2024年6月财政数据解读：财政支出仍待发力

证券研究报告/月度报告2024年7月24日 财政支出仍待发力 ——2024年6月财政数据解读 分析师：张德礼 要点 执业证书编号：S0740523040001 2024年1-6月，全国一般公共预算收入同比增速为-2.8%，与前值持平。分中央和地方看，前6个月，中央一般公共预算收入50011亿元，同比下降7.2%；地方一般公共预算本级收入65902亿元，同比增长0.9%。 从当月同比来看，2024年6月，全国一般公共预算收入同比增速为-2.6%，较前值-3.2%降幅收窄。分中央和地方看，6月中央一般公共预算收入同比增速为-10.0%，前值-9.2%；地方一般公共预算本级收入同比增速2.5%，前值2.8%。 相关报告 分税种来看，四大税种中，除消费税外，企业所得税、个人所得税、增值税对税收收入形成拖累。6月国内个税降幅走阔，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响。增值税同比由正转负，主要受去年同期基数较高、政策翘尾减收等因素影响。消费税当月同比增幅扩大，主要是成品油、卷烟、酒等产销增长。 其他税种方面，进口货物增值税、消费税6月同比为-3.2%（前值3.5%），关税6月同比为-9.7%（前值-1.4%），或反映内需仍有待提振；出口退税同比增长13.6%（前值-34.9%），这也与6月出口表现强劲相对应。上半年契税收入同比下降10.9%，显示出当前房地产交易市场仍在下行通道。 公共财政支出增速放缓，基建、民生、债务付息支出的增速均普遍下滑。投向基建相关领域的支出增速普遍有所下滑，环境保护支出、城乡社区事务支出、农林水事务支出、交通运输支出6月当月同比分别为-5.6%、3.0%、-4. 2%、-3.1%，前值分别为2.3%、0.1%、9.0%、9.5%。 政府性基金收入降幅扩大。2024年前6个月，全国政府性基金预算支出35599亿元，同比下降17.6%（前值-19.3%），跌幅收窄1.7个百分点，政府性基金支出完成进度29.6%，明显低于过去5年的平均水平36.2%。 从专项债发行的节奏规模来看，今年上半年新增专项债发行1.49万亿，在全年3.9万亿的发行额度中占比仅38%，明显低于2023年与2022年同期发行进度（61%、93%），或许和投资项目储备不足、地方政府持续推进化债相关。 综合来看两本账，1-6月广义财政支出累计同比增速为-2.8%，相较于1-5月 -2.2%的降幅有所走阔。6月新增专项债发行节奏放缓，上半年新增专项债进度尚未达到一半，预计三季度广义财政将加倍发力，新增专项债与特别国债在三季度预计将大规模提速，以缓解地方财政压力与支撑广义财政支出增速水平。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 内容目录 1.财政收入6月当月同比降幅收窄..- 4 - 2.公共财政支出增速放缓..- 6 - 3.政府性基金收入降幅走阔..- 7 - 图表目录 图表1：6月全国一般公共收入完成进度情况.-4- 图表2：2024年1-6月税收收入与非税收入表现分化.......................................-5- 图表3：主要税种收入当月同比..........................................................................-6- 图表4：一般公共预算主要分项支出同比...........................................................-7- 图表5：政府性基金收入与国有土地使用权收入同比.........................................-8- 图表6：2024年6月新增专项债发行节奏放缓..................................................-8- 1.财政收入6月当月同比降幅收窄 2024年1-6月，全国一般公共预算收入同比增速为-2.8%，与前值持平。 分中央和地方看，前6个月，中央一般公共预算收入50011亿元，同比下降7.2%；地方一般公共预算本级收入65902亿元，同比增长0.9%。财政部数据显示，1-6月，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.5%左右，较1-5月可比口径下一般公共预算收入增长2%左右的增速有所下滑。从进度来看，前6个月一般预算收入完成进度为51.8%，低于过去5年的均值54.7%。 图表1：6月全国一般公共收入完成进度情况 6月一般公共收入完成进度 60% 58% 56% 54% 52% 50% 48% 46% 201620172018201920202021202220232024 来源：Wind，中泰证券研究所 从当月同比来看，2024年6月，全国一般公共预算收入19001亿元，同比增速为-2.6%，较前值-3.2%降幅收窄。分中央和地方看，6月中央一般公共预算收入同比增速为-10.0%，前值-9.2%；地方一般公共预算本级收入同比增速2.5%，前值2.8%。 分项目来看，2024年6月税收收入累计同比和当月同比分别为-5.6%、-8.5%，前值分别为-5.1%、-6.1%。6月非税收入累计同比和当月同比分别为 11.7%、16.41%，前值分别为10.3%、15.8%，税收收入与非税收入之间的分化趋势有所加剧，税收是第一本账收入的主要拖累。 