24年中报点评：所得税影响短期业绩表现，会员业务量质双升

公司业绩表现

• 营收增长稳健，所得税政策调整扰动业绩：2024年上半年公司实现营业收入69.60亿元，同比增长2%；归母净利润10.65亿元，同比下降15%。主要受所得税免税政策到期影响（上半年影响1.93亿元，上年同期为-59.5万元）。
• Q2单季度表现：Q2单季度实现营收36.36亿元，同比增长0.1%；归母净利润5.93亿元，同比下降15.1%，同样受所得税政策调整影响。
• 现金流情况：上半年经营活动产生的净现金流为-1.8亿元（上年同期为10.5亿元），主要因加大头部内容储备导致短期波动。

业务板块表现

• 会员业务：收入24.86亿元，同比增长27%。得益于爆款综艺（如《歌手2024》《乘风2024》）和热门剧集（如《与凤行》《欢乐家长群》），会员规模快速增长；创新会员权益体系（超300项福利）稳步提升ARPPU值。
• 广告业务：收入17.21亿元，同比下滑4%。公司依托内容与流量优势，通过创新营销策略和AI算法优化，有望加速业务复苏。
• 运营商业务：收入7.5亿元，同比下滑46%，主要受电视行业治理短期影响。
• 内容电商：小芒电商GMV达66.5亿元，同比增长近50%，减亏近四成。
• AI业务：芒果大模型通过备案审核，孵化出40多个应用产品。

内容生态与未来展望

• 内容生态完善：上半年果TV上线56档综艺（同比增长17档），芒果TV综艺有效播放量行业第一；上线影视剧17部，累计上线竖屏短剧150余部，全年预计超300部。
• 下半年展望：重点综艺（如《披荆斩棘4》《声生不息·港乐季2》等）上线有望带动会员及广告业务增长；储备影视剧超80部，为未来业务发力奠定基础。

投资建议

• 维持盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为19.6/21.9/24.4亿元，EPS为1.05/1.17/1.30元，对应PE为18/16/14x。
• 评级：维持“优于大市”评级，看好公司内容与平台运营优势及AIGC时代成长可能。
• 风险提示：会员增长不及预期、技术发展低于预期、新业务拓展低于预期等。