.7 2.3 2.0 NA 携程 9961HK 买入 400.0 311.4 12.7 15.7 22.5 18.2 4.4 3.7 NA 腾讯音乐 TMEUS 买入 8.9 7.0 3.7 3.9 13.7 12.9 2.9 2.8 NA 京东物流 2618HK 买入 17.0 13.2 0.2 0.5 49.0 24.7 0.5 0.4 NA 哔哩哔哩 BILIUS 买入 26.0 19.1 -8.0 -1.3 NA NA 2.3 2.0 NA 爱奇艺 IQUS 买入 9.4 6.3 2.6 3.7 17.6 12.2 1.3 1.3 NA 同程旅行 780HK 买入 22.0 18.8 0.9 1.1 19.9 15.8 3.6 2.9 NA 欢聚时代 YYUS 买入 35.0 34.8 2.1 2.6 16.3 13.5 1.0 1.0 5.9 汇通达 9878HK 买入 38.0 30.0 0.9 1.3 29.0 21.2 0.2 0.1 NA 挚文集团 MOMOUS 买入 11.0 10.7 10.6 11.0 7.2 6.9 1.1 1.1 6.1 移卡 9923HK 买入 28.0 19.0 1.1 1.6 16.5 10.6 1.6 1.2 NA 网龙网络 777HK 买入 20.0 15.5 2.1 2.7 6.6 5.3 1.0 0.9 3.5 京东 JDUS 中性 41.0 41.3 19.2 21.6 15.4 13.7 0.4 0.4 1.4 金山软件 3888HK 中性 30.0 33.4 1.4 1.5 22.3 20.7 4.6 4.0 1.0 阅文集团 772HK 中性 37.0 35.2 1.5 1.7 21.7 18.8 4.0 3.6 NA 平均 22.9 16.4 2.5 2.2 2.8 资料来源：Bloomberg、交银国际预测、每股盈利基于Non-GAAP基础，截至2023年7月31日收盘价 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业新闻 图表1:覆盖行业及公司重点新闻更新 覆盖行业点评 社零6月/2季度调整后实物电商网上零售额同比增7.1%/14% 电商邮政局预计6月快递业务量/收入同比增约16%/11%，上快递 6月实物电商增速相比4-5月呈现递减趋势，主要因低基数效应减弱。2季度增速略好于我们此前预期，家电等 游戏版号 出入境 旅游/OTA 暑期数据 政策 生成式AI 快手内测短视频直播首个搜索智能问答产品；6）网易有道发布首个教育大模型子曰；7）携程发布首个旅游行垂直大模型携程问道；8）阅文发布国内首个网文大模型妙笔网信办发布关于加强“自媒体”管理的通知，要求自媒体 我们认为，建立常态化管理制度有助于创造良好的网络 其他政策 自媒体 对其发布信息的真实性负责，平台应在信息发布页面 舆论生态，进一步落实平台信息内容管理的主体责任 展示自媒体账号名称，不得匿名代替 覆盖上市公司 点评 蚂蚁集团 1）金融监管部门发布对蚂蚁集团罚单71.23亿元2）蚂蚁将以自有资金回购现有股份，不超过总股本的 7.6%，对应估值约5671亿元 平台企业金融业务基本完成整改，未来监管将趋于常态化。蚂蚁股份回购补充员工激励池以吸引人才，也将更好地满足股东对流动性的需求 公司进展 半年快递业务量超600亿件，同比增17% 7月26日，国家新闻出版署公布共88款国产游戏获得版号 澳门特别行政区旅游局数据显示，2023年上半年入境旅客累计人次1165万+，日均6.4万+，恢复至2019年全年的60% 1）海南航空预计暑期航班量将恢复至2019年同期的 102%，其中，国内日均航班量增近110% 2）航班管家数据显示，截止7月19日，暑假国内机票订单同比增60%，为2019年的98%+，机票均价同比2022/2019年增30%/11% 网信办等七部门公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，明确训练数据处理活动和数据标注等要求，8月15日起施行 1）百度文心一言app在苹果AppStore上架；2）阿里云AI绘画创作大模型通义万相进行内测；淘宝上线AI创作小助手；3）美团持股大模型公司智谱AI10%+；4）京东发布言犀大模型，AI开发计算平台预计8月推出；5） 大额消费在大促期间得到释放。