华创农业7月生猪跟踪报告：行业均价持续上涨，积极布局生猪板块

行业研究 证券研究报告 农林牧渔2024年08月27日 华创农业7月生猪跟踪报告 行业均价持续上涨，积极布局生猪板块 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com执业编号：S0360521080002 证券分析师：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com执业编号：S0360524050001 联系人：张皓月 邮箱：zhanghaoyue@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 102 占比% 0.01 2023-08-24~2024-08-23 3% -5% -14%23/08 -22% 23/11 24/0124/0324/0624/08 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《华创农业周报（20240610-20240616）：短期生猪情绪释放，回调或踩实上行趋势》 2024-06-16 《华创农业周报（20240603-20240609）：5月育肥料销量同比下滑超15%，建议右侧重点布局猪周期》 2024-06-10 《华创农业周报（20240527-20240602）：猪价持续上行，建议右侧重点布局猪周期》 2024-06-02 2024年7月，12家上市猪企共实现销售收入252.06亿元，同比+40.10%。其中同比增长率最高的企业为东瑞股份，同比+85.29%；最低为新希望，同比 +16.12%。价格端，据涌益咨询数据，7月生猪销售均价18.94元/公斤，较6月上涨0.64元/公斤。7家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为20.37元/公斤，天康生物销售均价 最低为17.61元/公斤，共计4家样本企业销售均价低于7月涌益咨询统计的生猪均价18.94元/公斤。7月冻品平均库容率为14.35%，环比上涨0.04pct，和年初相比下降2.28pct。 2024年7月，13家上市猪企共销售生猪1201.01万头，同比-0.18%。其中，东瑞股份（6.59万头，yoy+50.80%）、金新农（9.30万头，yoy+31.73%）、温氏股份（232.33万头，yoy+9.02%），同比增速靠前。傲农生物（11.82万头，yoy-80.61%）、正邦科技（22.99万头，yoy-29.31%）、天康生物（22.13万头，yoy-13.45%），同比增长率相对靠后。 行业出栏均重环比下降至125.39公斤。根据涌益咨询，7月生猪出栏体重下降至125.39公斤，环比-0.48%，同比+4.44%。牧原股份7月出栏均重为118.95kg，环比-0.2%。7月温氏股份、大北农、正邦科技3家样本猪企商品猪出栏均重分别为121.36kg、125.26kg、134.82kg，环比变化分别为 +2.45%、+1.47%、+1.78%。 总市值(亿元) 11,918.77 1.40 投资建议：猪价高位回落，板块向下寻底。2024年8月19日至23日，涌益 全国生猪均价20.58元/kg，行业出栏均重涨至126.47kg；15kg仔猪报价调整 流通市值(亿元) 8,647.90 1.31 为685元/头，50kg二元母猪市场主流均价稳定在1661元/头。在短期需求支撑不足的情况下，猪价出现调整压力，北方标肥价差缩窄，市场对后续猪价 相对指数表现 % 1M 6M 12M 走势的担忧导致板块大幅下跌。我们认为，4月至今猪价的持续上涨已证实 绝对表现 -1.8% -3.7% -16.6% 供给缺口，当前养殖压栏、补产能情绪虽略有好转，但并未出现饲料销量环 相对表现 -2.1% -11.9% -8.5% 7月全国22省仔猪销售均价44.93元/公斤，环比-14.49%，同比+45.3%。据上市公司公告显示，7月正邦科技销售仔猪9.29万头，环比-33.64%，仔猪出栏占比降至40.41%，ST天邦销售仔猪19.79万头，环比-7.18%，仔猪出栏占比降至37.38%，唐人神销售仔猪2.09万头，环比-87.85%，仔猪出栏占比降至7.33%，京基智农销售仔猪2.39万头，环比+136.63%，仔猪出栏占比升至14.76%，神农集团销售仔猪3.6万头，环比+65.9%，仔猪出栏占比升至18.14%。 比大幅增长的情况，且行业整体盈利时间仍不足，经历长期亏损的企业首要任务是修复资产负债表，敢于持续增加产能的信心和能力仍是较稀缺的，据 《农民日报》报道，7月行业能繁存栏4041万头，环比仅增长0.7%，同时7月份新生仔猪数增长放缓、环比增1.8%。因此我们认为，对于行业能繁的恢复以及周期的发展不需要过于悲观，未来行情的持续性或值得期待。 在中国生猪行业过去几年的快速规模化过程中，挑战与机遇并存，“金猪”属于少数优秀企业，“银猪”属于个别顶端企业，我们认为应当摒弃周期思维，回归财务表现本身。对应到股价层面，短期市场悲观情绪已经得到较为充分的释放，当前板块估值仍然处于历史底部区域，而后续业绩大概率将迎来逐季度改善甚至不排除超预期的可能，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期 成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从 成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新�丰、新希望、唐人神、天康生物等。