2季度业绩超预期，内地营销投放效率提升趋势将持续

携程集团 (9961 HK) 2季度业绩超预期，内地营销投放效率提升趋势将持续

核心观点
携程集团2025年2季度业绩超预期，收入同比增长16%至149亿元，其中酒店业务增长21%，交通票务增长11%，度假业务增长5%，商旅业务增长9%。中国内地酒店间夜量同比增长15%以上，ADR低个位数降幅，略好于行业。出境机酒预定恢复至2019年的120%以上，领先国际航班80%以上的恢复速度。Trip.com收入同比增长50%以上，占收入比约14%。调整后净利润同比增长，达到50亿元，对应净利率34%，同比下降约5个百分点，主要受Trip.com海外市场持续投入影响。

关键数据

• 收入：149亿元，同比增长16%
• 酒店业务：收入增长21%，间夜量同比增长15%以上
• 交通票务：收入增长11%
• 度假业务：收入增长5%
• 商旅业务：收入增长9%
• Trip.com：收入同比增长50%以上，占收入比约14%
• 调整后净利润：50亿元，同比增长
• 净利率：34%，同比下降约5个百分点

研究结论
当前中国内地市场竞争环境中，携程集团处于有利地位，营销投入投放效率提升趋势将持续。虽然海外部分市场竞争加剧增加投入，但对整体公司利润影响可控。基于20倍2026年市盈率，将公司目标价从591港元/76美元上调至653港元/84美元，维持买入评级。