弹性顶线增长，应对暂时的法律逆风

Newborn Town (09911.HK) 预计2025年前三季度社交网络业务收入将达到43.8亿-44.4亿人民币，同比增长34.5%-36.4%，其中旗舰平台Sugo和TopTop月度充值均超过1000万美元，推动整体收入增长。社交网络业务平均月活跃用户数在2025年第三季度达到约3408万，环比提升0.7%。创新业务收入预计为5.3亿-5.5亿人民币，同比增长69.9%-76.3%。

创新业务在2025年第三季度表现亮眼，季度收入达1.931亿人民币，创历史新高，主要得益于流量变现成功和电商业务扩张。细分游戏如Alice's Dream持续提升整体利润率，集团复制成功变现模式并推出新游戏的能力，为该业务中长期增长提供潜力。

尽管面临法律纠纷引发的治理和股权稀释担忧，公司战略前景保持稳定。公司重申2025年全年总收入指引为68亿-70亿人民币，核心业务均实现强劲增长。维持“买入”评级，目标价13.20港元，看好公司商业模式韧性及法律风险解决后的复苏前景。

主要风险包括Sugo和TopTop表现不可持续、中东宏观环境突变、营销费用失控以及无法复制Alice's Dream变现模式等。