剔除中昊芯英季节性影响，利润增长20%

2024-08-27 范欣悦信达证券车伟光

核心观点：中昊芯英的季节性拖累导致公司24H1净利润增速放缓，但剔除该影响后，公司归母净利润同增20%。中职和全日制学校业务收入小幅增长，毛利率下降，期间费用率控制良好，净利率提升。
关键数据：
- 中昊芯英拖累公司净利润640万元，剔除影响后归母净利润同增20.0%。
- 中职和全日制学校收入1.72亿元，同增5.2%（其中龙门教育下滑1.2%，天津旅外同增28.0%）。
- 公司综合毛利率同增0.94pct至32.28%，中职和全日制学校毛利率同减4.54pct至5.23%。
- 期间费用率：销售费用率同减0.72pct至2.41%，管理费用率同增0.29pct至6.93%，研发费用率持平至2.04%，财务费用率同增0.28pct至-0.26%。
- 归母净利润6281万元，同增8.9%，净利率同增0.81pct至16.50%。
- 龙门教育净利润3702万元，同减18.3%；天津旅外净利润493万元，同减14.8%。
研究结论：
- 中昊芯英在H2集中交付和确认收入后，有望为公司贡献正向利润。
- 维持24~26年归母净利润预测1.76/2.16/2.62亿元，对应估值20x/16x/13x，维持“买入”评级。
风险因素：招生人数不达预期、校区容量扩张不达预期、客单价提升不达预期。