公司受益于铝价上涨，24H1归母同比增长66%

公司2024年半年度业绩表现强劲，营收和净利润均实现高速增长。具体数据如下：实现营收246.5亿元，同比增长39.49%；归母净利润25.2亿元，同比增长66.26%；扣非归母净利润23.9亿元，同比增长60.19%。然而，电解铝产品毛利率因原材料氧化铝价格上涨而下降2.94个百分点至15.43%，而铝加工产品毛利率则上升2.10个百分点至15.61%。单季度来看，2024年Q2营收132.9亿元，同比增长61.5%，环比增长17.0%；归母净利润13.6亿元，同比增长115.0%，环比增长16.5%。公司拟每10股派发现金红利2.3元（含税），股利支付率达31.67%。

2024H1行业背景显示，电解铝和氧化铝价格均上涨，公司原铝产量同比大幅增长38.7%。铝价方面，长江有色市场平均铝价同比上升7.1%至19798元/吨；氧化铝（河南）均价同比上升18.3%至3508元/吨，而预焙阳极价格同比回落25.1%至4480元/吨。产量方面，公司氧化铝产量同比减少1.4%，炭素制品产量同比增加4.7%，原铝产量同比大幅增长38.7%，铝合金及铝加工产品产量同比增加1.9%。公司上半年生产数据显示其紧抓年度生产目标。

盈利预测方面，公司凭借完整的铝产业链，有望通过控制上游成本和提升炭素制品产量来持续降低电解铝成本。基于此，我们调整公司2024-2026年营收预测分别为498/537/575亿元，归母净利预测分别为44.4/46.4/49.1亿元，同比增速12.2%、4.4%和5.9%，对应2024年8月26日收盘价计算PE分别为9.13x、8.75x和8.26x，维持“买入”评级。

主要风险提示包括电解铝价格大幅回落、原材料成本快速上行以及云南限电限产风险。