剔除防护品类影响利润仍有增长，Q3净利受开店费用影响

根据研报正文，报告预测21Q3净利为0.87-1.23亿元，同比下降1-30%，但剔除防护品类影响，净利为-8%-+29%。公司预计2021年开店加速，估计新开60多家，其中HAZZYS20多家，装修费用增加，预计Q3单季净利率10%、较去年剔除防护品类下降2PCT。报告维持公司主品牌/HAZZYS有望做到30/50亿元收入的长期预测，预计2022年有望加速开店，中长期维持主品牌/HAZZYS有望做到30/50亿元收入。报告建议投资者考虑Q3低于预期，将21/22/23年收入从47.17/59.11/71.33亿元下调至45.97/57.53/69.31亿元，将归母净利从5.54/7.28/9.24亿元下调至5.01/6.58/8.36亿元。报告认为公司Q3短期受疫情影响、开店费用影响无碍长期成长趋势，公司直营比例高、若Q4疫情影响减弱恢复正常利润弹性仍大；明年有望加速开店，中长期维持主品牌/HAZZYS有望做到30/50亿元收入；长期来看，公司在代理HAZZYS过程中也学习了韩国商品企划经验，未来有望成长为多品牌运营集团，不排除HAZZYS之外仍有新品牌成为增长点。报告认为公司是多品牌运营集团，有望成长为多品牌运营集团，但存在疫情反复风险、开店进度低于预期风险、系统性风险。