图表2：2024年1-6月税收收入与非税收入表现分化 %国家一般公共收入:合计:当月同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 税收收入:当月同比 非税收入:当月同比 来源：Wind，中泰证券研究所 分税种来看，2024年6月四大税种中，除消费税外，企业所得税、个人所得税、增值税对税收收入形成拖累，当月同比分别为-26.8%、-4.0%、-2.5%，前值分别为-10.6%、-1.1%、4.0%。消费税当月同比为4.5%，前值1.4%。6月国内个税降幅走阔，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响。增值税同比由正转负，主要受去年同期基数较高、政策翘尾减收等因素影响。国内消费税有小幅增长，主要是成品油、卷烟、酒等产销增长。 其他税种方面，进口货物增值税、消费税6月同比为-3.2%，前值3.5%，关税6月同比为-9.7%，前值-1.4%，或反映内需仍有待提振；出口退税同比增长13.6%，前值-34.9%，这也与6月出口表现强劲相对应。土地和房地产相关税收中，耕地占用税、房产税累计同比分别为22.6%、20.1%，增速较高；6月契税收入同比下降21.1%，显示出当前房地产交易市场仍在下行通道。此外，6月证券交易印花税同比下降67.7%，前值-42.9%，除2023年8月28日起证券交易印花税减半征收以外，可能也反映了股票市场成交量在下降。 图表3：近期主要税种收入的当月同比 %2024-062024-05 40 20 0 -20 -40 -60 -80 来源：Wind，中泰证券研究所 2.公共财政支出增速放缓 2024年前6个月，全国一般公共预算支出实现约13.66万亿元，同比增长 2.0%，前值3.4%。分中央和地方看，中央本级支出1.83万亿元，同比增长 9.6%；地方一般公共预算支出11.83万亿元，同比增长0.9%。1-6月公共财政支出完成全年预算进度的47.8%，与去年同期相比减少0.8个百分点。从单月数据来看，6月一般公共预算支出增速由正转负，当月同比为-3.0%，前值2.6%，基建、民生、债务付息支出的增速均普遍下降。具体来看： 投向基建相关领域的支出增速普遍有所下滑，环境保护支出、城乡社区事务支出、农林水事务支出、交通运输支出6月当月同比分别为-5.6%、3.0%、-4.2%、-3.1%，前值分别为2.3%、0.1%、9.0%、9.5%。 投向民生领域的支出中，除社会保障和就业支出外，其他几项的当月同比均有明显降幅，或反映民生领域方面，稳就业获得财政相对更多的支持力度。6月社会保障和就业支出当月同比为2.6%，前值8.3%。卫生健康支出、教育支出、文化旅游体育与传媒支出当月同比分别为-21.7%、-5.9%、-10.85%，前值分别为-10.6%、-0.9%、0.4%。 债务付息支出方面，6月当月同比增速为3.5%，较前值8.4%大幅回落，相应地也拖累了前6个月债务付息累计同比。2024年前6个月债务付息累计同比6.5%，前值7.3%，较前5个月有所回落。 图表4：一般公共预算主要分项支出当月同比 %2024-062024-05 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 来源：Wind，中泰证券研究所 3.政府性基金收入降幅走阔 政府性基金预算收入方面，2024年前6个月，全国政府性基金预算收入19915亿元，同比下降15.3%，前值-10.8%，跌幅扩大4.5个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2073亿元，同比增长8.4%；地方政府性基金预算本级收入17842亿元，同比下降17.4%，其中，国有土地使用权出让收入15263亿元，同比下降18.3%，依然是政府收入的主要拖累因素。 政府性基金预算支出方面，2024年前6个月，全国政府性基金预算支出35599亿元，同比下降17.6%，前值-19.3%，跌幅收窄1.7个百分点，政府性基金支出完成进度29.6%，明显低于过去5年的平均水平36.2%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出872亿元，同比增长16.5%；地方政府性基金预算支出34727亿元，同比下降18.2%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出22000亿元，同比下降9.2%。 图表5：政府性基金收入与国有土地使用权收入同比 % 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 国家政府性基金收入:全国:累计同比 国家政府性基金收入:地方:国有土地使用权出让:累计同比 来源：Wind，中泰证券研究所 从专项债发行的节奏规模来看，今年6月新增专项债发行约3327亿元，今 年上半年新增专项债发行1.49万亿，在全年3.9万亿的发行额度中占比仅38%， 明显低于2023年与2022年同期发行进度（61%、93%），或许和投资项目储备不足、地方政府持续推进化债相关。 综合来看两本账，1-6月广义财政支出累计同比增速为-2.8%，相较于1-5月-2.2%的降幅有所走阔。6月新增专项债发行节奏放缓，上半年新增专项债进度尚未达到一半，预计三季度广义财政将加倍发力，新增专项债与特别国债在三季度预计将大规模提速，以缓解地方财政压力与支撑广义财政支出增速水平。 图表6：2024年6月新增专项债发行节奏放缓 亿元新增专项债各月累计发行规模 2024年 2023年 2022年 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1月2月3月4月5月6月 来源：Wind，中泰证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成