中资美元债周报：一级市场发行持续回升，二级市场投资级稳定上涨

周报 一级市场发行持续回升，二级市场投资级稳定上涨 中资美元债 2024-08-26星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行持续回升： 上周中资美元债一级市场新发9只债券，规模共计20.7亿美元，集中于 金融和城投行业。其中，交银租赁管理香港有限公司发行2只合计6.5亿美元绿色债券，为上周最大发行规模。 二级市场投资级稳定上涨： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.38%，投资级指数最新价报188.5781，周涨幅0.48%；高收益指数最新价报147.1826，周跌幅0.36%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.23%，投资级回报指数最新价报227.421，周涨幅0.3%；高收益回报指数最新价报220.3019，周跌幅0.24%。 美债收益率持续下行： 截至8月23日，2年期美国国债收益率较上周下行13.44bps，报3.9153%； 10年期国债收益率下行8.36bps，报3.799%。 宏观要闻： 鲍威尔释放最强降息信号； 美国上周初请失业金人数为23.2万人，预期23万人； 美国8月标普全球制造业PMI初值为48，预期49.6； 2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人； 欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8； 日本7月进口同比增16.6%，预期增14.9%； 1-7月我国对外非金融类直接投资835.5亿美元，同比增16.2%； 商业银行已审批“白名单”项目5392个，审批通过的融资金额近1.4 万亿元； 国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》； 7月全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%； IDC：2023年中国大模型平台及相关应用市场规模达17.65亿元。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场新发9只债券，规模共计20.7亿美元，集中于金融和城投行业。 交银租赁管理香港有限公司发行2只合计6.5亿美元绿色债券，为上周最大发行规模； 潍坊城投集团发行2.7亿美元债券，息票率7.5%；乌鲁木齐经开区建发国资集团发行1亿美元债券，息票率亦为7.5%；同为上周定价最高的新发债券； 市场需求较为旺盛，中国银行迪拜分行发行4亿美元绿色债券，最终认购超2倍；中航国际融资租赁发行3亿美元债券，最终认购超3.3倍。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 评级 标普 惠誉 到期年限 彭博二级行业 YV371431Corp 潍坊城投集团 270 7.5 2024/8/23 BB+ 3 城投 乌鲁木齐经济技术开发 ZB622140Corp 区建发国有资本投资运 营(集团) 100 7.5 2024/8/21 3 城投 YV313127Corp 无锡恒廷实业有限公司 80 5.1 2024/8/21 3 城投 YV284907Corp 中国银行迪拜分行 400 SOFR+ 55bps 2024/8/20 A1 A A 3 银行 YV284932Corp 中航国际融资租赁 300 4.625 2024/8/20 Baa1 3 租赁 YV285558Corp 宜宾新兴产投 97 5.4 2024/8/20 3 城投 湖州吴兴城市投资发展 YV285521Corp177 5.15 2024/8/20 3 城投 YV253908Corp 交银租赁管理香港 400 SOFR+ 75bps 2024/8/19 A3 A 3 租赁 集团 YV253915Corp 交银租赁管理香港 250 4.5 2024/8/19 A3 A 3 租赁 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.38%，新兴市场美元债指数上涨0.74%。中资美元债投资级指数最新价报188.5781，周涨幅0.48%；中资美元债高收益指数最新价报147.1826，周跌幅0.36%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.23%，最新价报233.2135；中资美元债投资级回报指数最新价报227.421，周涨幅0.3%；中资美元债高收益回报指数最新价报220.3019，周跌幅0.24%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，政府、通讯板块领涨；能源、地产板块领跌。 政府板块主要受中国进出口银行等名字上涨的影响，收益率下行20.7bps；通讯板块主要受万国数据控股有限公司、哔哩哔哩股份有限公司等名字上涨的影响，收益率下行13.3bps。 