公司点评：1Q24业绩同比改善，看好半导体零组件需求复苏

2024年4月26日公司披露2023年年度报告，23年公司实现营 收27.11亿元，同比+3.49%；实现归母净利润2.36亿元，同比 -31.58%，实现扣非后的归母净利润2.29亿元，同比-33.57%。 1Q24单季度公司实现营收6.89亿元，同比+7.84%；1Q24实现归母净利润0.69亿元，同比+27.36%。23年受半导体和医药需求下滑的影响，产品结构变化和较低的稼动率拉低了公司23年的业绩，1Q24半导体行业收入增长显著，主要系国内客户需求增加。 23年综合毛利率环比持续提升，1Q24受折旧、稼动率和产品价 格等因素的影响综合毛利率略有下滑。2023年全年综合毛利率为 人民币(元)成交金额(百万元) 25.58%，4Q23单季度毛利率为26.79%，环比提升1.09个pcts。 1Q24公司综合毛利率略有下滑，为25.32%，主要系半导体领域的固定资产投资增加导致的折旧费用上升，以及医药行业的稼动率下降和产品售价下降导致的毛利率下滑。期间费用方面，23年公司的期间费用率有所上升，为15.40%，主要系公司加大销售推广力度导致的销售、管理费用有所上升。 半导体设备自主可控需求迫切，设备零组件国产替代加速进行。 公司产品通过美国排名前二的半导体设备厂商认证并成为其一级供应商，填补了国内超高纯应用材料的空白。由于外部制裁，在产业链自主可控加速的趋势下，公司积极配合Foundry、面板厂、光伏太阳能厂等下游厂商。公司加码投入新品研发和海外市场布局，产品端包括传输阀、钟摆阀等及更高技术难度的调压阀、隔膜阀等。我们持续看好国内半导体设备市场需求复苏带动设备国产化率提升以及公司在客户端份额提升带来的业绩修复。 45.00 41.00 37.00 33.00 29.00 25.00 21.00 17.00 230426 230726 231026 240126 成交金额新莱应材沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 240426 0 由于半导体设备需求回暖，公司产品结构优化，我们预测公司24~26年分别实现归母净利润为3.67、5.16和6.23亿元，分别同比+55.77%/+40.30%/+20.81%，对应EPS分别为 0.90/1.26/1.53元，公司股票现价对应PE估值为27/19/16倍， 维持“买入”评级。 行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,054 2,620 2,711 3,376 4,087 4,826 货币资金 260 247 296 338 404 477 增长率 27.5% 3.5% 24.5% 21.1% 18.1% 应收款项 552 691 811 905 1,039 1,161 主营业务成本 -1,546 -1,844 -2,018 -2,446 -2,923 -3,454 存货 1,033 1,409 1,583 1,708 2,080 2,411 %销售收入 75.3% 70.4% 74.4% 72.5% 71.5% 71.6% 其他流动资产 81 73 53 69 89 119 毛利 508 777 694 929 1,164 1,372 流动资产 1,926 2,420 2,743 3,020 3,612 4,169 %销售收入 24.7% 29.6% 25.6% 27.5% 28.5% 28.4% %总资产 65.5% 65.7% 63.1% 64.4% 66.7% 68.6% 营业税金及附加 -9 -10 -13 -17 -20 -24 长期投资 54 85 82 82 82 82 %销售收入 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 645 871 1,074 1,219 1,308 1,372 销售费用 -117 -126 -160 -152 -163 -183 %总资产 21.9% 23.7% 24.7% 26.0% 24.2% 22.6% %销售收入 5.7% 4.8% 5.9% 4.5% 4.0% 3.8% 无形资产 201 199 235 331 377 421 管理费用 -83 -104 -109 -128 -143 -159 非流动资产 1,014 1,261 1,607 1,667 1,800 1,906 %销售收入 4.1% 4.0% 4.0% 3.8% 3.5% 3.3% %总资产 34.5% 34.3% 36.9% 35.6% 33.3% 31.4% 研发费用 -74 -96 -110 -128 -163 -203 资产总计 2,940 3,682 4,350 4,687 5,412 6,075 %销售收入 3.6% 3.7% 4.1% 3.8% 4.0% 4.2% 短期借款 685 796 974 920 984 936 息税前利润（EBIT） 224 442 301 504 673 803 应付款项 516 688 833 859 986 1,070 %销售收入 10.9% 16.9% 11.1% 14.9% 16.5% 16.6% 其他流动负债 211 253 231 277 334 384 财务费用 -33 -41 -39 -82 -89 -88 流动负债 1,412 1,738 2,038 2,056 2,303 2,390 %销售收入 1.6% 1.6% 1.4% 2.4% 2.2% 1.8% 长期贷款 210 305 479 479 479 479 资产减值损失 -6 -6 -14 -35 -8 -7 其他长期负债 42 34 47 22 16 12 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,664 2,077 2,563 2,557 2,798 2,880 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 