盈利保持平稳，take rate仍具改善空间

交银国际研究 公司更新 金融科技 收盘价 美元5.70 目标价 美元6.30 潜在涨幅 +10.5% 2024年8月21日 信也科技(FINVUS) 盈利保持平稳，takerate仍具改善空间 盈利总体稳定。2024年2季度归母净利润为5.5亿元人民币，同比下降 6.6%，环比增长4.4%。2季度净收入同比增长3.0%，费用支出同比增长 4.4%（拨备费用增长3.1%），拉低了盈利同比增速；环比来看，2季度净收入持平，但费用支出环比增长2.9%（拨备费用持平），税前利润环比下降5%，由于所得税环比下降，净利润环比实现小幅正增。 个股评级 买入 1年股价表现 FINVUS 公司维持全年指引，预计下半年促成贷款增速加快。2季度促成贷款同比增长3.0%，其中中国內地/国际市场同比分别增长2.0%/27.8%，贷款余额同比增长3.0%。国际业务占促成贷款的4.7%，环比保持稳定；占收入比重为17.8%，环比下降1个百分点。公司维持此前的促成贷款增速全年指引（中国內地5-10%，国际20-40%），预计下半年增速将有所加快。 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% MSCI中国指数 Takerate仍具改善空间。中国內地业务takerate为3.1%，环比提升10个基点，主要来自资金成本下降。平均贷款定价稳定在22.2%，资金成本下降90个基点，Vintage违约率保持在2.5%。预计下半年贷款定价有望保持稳定，资金成本和风险成本仍有改善空间。印尼市场由于客户结构优化风险改善，takerate已经回到网贷利率下调前水平（~10%），同时放款规模有望在3季度增长加速。公司在印尼市场也已获得多元金融牌照的控股权。 风险指标有所改善。2季度90天违约率2.65%，环比上升20个基点，但早期风险指标有所改善，入催率环比下降10个基点至5.1%，回款率88%，环比上升2个百分点。 维持买入评级。公司盈利保持平稳，预计下半年takerate仍具改善空间。我们基本维持盈利预测，预计2024年归母净利润同比增长2.3%。当前股东回报吸引，维持买入评级和目标价6.3美元。 8/2312/234/248/24 资料来源:FactSet 股份资料 52周高位(美元) 5.79 52周低位(美元) 4.41 市值(百万美元) 845.40 日均成交量(百万) 0.61 年初至今变化(%) 18.16 200天平均价(美元) 5.02 资料来源:FactSet 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com(86)1088009788-8051 财务数据一览年结12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入(百万人民币) 11,134 12,547 13,019 14,119 15,110 同比增长(%) 17.6 12.7 3.8 8.4 7.0 净利润(百万人民币) 2,266 2,341 2,394 2,654 2,840 每股收益(人民币) 8.10 8.76 9.21 10.26 11.03 同比增长(%) -7.8 8.1 5.2 11.4 7.5 前EPS预测值(人民币) 9.38 10.52 11.54 调整幅度(%) -1.9 -2.5 -4.4 市盈率(倍) 5.1 4.7 4.5 4.0 3.7 每股账面净值(人民币) 42.54 49.00 54.57 61.60 68.97 市账率(倍) 0.97 0.84 0.76 0.67 0.60 股息率(%) 3.6 4.2 4.4 4.9 5.3 资料来源：公司资料，交银国际预测 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:季度经营数据和财务数据 业务数据（人民币十亿元） 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24 促成贷款39.741.545.548.643.447.351.352.448.348.7 中国內地市场38.840.644.447.241.845.549.150.146.146.4 国际市场0.90.91.11.41.61.82.22.32.22.3 同比增速 促成贷款48.1%24.3%19.4%24.6%9.3%14.0%12.7%7.9%11.4%3.0% 中国內地市场49.2%24.9%19.7%24.2%7.7%12.1%10.6%6.1%10.3%2.0% 国际市场13.2%-3.2%5.7%41.2%82.6%99.1%99.1%64.1%40.8%27.8% 贷款余额53.856.460.264.662.363.765.967.465.365.6 同比增速65.5%43.9%34.3%28.4%15.8%12.9%9.4%4.3%4.9%3.0% 国际业务收入 （人民币百万元）168.4236.9349.5394.9447.7502.5584.8602.1594.8562.9 同比增速40.0%121.9%165.8%112.1%67.3%52.5%32.9%12.0% 资产质量 占比6.9%8.9%11.8%12.9%14.7%16.3%18.3%18.7%18.8%17.8% 90天+逾期率1.64%1.60%1.44%1.41%1.72%1.68%1.67%1.93%2.45%2.65% 财务数据（人民币百万元） 净收入2,4472,6662,9713,0503,0513,0763,1983,2243,1653,168 同比增速15.8%11.8%17.7%24.6%24.7%15.4%7.6%5.7%3.8%3.0% 