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2024年中报点评：自由现金流如期转正，分红率提升至35%

2024-08-27 徐强,邵潇,于歆国泰君安证券一抹朝阳

核心观点：光大环境2024年中期业绩符合预期，自由现金流首次转正，中期现金分红率提升至35%，维持“增持”评级，预计未来分红或进一步提升，行业龙头有望迎来价值重估。
业绩表现：2024H1实现收入156.12亿港元，同比下滑4%；归属净利润24.54亿港元，同比下滑12%。收入下滑主要由于资本开支下降，建造收入较2023年同期下滑13%至35.84亿港元；运营业务保持稳健，运营收入94.59亿港元，运营及财务收入占比提升至77%，业绩质量持续提升。
经营稳健：1）新增投产3700吨垃圾焚烧项目，截至2024H1末，垃圾焚烧项目投产13.8万吨、在建5700吨。2）2024H1生活垃圾处理量约2598万吨，同比增长9%，在较大基数上仍取得快速增长；供热供汽量同比增长60%，供热业务积极开拓。3）综合厂用电率约15%，与2023 年上半年持平。4）垃圾发电项目平均每吨入炉吨发约446千瓦时，运营效率良好。
自由现金流与分红：1）预计伴随自由现金流转正，公司分红率或有望提升至更高水平。2）2024H1公司实现自由现金流9.7亿港元，自由现金流在2024年中报首次转正。3）公司此次拟派发中期股息0.14元，对应现金分红率35%，较2023年中期现金分红率31%有所提升，中期分红总额与去年同期持平，展现公司重视股东回报的态度。
财务预测：略下调公司2024-2026年预测净利润分别至42.00亿港元、43.21亿港元、44.56亿港元，对应EPS 0.68港元、0.70港元、0.73港元。
风险提示：国补回收低于预期、分红不及预期、项目运营低于预期。