所得税影响短期业绩表现，会员业务量质双升

公司业绩与财务状况

2024年前三季度，公司实现营业收入102.78亿元，同比下滑0.85%；归母净利润14.44亿元，同比下滑18.96%。单季度来看，Q3营收33.18亿元，同比下滑7.14%；归母净利润3.80亿元，同比下滑27.41%。业绩下滑主要受电视行业治理影响及所得税免税政策到期影响。经营活动产生的净现金流为-3.25亿元，较上年同期大幅下降，主要因加大头部内容储备投入导致经营性现金流净额下降。

会员业务表现

芒果TV有效会员数超过7000万，稳居国内长视频行业前列。上半年会员业务收入24.86亿元，同比增长27%。主要得益于爆款综艺《歌手2024》《乘风2024》及热门剧集《与凤行》《欢乐家长群》的拉动，会员规模快速增长。公司创新会员权益体系，上线超300项福利，稳步提升ARPPU值。预计Q3广告业务延续上半年表现趋势，后续宏观复苏下，公司有望通过创新营销策略和AI算法加快广告业务恢复。

内容生态与未来发展

三季度芒果TV上线31部季播综艺，位居主要长视频平台前列，其中《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》位列台综、网综霸屏榜前三。Q4重点节目《再见爱人4》《声生不息·港乐季2》等有望持续提升内容热度。剧集方面，Q3《你比星光美丽》《私藏浪漫》上线热播，后续《锦绣安宁》《日光之城》等剧集陆续上线，预计Q4剧集热度将继续提升。

投资建议

维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计24/25/26年归母净利润为19.6/21.9/24.4亿元，对应EPS为1.05/1.17/1.30元，同期PE为23/21/19x。持续看好公司内容与平台运营优势及AIGC时代成长可能。风险提示包括会员增长不及预期、技术发展低于预期及新业务拓展低于预期等。