Q2单票价格同比持平，经营业绩保持稳健增长

证券研究报告 港股公司|公司点评|中通快递-W（02057） Q2单票价格同比持平，经营业绩保持稳健增长 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 2024H1，公司实现营收206.9亿元，同比增长10.5%，实现调整后归母净利润50.1亿元，同比增长12.1%。2024Q2公司实现营收107.3亿元，同比增长10.1%，实现调整后净利润28.1亿元，同比增长10.9%。公司中期派息每股美国存托股及普通股0.35美元，对应分红率为40% |分析师及联系人 李蔚 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 港股公司|公司点评 2024年08月23日 中通快递-W(02057) Q2单票价格同比持平，经营业绩保持稳健增长 行业： 交通运输/物流 投资评级：买入（维持） 当前价格：165.50港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 806.67/806.67 流通市值(百万港元) 133,503.57 每股净资产(元) 78.50 资产负债率(%) 35.03 一年内最高/最低(港元) 203.40/124.10 股价相对走势 中通快递-W 20% 0% -20% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《中通快递-W（02057）：Q1调整后净利润同增15.8%，盈利实现高质量增长》2024.05.19 2、《中通快递-W（02057）：分红率提升至40%，龙头地位稳固》2024.03.25 扫码查看更多 事件： 2024H1，公司实现营收206.9亿元，同比增长10.5%，实现调整后归母净利润50.1亿元，同比增长12.1%。其中2024Q2公司实现营收107.3亿元，同比增长10.1%，实现调整后净利润28.1亿元，同比增长10.9%。公司中期派息每股美国存托股及普通股0.35美元，对应分红率为40%。 Q2公司快递业务量同比增长10.1%，市占率为19.6% 2024Q2，公司完成快递业务量84.5亿件，同比增长10.1%，市场份额为19.6%，环比上升0.3pct，同比下降2.0pct，主要系公司优化件量结构，主动降低低价亏损件比例。2024Q2公司单票核心快递业务收入为1.24元，环比2024Q1下降0.12元，同比持平，得益于高价值非电商件比例上升抵消增量补贴和包裹货重减轻带来的单价下降。 成本持续优化，单票核心成本同比下降0.02元 2024Q2公司单票运输成本同比下降0.03元至0.39元，降幅为6.8%，主要得益于规模经济改善，干线路由规划优化以及装载率提升;单票分拣成本同比上升0.01元至0.26元，增幅为4.6%，主要系场地扩建及设备迭代导致折旧摊销成本上升。2024Q2公司单票核心成本为0.65元，同比下降0.02元，降幅为2.5%。 盈利能力稳健，保持2024年业务量15%-18%增速指引 2024Q2公司单票调整后净利润为0.33元，同比持平，环比2024Q1增加0.02元。根据当前市场条件和运营情况，公司维持预计2024年包裹量约为347.3亿-356.4亿件，同比增速约为15%-18%。公司自2024年起实行半年度定期现金股息政策，其中每年半年度股息总额不少于本公司该财年可分派利润的40%，2024H1公司中期派息每股美国存托股及普通股0.35美元，对应分红率为40%。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年营业收入分别为439.63/493.66/545.42亿元,对应增速分别为14.43%/12.29%/10.48%；归母净利润分别为102.47/118.27/135.42亿元，同比增速分别为17.12%/15.42%/14.50%；EPS分别为每股12.61/14.55/16.66元。鉴于公司行业龙头地位优势显著，盈利能力稳健，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35,377.00 38,418.92 43,963.42 49,366.29 54,541.54 增长率（%） 16.35 8.60 14.43 12.29 10.48 EBITDA（百万元） 10,509.18 13,053.14 15,984.82 18,043.15 20,393.86 归母净利润（百万元） 6,809.06 8,749.00 10,246.93 11,827.26 13,541.77 增长率（%） 43.20 28.49 17.12 15.42 14.50 EPS（元/股） 8.38 10.76 12.61 14.55 16.66 市盈率（P/E） 17.59 13.69 11.69 10.13 8.85 市净率（P/B） 2.22 2.00 1.77 1.56 1.38 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 1.风险提示 宏观经济复苏不及预期：宏观经济的疲弱可能导致上游电商消费增速减缓，对于公司业务量的增长造成负面影响。 快递行业价格竞争超预期：行业价格竞争加剧可能导致公司盈利能力受到负面影响。成本管控风险：若公司成本管控效果不及预期，可能导致公司盈利能力受到负面影响。 