2024年中期业绩点评：考试错期扰动收入，利润率持续修复

公司2024上半年业绩符合预期，实现经调整净利润3.49亿元（同比增长21.20%），主要得益于毛利率提升（至54.17%，主要因AI技术应用及运营效率提升）和期间费用率优化（至38.39%，管理费用率显著下降）。收入略有下滑（-3.08%）主要受事业单位考试错期及行业竞争影响。

关键数据：

• 营业收入：16.30亿元（-3.08%）
• 净利润：2.78亿元（+240.88%）
• 经调整净利润：3.49亿元（+21.20%）
• 毛利率：54.17%（+3.31pct）
• 期间费用率：38.39%（-7.21pct）
• 销售费用率：19.65%（+1.56pct）
• 管理费用率：12.11%（-6.90pct）
• 研发费用率：6.64%（-1.87pct）

业务亮点：

1. 小班业务持续发力：通过题库等工具产品承接流量、运营转化付费，支撑精品小班模式提升客单价；线下营运中心覆盖全国，OMO协同提升教学效率与体验，实现线上线下高效导流。
2. 技术驱动增长：AI研发投入深厚，科技基因助力业务扩张，未来成长空间可期。

风险提示：市场竞争加剧、品牌形象下滑、协议课程退款率波动。

研究结论：维持FY2024-2026经调整净利润预测（5.46/6.26/7.15亿元），给予2024财年15x PE，目标价3.85港元，维持“增持”评级。费用率优化空间及OMO协同潜力有望推动利润率进一步提升。