1,268 1,597 1,780 2,123 2,606 3,188 %税前利润 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 227 227 408 408 408 408 营业利润 195 402 262 432 607 733 未分配利润 445 749 942 1,285 1,767 2,350 营业利润率 9.5% 15.3% 9.7% 12.8% 14.8% 15.2% 少数股东权益 8 8 8 8 8 8 营业外收支 3 -7 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,940 3,682 4,350 4,687 5,412 6,075 税前利润利润率 198 9.6% 39515.1% 262 9.7% 43212.8% 60714.8% 73315.2% 比率分析 所得税 -27 -50 -27 -65 -91 -110 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.9% 12.7% 10.1% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 170 345 236 367 516 623 每股收益 0.750 1.522 0.578 0.901 1.264 1.527 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.596 7.049 4.364 5.205 6.390 7.817 归属于母公司的净利润 170 345 236 367 516 623 每股经营现金净流 0.770 -0.114 0.537 1.048 1.004 1.291 净利率 8.3% 13.2% 8.7% 10.9% 12.6% 12.9% 每股股利 0.050 0.080 0.160 0.060 0.080 0.100 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.39% 21.59% 13.25% 17.31% 19.79% 19.54% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.78% 9.37% 5.42% 7.84% 9.53% 10.25% 净利润 170 345 236 367 516 623 投入资本收益率 8.86% 14.25% 8.36% 12.14% 14.04% 14.80% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 98 118 148 158 147 163 主营业务收入增长率 55.28% 27.53% 3.49% 24.50% 21.06% 18.09% 非经营收益 28 38 34 100 97 97 EBIT增长率 92.70% 97.58% -31.74% 67.18% 33.63% 19.17% 营运资金变动 -122 -526 -199 -197 -351 -356 净利润增长率 105.66% 103.04% -31.58% 55.77% 40.30% 20.81% 经营活动现金净流 174 -26 219 427 409 527 总资产增长率 26.18% 25.23% 18.16% 7.74% 15.45% 12.27% 资本开支 -151 -226 -439 -194 -272 -262 资产管理能力 投资 0 -30 0 0 0 0 应收账款周转天数 77.9 79.8 94.5 90.0 85.0 80.0 其他 30 0 0 0 0 0 存货周转天数 212.3 241.8 270.7 260.0 265.0 260.0 投资活动现金净流 -121 -256 -439 -194 -272 -262 应付账款周转天数 92.0 104.5 105.7 85.0 80.0 70.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 110.3 111.1 120.2 99.2 80.9 67.3 债权募资 23 326 357 -70 65 -49 偿债能力 其他 -87 -21 -166 -113 -130 -138 净负债/股东权益 49.80% 53.20% 64.68% 49.77% 40.51% 29.31% 筹资活动现金净流 -63 305 190 -183 -65 -187 EBIT利息保障倍数 6.7 10.8 7.7 6.2 7.5 9.1 现金净流量 -11 25 -29 50 72 78 资产负债率 56.61% 56.41% 58.91% 54.55% 51.71% 47.40% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 0 0 22 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 1 1 1 1 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 2.00 2.00 2.00 2.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-02-20 买入 71.00 86.00～86.00 2 2023-02-28 买入 69.48 N/A 3 2023-04-27 买入 72.10 N/A 4 2023-07-13 买入 33.82 N/A 5 2023-08-29 买入 25.90 N/A 6 2023-10-27 买入 32.88 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上