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 12,588 13,020 16,544 21,480 28,412 营业收入 35,377 38,419 43,963 49,366 54,542 应收账款+票据 819 573 655 736 813 营业成本 26,338 26,756 29,539 33,006 36,128 预付账款 2,978 3,174 3,613 4,058 4,483 财务费用 -460 -511 598 524 440 流动资产合计 24,475 26,954 30,557 37,215 45,796 营业利润 9,500 12,173 13,826 15,836 17,973 固定资产 28,813 32,181 35,320 35,302 37,236 其他非经营损益 -1,213 -1,485 -1,243 -1,314 -1,347 无形资产 6,281 6,333 6,190 6,262 6,249 利润总额 8,286 10,689 12,583 14,522 16,626 其他非流动资产 18,954 22,998 23,298 25,748 25,498 所得税 1,627 1,934 2,330 2,688 3,076 非流动资产合计 54,049 61,512 64,808 67,311 68,983 净利润 6,659 8,754 10,253 11,835 13,550 资产总计 78,524 88,465 95,366 104,526 114,780 少数股东损益 -150 5 6 7 8 短期借款 5,394 7,766 6,966 6,166 5,366 归属于母公司净利润 6,809 8,749 10,247 11,827 13,542 应付账款 2,403 2,557 2,590 2,894 3,167 其他流动负债 8,608 9,738 10,064 11,257 12,348 财务比率 流动负债合计 16,405 20,061 19,619 20,317 20,882 2022 2023 2024E 2025E 2026E 长期带息负债 6,789 7,030 6,564 6,015 5,386 成长能力 其他非流动负债 857 1,094 1,094 1,094 1,094 营业收入增速 16.35 8.60 14.43 12.29 10.48 非流动负债合计 7,646 8,124 7,658 7,109 6,480 EBIT增速 40.80 30.05 29.51 14.15 13.42 负债合计 24,051 28,185 27,277 27,426 27,361 EBITDA增速 35.08 24.21 22.46 12.88 13.03 归属于母公司股东权益 54,029 59,802 67,603 76,608 86,918 归母净利润增速 43.20 28.49 17.12 15.42 14.50 少数股东权益 444 479 485 492 501 获利能力 股东权益合计 54,472 60,280 68,088 77,100 87,419 毛利率 25.55 30.36 32.81 33.14 33.76 负债和股东权益总计 78,524 88,465 95,366 104,526 114,780 净利率 18.82 22.79 23.32 23.97 24.84 ROE 12.60 14.63 15.16 15.44 15.58 现金流量表 ROIC 16.42 17.05 18.19 19.54 20.97 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 6,659 8,754 10,253 11,835 13,550 资产负债 30.63 31.86 28.60 26.24 23.84 折旧摊销 2,683 2,875 2,804 2,997 3,328 流动比率 1.49 1.34 1.56 1.83 2.19 财务费用 -460 -511 598 524 440 速动比率 1.00 0.84 1.06 1.29 1.61 其它经营现金流 2,598 2,242 1,299 854 821 营运能力 经营活动现金流 11,479 13,361 14,954 16,210 18,139 总资产周转率 0.45 0.43 0.46 0.47 0.48 资本支出 7,404 6,433 6,100 5,500 5,000 应收账款周转率 43.20 67.10 67.10 67.10 67.10 其他投资现金流 -23,446 -18,685 -13,221 -12,079 -11,106 每股指标（元） 投资活动现金流 -16,042 -12,253 -7,121 -6,579 -6,106 每股收益 8.38 10.76 12.61 14.55 16.66 短期借款 1,936 2,372 -800 -800 -800 每股经营现金流 14.12 16.44 18.40 19.94 22.32 长期借款 6,789 241 -466 -549 -629 每股净资产 66.47 73.57 83.17 94.24 106.93 其他筹资现金流 -1,666 -3,382 -3,044 -3,347 -3,672 估值比率 筹资活动现金流 7,058 -770 -4,310 -4,696 -5,101 市盈率 17.59 13.69 11.69 10.13 8.85 现金净增加额 2,496 338 3,524 4,935 6,933 市净率 2.22 2.00 1.77 1.56 1.38 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发