强劲的 1H24 应对行业逆风

核心观点与关键数据

• 绿地服务（2024上半年）：

  • 收入/核心营业利润同比增长11%/26%，符合并超越预期，主要得益于母公司支持、第三方扩张和增值业务推动。
  • 核心营业利润率提升1.2个百分点至9.8%，源于毛利增长0.6个百分点及销售、管理费用比率下降0.6个百分点（高效成本控制）。
  • 面对第三方竞争压力，公司通过将母公司项目转为内部项目来缓解。
  • 预计2024年核心营业利润增长率超20%，现金流量增长率超15%。
  • 维持买入评级，目标价上调至HK$6.13（25倍2024财年市盈率），看好其自主性、母公司支持、多元化增值业务及现金流恢复。
  • 风险：应收账款减值，竞争加剧。

• 绿城服务（2024上半年）：

  • 收入/核心经营利润同比增长10.6%/25.8%，收入符合预期，利润超预期。
  • 主要驱动因素：1) 基础物业管理收入稳定增长14.6%；2) 增值服务（VAS）实现正增长，受益于母公司实力和多元化VAS；3) 成本管理高效，毛利率提升0.6个百分点，销售、管理费用率下降0.6个百分点，利润率提升1.2个百分点。
  • 全年核心营业利润增长目标上调至超20%，并设三年60%股份激励增长目标。
  • 母公司可售面积（GFA）净增长227%，第三方净增长-42%；管理GFA总规模同比增长16%，新签约价值增长3%，显示平均售价提升和储备转化稳定。
  • 预计2024财年现金增长15%。现金余额43亿人民币（同比下降12%），主要因应收账款增加（同比增长24%至63亿，受经济影响及年末收费）及股份回购消耗。预计下半年应收增长放缓，现金余额将同比增长15%。
  • 维持买入评级，目标价上调至HK$6.13（25倍2024财年市盈率），看好其独立性、母公司支持及多元化VAS。
  • 风险：应收账款减值，竞争加剧。