1H24 首推 ： 受 GPM 和销售费用拖累的强劲收入增长

BYDE 2024年上半财年报告显示，公司实现40%的收入同比增长，基本符合预期，主要得益于苹果市场份额增长、安卓市场复苏、Jabil整合及新能源汽车（NEV）部门强劲表现。然而，净利润仅同比增长0.1%，低于预期，主要原因是毛利率下滑1个百分点至6.8%，以及销售费用激增211%至人民币902百万。

业务板块表现：

• 组装/部件/新智能/汽车销售分别实现36%/206%/-16%/26%的同比增长。
• 2024年上半财季毛利率下降1个百分点至6.8%，销售费用激增211%至人民币902百万。
• 2024年第二季度收入同比增长41%，净利润下降14%。

未来展望：

• 预计iPhone/iPad升级周期、Android需求、Jabil协同效应、汽车管道及AI服务器贡献将驱动2H24强劲收入增长。
• 预计毛利率将在2H24环比复苏，2H24E的利息支出将从2H24的RMB309mn降至RMB154mn，因逐步将美元贷款转换为人民币贷款。

分析师会议关注点：

1. 苹果业务展望（iPad/iPhone）。
2. 毛利率及销售费用的指导性预测。
3. 新能源汽车（NEV）产品的研发管道。
4. 人工智能服务器业务的最新动态（ODM/组件）。

估值与评级：

• 维持买入评级，目标价为45.28港元，基于对24财年预测市盈率的加权平均目标倍数18.3倍。
• 组装EMS业务和组件业务市盈率设定为15倍，新智能和新能源汽车（NEV）细分市场市盈率设定为20倍。

短期催化剂：

• iPhone/iPad出货量。
• NEV/AI服务器产品的推出。

相关报告：

• 1H24E 预览：预计 iPad / iPhone周期，Android 复苏和新能源汽车订单将实现强劲增长。
• CMBI Corp Day 外卖：iPad / iPhone 周期，NEV，AI 服务器和机器人技术。
• 第 24 季度稳步推进：Android 恢复，Jabil 协同，高端新能源汽车和 AI 服务器成为亮点。
• 重申在 2024 年买入多种增长动力。