强劲的 1H24 业绩预示着未来的日子更加光明

2024-08-16 Lily Yang,Kevin Zhang 招银国际路仁假

业绩表现：BaTeLab在2024年上半年实现强劲增长，营收增长42.1%至291百万元，主要得益于新产品推出（SKU从约400增至超500个）、关键客户合作加强（新能源收入占30%）及分销网络扩张（新增数家分销商）。
盈利能力：净利润增长46.3%至67百万元，2024上半年营收和净利润分别占全年预测的45%和46%，高于2023年同期。毛利率降至51.3%（受库存增加影响，排除影响后为55.2%），净利润率为23.1%（较2023年有所提高）。
增长驱动因素：过去四年（2020-2023年）营收复合年增长率达73.6%，核心驱动力为模拟IC图案化晶圆产品线快速扩展。2024财年和2025财年销售额预计分别增长40.2%和37.8%。90%收入来自分销商，较2023财年87.5%进一步提升，降低对单一客户的依赖。

维持买入评级：基于2024财年市盈率19倍的估值方法，目标价维持在港币49.8元。尽管上半年GPM（51.3%）低于全年预测（53.8%），但预计2024-26年GPM将维持在53-55%。当前10倍/7倍2024/25年PE极具吸引力。
潜在风险：经济环境波动、核心客户/供应商关系变化、新产品推出速度不及预期。