行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2024年7月财政数据点评：广义财政支出低位回升

2024-08-26 张浩德邦证券 Joker Chan

核心观点

当前宏观数据和微观体感存在温差，市场对于财政政策扩围加码有较高期待。下半年财政政策重在落实已有安排、完成预算目标，有助于推动广义财政支出提速，维稳经济。若外贸遇到挑战或去地产化进一步风险释放，财政政策存在进一步加码可能，准财政工具的可行性相对较高。

投资要点

资产配置：稳中求进。股票短期求稳、中期求进，方向上建议把握红利、资源能源、出口及出海，以及受海外科技事件催化和国内产业政策支持的科技成长方向。债券方面，在“低利率”和“信用利差极窄化”背景下，信用债需重新思考股债性价比和厚尾风险，利率债Q3震荡概率较高，在配置力量主导下，10年国债Q4仍有下探至新低可能。大宗商品关注供给收缩确定性强+海外需求定价的品种，黄金仍有较强的配置价值。
一般公共预算收入：1-7月同比下降2.6%，扣除特殊因素后可比增长1.2%左右。主要受前期减税政策影响。预计四季度收入有望稳步回升，原因包括政策加速落地、非税收入增长积极、公用事业调整和“金税四期”规范等。
一般公共预算支出：1-7月同比增长2.5%，完成全年预算54.5%。7月支出增速由负转正。结构上，社会保障和就业、城乡社区、卫生健康、交通运输、住房保障等支出进度较快。预计三四季度支出增速有望提速。
政府性基金：1-7月收入同比下降18.5%，主要受国有土地使用权出让收入下降影响。支出较慢，未来关注政府债发行提速和准财政发力，包括超长期特别国债、专项债和政金债等。
市场关注问题：
- 广义财政支出提升能否带动经济增长？当前支出进度未完成，若四季度加速有望带动增长。超长期特别国债和专项债的发行将提供有力支撑。
- 下半年逆周期政策和加杠杆的空间？短期刺激幅度有限，若外贸或地产风险加剧，财政政策可能进一步加码，准财政工具可行性较高。
- 财政政策对新质生产力发展的支持：通过结构性减税降费、超长期特别国债、国家大基金三期和财政贴息等方式，对新质生产力形成有力支撑。