快递跟随电商恢复趋势 目前版号常态化发放，去年获得版号的游戏开始加速上线，预计新游表现将是后续行业流水增长的主要动力，或将带动手游收入逐季改善 我们对内地旅游常态化后出行需求持续增长保持乐观，随着出境游恢复，2024年行业增速应可维持2019年水平，OTA行业增长确定性强 政策落地有望促进行业在内容生成方面更为规范化的发展，并推动商业创新，扩大行业潜在增长空间。目前各互联网公司均在探索阶段，大规模商用仍需等待更多政策落地。我们认为基于百度的技术和资金能力及平台数据量，或有机会成为AIGC先驱 阿里巴巴 淘宝 拼多多TEMU 资料来源:公开资料，交银国际 淘宝上线生活娱乐版“夜淘宝”，每晚8点开启，通过直播等形式为用户带来吃喝玩乐多场景差异化内容体验 1）据界面新闻报道，7月TEMU先后上线韩国和日本站，首次进入亚洲市场，目前在全球已进入27个国家地区；2）TEMU计划开放美国本土卖家入驻 淘宝继续在用户侧增加内容领域投入，在年活跃买家数进入饱和阶段后，提升日活用户及用户黏性和复购率为主要方向 TEMU正加快全球范围内的覆盖范围，我们认为主站盈利能力持续释放可覆盖TEMU增量投入，中长期TEMU通过提升加价率、优化物流成本可缩减亏损 2季度业绩预览 图表2:主要互联网公司2季度/上半年业绩发布时间预览 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 7月31日 8月1日 8月2日 8月3日 8月4日 8月7日 8月8日 8月9日 8月10日 8月11日 搜狐(会议注册) 阿里(会议注册)阅文(会议注册) 8月14日 8月15日 8月16日 8月17日 8月18日 斗鱼(会议注册) 腾讯音乐(会议注册)虎牙(会议注册) 腾讯(会议注册) 网易(TBC)有道(TBC) 8月21日 8月22日 8月23日 8月24日 8月25日 达达(TBC) 京东(TBC)京东物流(TBC)快手(TBC) 满帮(TBC)美团(TBC) 8月28日 8月29日 8月30日 8月31日 9月1日 东方甄选(TBC)快狗打车(TBC) 欢聚(TBC)拼多多(TBC) 百度(TBC)爱奇艺(TBC)移卡(TBC)知乎(TBC) 网龙(TBC)金山软件(TBC) 挚文(TBC)微博(TBC) 9月4日 9月5日 9月6日 9月7日 9月8日 金山云(TBC) 哔哩(TBC) 资料来源:各家公司资料，彭博，交银国际*北京时间，TBC为彭博预测日期 图表3:2023年2季度收入预测对比：交银国际vs彭博一致预期 0% 4% 1%1% 0% 6% 1%0%-1%0%0%-1% 0%0%0% 1% 7% 0% 281231 280 223153 152 67 4146 34 27 66414333272425 1111 7.87.8 7.27.4 5.25.2 3.73.02.22.22.72.73.6 3.73.0 3.4 （十亿人民币） 350 300 250 200 150 100 50 0 交银国际预测彭博一致预期交银国际vs彭博一致预期 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 资料来源:彭博，交银国际预测*阅文为1H23数据 图表4:2023年2季度经调整运营利润预测对比：交银国际vs彭博一致预期 （十亿人民币） 交银国际预测彭博一致预期交银国际vs彭博一致预期 100 80 39% 19% 63%68% 4% 30%12%12% 10% 31% 12% -5%-3% 570% 11%9% 18%25% 100% 50% 60 40 20 0 -20 8.3 6.9 45.1 40.4 43.