能源板块主要受MI能源控股有限公司、海隆控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行3607.1bps；地产板块主要受当代置业（中国）有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1651.5bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 9.94 49.3 19.4 必需消费 5.77 -7.0 -28.8 工业 6.43 -5.6 -18.1 材料 5.22 12.4 -5.7 金融 222.51 438.8 1104.1 -房地产 804.85 1651.5 4058.1 科技 5.04 -4.3 -28.7 非必需消费 3.36 12.8 51.6 政府 4.69 -20.7 -37.3 公用事业 5.57 -6.0 -25.6 通讯 10.85 -13.3 -40.7 能源 79.57 3607.1 5037.0 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行8.3bps；BBB等级周收益率下行7.1bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行11.5bps；DD+至NR等级收益率上行约152.3bps；无评级名字收益率上行904.7bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.00 -8.3 -35.4 BBB+至BBB- 5.80 -7.1 -28.1 BB+至BB- 9.47 11.5 26.0 DD+至NR 32.72 152.3 470.1 无评级 241.68 904.7 1669.4 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 远洋集团境外债务重组再取得新进展 远洋集团境外债务重组再取得新进展。截至目前，A组本金总额超70%的债权人签署了重组支持协议。有业内人士表示，A组债权人如果陆续签署重组协议并达到75%，远洋将很快具备英国重组方案的裁定基础。 阳光城集团：到期未支付债务本金723.56亿 8月22日，阳光城集团股份有限公司发布公告称，公司已到期未支付的债务本金合 计723.56亿元；公开市场方面，境外未支付本金累计22.44亿美元，境内未支付本金 累计164.63亿元。此外，公司及控股子公司连续十二个月内累计新增收到相关法院 执行文书涉及正在执行的案件金额合计为4.72亿元。公司表示正全力协调各方积极筹措资金，商讨多种方式解决相关问题，并将在地方政府和金融监管机构的支持下，制定综合化解方案。 禹洲集团：将于9月12日召开境外债务重组计划债权人会议 禹洲集团发布公告，法院对公司作出命令，指示召开计划债权人会议，计划债权人计划会议将于2024年9月12日召开。多数初始同意债权人及本公司已同意将最后截止 日期及结束日期由2024年12月31日延长至2025年2月28日，以预留更多时间继续推进拟议重组。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生上次 评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 武汉地铁08/23/2024 长期本外 币发行人A 评级 评级展望STABLE 长期本外 基于惠誉的《政府相关企业评级标准》，该评级反映了武汉地铁的信用状况，以及公司作为武汉市唯一地铁运营商且负责当地地铁网络建设与投资。评级亦将公司与其股东武汉市政府之间稳定的关联性及政府为其提供支持的动机 惠纳入考虑。近年来，武汉地铁在地铁运营和发誉展方面得到了政府的大力支持，包括大量注资、 政府补贴和政府债券。2023年，武汉地铁获得约104亿元人民币的资产和25亿元人民币的现金注资，占其净资本支出的50%以上。政府还授权公司开发地铁沿线的一级土地，并将此项收入用于投资地铁网络建设。 惠誉将济南轨道交通视为中国东部省份山东省省会济南市的一家政府相关企业。该公司由济 济南轨道交通集团 08/22/2024 币发行人A- 评级 南市人民政府国有资产监督管理委员会(济南市国资委)全资拥有，其评级反映了惠誉对该公司在需要时将获得济南市政府特别支持的预期。惠誉同时确认济南轨道交通票息率6.7%、 惠2024年11月18日到期的2.1亿美元未偿高级誉无抵押债券的评级为'A-'。该债券由济南轨道交通全资子公司济南舜通国际有限公司发行，由 中国建投08/20/2024 宁波海曙 08/19/2024 开投集团 评级展望STABLE 发行人评 A2 级 评级展望STABLE 发行人评 Baa3 级 济南轨道交通提供无条件及不可撤销的担保，因此其评级与济南轨道交通的长期外币发行人违约评级一致。济南轨道交通担保的债务将始终与该公司所有其他无抵押债务处于至少同等的受偿顺序。 维持评级和稳定展望反映穆迪预计未来12-18 个月中国建投将审慎管理其投资及财务风险， 穆 并在经济前景疲软的情况下保持足够的评级缓 迪 冲空间。穆迪还预计公司对中国政府的战略重 要性将保持不变。 维持评级反映了海曙开投集团对海曙区政府具穆有较高的战略重要性，原因是公司在提供对海迪曙区经济和社会发展至关重要的基本公共服务方面发挥主导作用。展望从负面调整为稳定反 杭州上城资本 08/19/2024 评级展望STABLENEG 发行人评 Baa2 级 评级展望STABLENEG 映了穆迪的观点，即在过去12个月出台的一系列政府支持性政策和措施的推动下，海曙开投集团的债务监管得到加强，政府向城投公司及时提供支持也使其受益。海曙开投集团融资渠道顺畅程度比肩某些省级或省会政府下属城投，主要支持因素是地方政府基本面强劲及浙江省政府加强对城投债务管理的监督。 维持评级反映了上城资本对上城区政府具有较高的战略重要性，因为公司在提供对上城区经济和社会发展至关重要的基本公共服务方面发挥主导作用。展望调整为稳定反映了穆迪认为政府支持公司的意愿增强，可抵消政府支持能 力分数下降的潜在影响。而支持意愿的增强体 穆 现在过去12个月出台的政府支持性政策和措 迪 施加强了省级政府对行政级别较低的政府下属 城投公司的监督和及时支持。具体来看，由于上城区政府的基本面强劲以及浙江省政府加强对城投债务管理的监督，上城资本的融资渠道进一步增强，使其与省级或省会城市政府下属城投公司的水平相当。 资料来源：Bloomberg、惠誉、穆迪、国