归母净利润535581599551696554566525528551 同比增速-9.9%-5.7%-4.3%-14.4%29.1%0.8%-5.1%-4.9%-22.9%-6.6% Non-GAAP归母净利润555606622572716586596559558591 同比增速-8.4%-6.5%-5.4%-17.4%29.1%-3.3%-4.2%-2.4%-22.1%0.9% 资料来源:公司资料，交银国际 图表2:年度主要财务指标及预测 人民币百万元 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 促成贷款 65,027 137,400 175,400 194,390 207,895 225,955 242,768 同比增速 -20.9% 111.3% 27.7% 10.8% 6.9% 8.7% 7.4% 净收入 7,563 9,470 11,134 12,547 13,019 14,119 15,110 同比增速 26.8% 25.2% 17.6% 12.7% 3.8% 8.4% 7.0% 归母净利润 1,973 2,509 2,266 2,341 2,394 2,654 2,840 同比增速 -16.9% 27.2% -9.7% 3.3% 2.3% 10.9% 7.0% Non-GAAP净利润 2,015 2,604 2,355 2,457 2,532 2,793 2,987 同比增速 -16.6% 29.2% -9.6% 4.3% 3.1% 10.3% 7.0% Nettakerate 7.17% 6.73% 4.13% 3.78% 3.63% 3.71% 3.67% ROAA 11.9% 15.2% 11.5% 11.0% 10.8% 11.0% 10.9% ROAE 24.2% 26.4% 19.7% 17.9% 16.7% 16.7% 16.0% 资料来源:公司资料，交银国际预测 图表3:假设及预测变动 单位：人民币原预测 2024E 更新 2024E 变动(百分点) 原预测 2025E 更新 2025E 变动(百分点) 促成贷款（十亿元）210 208 -0.9% 230 226 -1.7% 促成贷款同比增速7.9% 6.9% -1.0% 9.5% 8.7% -0.8% Nettakerate3.74% 3.63% -0.12% 3.85% 3.71% -0.14% 净收入（百万元）13,069 13,019 -0.4% 14,175 14,119 -0.4% 归母净利润（百万元）2,474 2,394 -3.3% 2,751 2,654 -3.5% Non-GAAP归母净利润（百万2,583元） 2,532 -1.9% 2,866 2,793 -2.5% ROAE17.0% 16.7% -0.4% 16.9% 16.7% -0.2% 资料来源:公司资料，交银国际预测 图表4:信也科技（FINVUS）目标价及评级 股价 目标价 买入 中性 沽出 US$ 6.80 6.30 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 2025-05 0.00 资料来源:FactSet,交银国际预 图表5：交银国际金融行业覆盖公司 收盘价目标价最新目标价/评级 股票代码公司名称评级(交易货币)(交易货币)潜在涨幅发表日期子行业 3908HK中金公司买入8.1717.80117.9%2023年11月03日内地综合性证券公司 6886HK华泰证券买入8.3112.5050.4%2023年05月02日内地综合性证券公司 6066HK中信建投买入5.2210.0091.6%2023年05月02日内地综合性证券公司 6030HK中信证券买入11.1421.5093.0%2022年04月29日内地综合性证券公司 6837HK海通证券中性3.474.2021.0%2024年02月06日内地综合性证券公司 966HK中国太平保险买入8.4510.6025.4%2024年06月03日内地寿险公司 6060HK众安在线买入12.1618.0048.0%2024年04月17日内地互联网财险公司 1336HK新华保险买入14.7620.5038.9%2024年04月30日内地寿险公司 2628HK中国人寿买入10.6814.0031.1%2024年04月29日内地寿险公司 2318HK中国平安保险买入34.0051.0050.0%2024年03月25日内地寿险公司 2601HK中国太保买入18.5425.0034.8%2024年04月29日内地寿险公司 2328HK中国人保财险买入9.8912.0021.3%2024年04月16日内地财险公司 QFINUS奇富科技买入24.9427.5010.3%2024年08月15日金融科技 FINVUS信也科技买入5.706.3010.5%2024年03月19日金融科技 LXUS乐信集团买入1.752.4037.1%2024年03月22日金融科技 1299HK友邦保险买入51.4084.0063.4%2024年05月27日泛亚保险公司 FUTUUS富途控股买入59.7190.0050.7%2024年05月29日港美股互联网券商 资料来源:FactSet，交银国际预测，收盘价截至2024年8月21日 财务数据 年结12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 年结12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入 11,134 12,547 13,019 14,119 15,110 撮合贷款增长 27.7 10.8 6.9 8.7 7.4 发起服务费用 (2,039) (2,112) (2,287) (2,486) (2