业绩承压，关注新品上线及人才梳理

业绩简评

• 2023年上半年公司营收27.6亿元，同比下滑38.1%，归母净亏损1.8亿元，去年同期盈利3.8亿元；扣非净亏损2.35亿元，去年同期盈利2.86亿元。
• Q2营收14.3亿元，同比下滑44.0%，净亏损1.5亿元，去年同期盈利1.4亿元，扣非净亏损0.77亿元，去年同期盈利0.81亿元。

经营分析

• 收入：游戏和影视业务均承压，但Q2环比略有增长。
  • 游戏：H1收入26.5亿元，同比下滑27.3%，主要因老产品进入成熟期，充值下滑；Q2收入13.6亿元，环比增长6.2%，主要系新游贡献增量。
  • 影视：H1收入0.9亿元，同比下滑88.3%，主要因当期播出作品较少；Q2收入0.54亿元，环比增长58.1%。
• 盈利：人才优化短期拖累，Q2扣非亏损收窄。
  • H1归母净利率-6.4%，同比下滑14.9个百分点，扣非净利率-8.5%，同比下滑14.9个百分点，主要因收入结构变化、加大资源投入、人才优化及降本增效。
  • Q2归母净利率环比下滑8.0个百分点，扣非净利率环比提升6.5个百分点，盈利水平环比改善，主要因人才优化影响减弱。
  • 上半年大额非经损益主要来自处置环球影业片单资产、办公场所集约化整合带来的一次性退租损失等。

展望后续

• 游戏：公司聚焦“MMO+”与“卡牌+”，储备产品如《神魔大陆》《乖离性百万亚瑟王：环》《诛仙世界》等将陆续上线，人才梯队稳定后有望轻装上阵。
• 影视：储备作品如《爱上海军蓝》《只此江湖梦》等在正常制作、发行、排播中。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司2024-2026年归母净利分别为3.27/6.45/8.67亿元，对应PE为45.1/22.2/16.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 游戏及影视产品上线不及预期；版号发放不及预期；监管风险。

关键数据

• 2022年营收7,670百万元，净利润1,377百万元；
• 2023年营收7,791百万元，净利润491百万元；
• 2024E营收6,010百万元，净利润327百万元；
• 2025E营收6,924百万元，净利润645百万元；
• 2026E营收7,682百万元，净利润867百万元。