食品饮料行业周报：需求温和复苏，关注结构性机会

证券研究报告 食品饮料报告日期：2024年08月26日 需求温和复苏，关注结构性机会 ——食品饮料行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzqgs.com 相关阅读 《中报陆续披露，关注业绩确定性个股 —食品饮料行业周报》2024.08.19 《扩大内需消费政策积极，白酒龙头分红规划信心提升—食品饮料行业周报》2024.08.12 《固本开新，行稳致远—---食品饮料行业2024年中期策略报告》2024.07.29 请认真阅读文后免责条款 摘要： 食品饮料板块跑输上证指数。上周（08月19日-08月23日）食品饮料板块涨跌幅为-2.81%，在申万31个行业中排名第16，上证指数涨跌幅为-0.87%，食品饮料跑输上证指数-1.94pcts。子板块来看，肉制品（-0.76%）、零食（-1.54%）、调味品（-1.66%）跌幅较小，其他酒类（-7.04%）跌幅较大。当前需求仍处于温和复苏阶段，市场预期较低，龙头企业业绩确定性较强，具备一定的抗风险能力，估值回调后中长期配置性价比凸显，我们维持行业“推荐”评级。 白酒：行业进入存量竞争时期，分化进一步加剧。上周金徽酒和舍得酒业发布2024年中期报告，上半年金徽酒实现营收17.54亿元，同比增长15.17%，归母净利润2.95亿元，同比增长15.96%；扣非后归母净利润3.02亿元，同比增长19.08%。价格带方面，300元以上/100-300元/100元以下分别实现营收3.13亿元/8.9亿元/5.22亿元，同比增长44.71%/14.97%/1.77%，公司产品结构持续优化；省内/省外市场分别实现收入13.49亿元/3.76亿元，同比增长16.84%/7.79%，省内增速快于省外；同时，二季度，公司对部分产品（世纪金徽四星、柔和H3、H6）进行提价，增加渠道信心和盈利能力。上半年舍得酒业实现营收32.71亿元，同比下滑7.28%；归母净利润5.91亿元，同比下滑35.73%；扣非后归母净利润5.79亿元，同比下滑35.51%。受次高端白酒商务需求不及预期影响，公司传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段，公司坚持长期主义，主动“控量稳价”，希望通过阶段性调整获得长远健康的发展。短期来看，白酒行业总需求受到消费场景和消费力的双重制约，中长期若需求逐步回暖，行业龙头公司有望优先受益。建议关注高端白酒贵州茅台(600519.SH)、五粮液 （000858.SZ）；次高端价格带山西汾酒(600809.SH)；地产酒龙头古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、金徽酒(603919.SH)。 大众品：【啤酒】上半年，燕京啤酒实现营收80.46亿元，同比增长5.52%；归母净利润7.58亿元，同比增长47.54%；扣非后归母净利润7.41亿元，同比增长69.12%。其中，中高档产品实现营收50.64亿元，同比增长10.61%；普通产品实现营收23.24亿元，同比下降6.41%。公司的战略大单品燕京U8保持了稳健增长，同时，公司还推出了燕京V10，狮王精酿等一系列中高端产品，不断优化产品结构。珠江啤酒上半年实现营收29.86亿元， 同比增长7.69%；归母净利润5.00亿元，同比增长36.52%；扣非后归母净利润4.76亿元，同比增长41.72%。其中，高档/中档/大众化产品分别实现营收20.40亿元/6.48亿元/1.88亿元，同比变化+17.19%/-13.40%/+11.95%，高档产品增速较好。【零食】零食板块渠道红利延续，上半年劲仔食品实现营收11.30亿元，同比增长22.17%；归母净利润1.43亿元，同比增长72.41%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长70.31%。上半年毛利率和净利率分别提升4.13pcts/3.77pcts，公司盈利能力提升，业绩持续兑现。 【软饮料】瓶装水、功能型饮料、无糖茶、椰子水等软饮料需求旺盛，具备较高景气度，表现出较好增长趋势。建议关注个股：青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、东鹏饮料 （605499.SH）、劲仔食品（003000.SZ）、盐津铺子(002847.SZ)。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；第三方数据统计偏差风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/08/23 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600519.SH 贵州茅台 1,414.99 59.49 69.25 79.32 90.02 23.78 20.43 17.84 15.72 未评级 000858.SZ 五粮液 121.11 7.78 8.74 9.79 10.96 15.56 13.86 12.37 11.05 未评级 600600.SH 青岛啤酒 58.05 3.14 3.69 4.22 4.73 18.56 15.74 13.77 12.27 未评级 000729.SZ 燕京啤酒 9.46 0.23 0.35 0.45 0.55 41.36 27.13 20.96 17.12 未评级 600809.SH 山西汾酒 177.78 8.56 10.73 13.14 15.91 20.78 16.56 13.53 11.18 未评级 000596.SZ 古井贡酒 171.27 8.68 11.16 13.94 16.97 19.73 15.32 12.27 10.08 未评级 603198.SH 迎驾贡酒 50.74 2.86 3.32 4.01 5.38 17.74 21.23 17.56 9.43 买入 603919.SH 金徽酒 17.04 0.65 0.79 0.97 1.18 26.28 21.60 17.61 14.47 