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 目录 一、7月份12家上市猪企生猪销售收入252.06亿元，生猪均价环比上涨4 二、7月份13家上市猪企生猪销量为1201.01万头，同比减少0.18%4 三、7月生猪出栏体重环比下降至125.39公斤5 四、仔猪：7月全国22省仔猪销售均价44.93元/公斤，环比-14.49%7 �、投资建议8 六、风险提示8 图表目录 图表112家猪企7月生猪销售收入及同比增速4 图表27月22省市生猪平均价（元/公斤）4 图表3上市猪企7月生猪销售均价（元/公斤）4 图表47月冻品平均库容率上涨0.04pct4 图表513家上市企业7月份生猪销量及增速（万头）5 图表6行业出栏均重环比上升（公斤/头）6 图表7行业出栏均重同比上升6 图表8牧原股份生猪出栏体重及环比增速6 图表9温氏股份生猪出栏体重及环比增速6 图表10大北农生猪出栏体重及环比增速6 图表11正邦科技生猪出栏体重及环比增速7 图表12涌益咨询生猪出栏体重及环比增速7 图表1322省仔猪均价（元/公斤）7 图表14规模场15公斤仔猪出栏价7 图表15外购仔猪养殖利润（元/头）8 图表16自繁自养生猪养殖利润（元/头）8 一、7月份12家上市猪企生猪销售收入252.06亿元，生猪均价环比上涨 2024年7月，12家上市猪企共实现销售收入252.06亿元，同比+40.10%。其中同比增长率最高的企业为东瑞股份，同比+85.29%；最低为新希望，同比+16.12%。价格端，据涌益咨询数据，7月生猪销售均价18.94元/公斤，较6月上涨0.64元/公斤。7家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为 20.37元/公斤，天康生物销售均价最低为17.61元/公斤，共计4家样本企业销售均价低于7月涌益咨询统计的生猪均价18.94元/公斤。7月冻品平均库容率为14.35%，环比上涨0.04pct，和年初相比下降2.28pct。7月猪价整体偏强，屠宰企业宰量低位震荡，整体呈现阶段性小幅增加趋势，库存处于历史较低水平。 图表112家猪企7月生猪销售收入及同比增速图表27月22省市生猪平均价（元/公斤） 资料来源：各公司公告，华创证券资料来源：wind，华创证券 图表3上市猪企7月生猪销售均价（元/公斤）图表47月冻品平均库容率上涨0.04pct 资料来源：涌益咨询，各公司公告，华创证券资料来源：涌益咨询，华创证券 二、7月份13家上市猪企生猪销量为1201.01万头，同比减少0.18% 2024年7月，13家上市猪企共销售生猪1201.01万头，同比-0.18%。其中，东瑞股份 （6.59万头，yoy+50.80%）、金新农（9.30万头，yoy+31.73%）、温氏股份（232.33万头，yoy+9.02%），同比增速靠前。傲农生物（11.82万头，yoy-80.61%）、正邦科技（22.99万头，yoy-29.31%）、天康生物（22.13万头，yoy-13.45%），同比增长率相对靠后。 图表513家上市企业7月份生猪销量及增速（万头） 样本猪企 2024年7月出栏（万头） 2023年7月出 栏（万头） 同比增速 24年6月出栏(万头） 环比增速 2024年累计出栏（万头） 牧原股份 615.80 570.00 8.04% 506.80 21.51% 3,854.70 温氏股份 232.33 213.11 9.02% 233.25 -0.39% 1,669.76 新希望 126.20 138.06 -8.59% 128.65 -1.90% 995.05 正邦科技 22.99 32.52 -29.31% 23.75 -3.20% 181.91 大北农 46.58 43.15 7.95% 35.83 30.00% 331.40 傲农生物 11.82 60.96 -80.61% 14.28 -17.23% 138.03 ST天邦 52.94 51.10 3.60% 49.51 6.93% 354.77 唐人神 28.50 31.87 -10.57% 29.35 -2.90% 216.78 天康生物 22.13 25.57 -13.45% 25.90 -14.56% 162.28 华统股份 20.20 19.03 6.15% 20.57 -1.80% 153.84 金新农 9.30 7.06 31.73% 6.55 41.98% 69.19 东瑞股份 6.59 4.37 50.80% 6.35 3.78% 41.98 罗牛山 5.63 6.40 -12.03% 5.43 3.68% 43.50 合计 1201.01 1,203.20 -0.18% 1086.22 10.57% 8213.19 资料来源：各公司公告，华创证券 三、7月生猪出栏体重环比下降至125.39公斤 行业出栏均重环比下降至125.39公斤。根据涌益咨询，7月生猪出栏体重下降至125.39公斤，环比-0.48%，同比+4.44%。牧原股份7月出栏均重为118.95kg，环比-0.2%。7月温氏股份、大北农、正邦科技3家样本猪企商品猪出栏均重分别为121.36kg、125.26kg、 134.82kg，环比变化分别为+2.45%、+1.47%、+1.78%。7月上旬，受市场供给压力减弱以及二次育肥进场的影响，猪价上涨偏强；下旬市场整体供应节奏放缓，猪价继续震荡上行。集团端受温度影响，生猪体重月内增速缓慢；散户二育出栏意愿一般，难以带动整体体重上涨。综上因素导致7月行业出栏体重环比下降。 图表6行业出栏均重环比上升（公斤/头） 温氏股份 环比 大北农 环比 正邦科技 环比 涌益咨询出栏体重 环比 2023年7月 116.70 -4.34% 116.68 -1.78% 122.82 -0.22% 120.06 -0.41% 2023年8月 114.10 -2.23% 114.52 -1.85% 118.65 -3.40% 122.24 1.82% 2023年9月 118.90 4.21% 118.50 3.48% 110.74 -6.67% 123.45 0.99% 2023年10月 1