未评级 603369.SH 今世缘 39.20 2.52 3.03 3.67 4.37 15.68 12.92 10.66 8.97 未评级 605499.SH 东鹏饮料 235.28 5.10 6.64 8.23 10.2 46.67 35.84 28.92 23.33 买入 003000.SZ 劲仔食品 10.67 0.48 0.76 0.89 1.05 22.96 18.78 15.94 10.18 买入 002847.SZ 盐津铺子 38.29 2.64 3.40 4.46 5.90 20.77 22.23 16.97 12.83 买入 数据来源：iFinD，华龙证券研究所（迎驾贡酒、劲仔食品2024E、2025E盈利预测和东鹏饮料、盐津铺子盈利预测来自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自iFinD一致预期）。 内容目录 1一周市场行情1 2周内价格波动2 3行业要闻3 5周观点6 6风险提示7 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）1 图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%）1 图3：食饮股票周涨幅前五（%）1 图4：食饮股票周跌幅前五（%）1 图5：飞天茅台批价（元）2 图6：普五（八代）和国窖1573批价（元）2 图7：生鲜乳平均价（元/公斤）2 图8：大麦进口均价（美元/吨）2 图9：白糖现货价（元/吨）3 图10：大豆（黄豆）价格（元/吨）3 图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）3 图12：包材（PET）现货价（元/吨）3 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测7 1一周市场行情 08月19日-08月23日，申万食品饮料指数涨跌幅为-2.81%，在申万 一级行业中排名第16位，涨跌幅排名前三的行业分别为家用电器（+2.94%）、银行（+2.86%）和有色金属（-0.39%）。全部子行业涨跌幅分别为，肉制品（-0.76%），零食（-1.54%），调味品（-1.66%），软饮料（-2.16%），白酒（-2.58%），保健品（-3.07%），乳品（-3.71%），烘焙食品（-4.87%），预加工食品（-5.46%），啤酒（-6.48%），其他酒类（-7.04%），同期上证指数涨跌幅为-0.87%。个股方面，西部牧业（+17.06%）、ST加加（+15.82%）、紫燕食品（+5.24%）涨幅居前；岩石股份（-19.41%）、海南椰岛（-18.46%）、舍得酒业（-16.03%）跌幅居前。 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图3：食饮股票周涨幅前五（%）图4：食饮股票周跌幅前五（%） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2周内价格波动 上周（08月19日-08月23日）飞天茅台（散瓶）批价小幅下降，从 2440元/瓶下降15元/瓶至2425元/瓶；飞天茅台（原装）批价同步下降， 从2750元/瓶下降20元/瓶至2730元/瓶。五粮液（八代）批价维持960元 /瓶。国窖1573批价维持870元/瓶。 生鲜乳价格环比持平，暂停下跌，截至2024年8月16日，生鲜乳价 格为3.21元/公斤；2024年7月，大麦进口均价为255.04美元/吨，环比持 续下降；2024年8月23日，白糖现货价格为6448元/吨，环比下降；2024 年8月10日，大豆价格为4461.50元/吨，呈下降趋势；2024年8月23日，包材瓦楞纸出厂价维持2810元/吨；2024年8月23日，包材PET现货价为6787.50元/吨，呈下降趋势。 2.1白酒批价 图5：飞天茅台批价（元）图6：普五（八代）和国窖1573批价（元） 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2.2主要成本价格变动 图7：生鲜乳平均价（元/公斤）图8：大麦进口均价（美元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图9：白糖现货价（元/吨）图10：大豆（黄豆）价格（元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）图12：包材（PET）现货价（元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 3行业要闻 【中国五百强产业联盟考察团到访茅台】8月17日，中国五百强产业联盟发起人、大族投资联席董事长、宏川智慧独立董事徐胜广率队到茅台考察交流，并与茅台集团党委书记、董事长张德芹在茅台国际大酒店举行座谈。金田阳光投资集团董事局主席、浙商总会副会长金位海、广东宏川集团董事长林海川、广州七喜集团董事长易贤忠、广东华山荟控股集团董事长、华山教育创始人兼院长庄文胜、云南宣威火腿集团董事长陈阳、广东薛航集团董事长薛建美、深圳市深商酒业控股集团董事长唐卫红、香江集团副总裁李连胜，茅台酒股份公司领导游亚林、向平、张旭出席座谈。张德芹表示，希望与各位企业家一道，共同助推中国酒文化和民族文化的发展与传播。茅台也将为各位企业家在黔投资做好全方位的支持和服务，实现共赢发展。（来源：酒说） 【中国汾酒收藏酒研究院成立】8月16日，“中国汾酒收藏酒研究院”成立仪式举行。该研究院由山西汾酒集团携手中国酒业协会共同成立，旨在借势行业专家、学者合力，全面推动中国汾酒收藏酒高质量发展，更好的迎战名酒收藏“新周期”。（来源：酒说） 【古越龙山只此青玉品鉴会举行】8月16日，越酒行天下·杭州行暨古越龙山“风雅钱塘”只此青玉品鉴会在杭州举行。在品鉴会上，古越龙山副总经理柏宏串联“古越龙山4个高光时刻”与“只此青玉”，由宏入微阐述了古越龙山深厚的品牌基础和文化底蕴，强调突出了古越龙山引领黄酒市场不断‘突围’与‘破圈’，不断探索黄酒更具价值的创新型表达。 （