2023年业绩预告点评：经营利润符合预期，会员业务超预期，建议关注24年招商回暖及剧集表现

事项： 公司披露2023年全年业绩预告：公司预计23年营收超143亿，yoy+4.5%，归母净利润32.8–38.8亿，yoy+75.94%-108.12%，公司表观利润大增，主要系税收准则调整确认递延所得税资产14-18亿，一次性计入造成非经常性损益增加；扣非归母净利润为16.2-18.2亿，yoy+2.05%-14.65%。Q4营收预计超42亿，同环比增幅超20%。总的来看收入略超此前预期，经营利润基本符合预期。 评论： 广告业务回暖，会员业务超预期。1）Q4广告收入预计同比增长18%，全年广告收入预计35亿+，同比下降预计在12%内，较上半年降幅收窄，主要系宏观回暖；2）会员业务超预期，Q4会员收入预计yoy+33%，全年会员收入预计43亿+（yoy+11%），年末有效会员规模达6653万，主要系公司积极拓展移动芒果卡、淘宝88VIP合作等B端渠道，成效较为显著。此外，运营商业务维持稳定，全年营收预计27亿+，yoy+10%。金鹰卡通23年实现并表，承诺23/24/25年度净利润不低于4625.38/5414.25/5969.47万元，23年预计完成业绩承诺。小芒电商23年GMV突破100亿，自营品牌“南波万”GMV超2.7亿；电商板块将继续完善内容价值变现。 经营利润符合此前预期，24年所得税影响落地。公司预计自24年起受企业所得税优惠政策变化的影响，预期所得税税率为15%（公司利润主要来源于子公快乐阳光系高新技术企业）。受税率调整影响，公司23年预计一次性确认此前无形资产/信用减值等项目税会差异造成的递延所得税资产14-18亿，增加23年表观利润，并预计未来税会差异转回时可用于抵税。而扣除“税”的影响，公司业绩符合预期。 展望24年，剧综储备丰富，关注招商回暖及剧集突破。2023年11月芒果举办2024年招商会，24年预计有超100档综艺和超过80部剧集上线，其中1）综艺方面，储备既包括经典综N代作品《乘风2024》、《披荆斩棘4》、《大侦探9》、《密室大逃脱6》、《歌手2024》（阔别三年，将邀请国内外8位顶尖歌手竞演）等，也不乏较多品类，期待24年招商回暖；2）剧集方面，公司明显加大剧集投入，质与量都有明显提升，重磅作品《国色芳华》《水龙吟》等值得期待，24年剧集业务有望再上一层楼，建议积极关注对会员的有效拉动。此外，公司积极布局微短剧，有望贡献新增量。 投资建议：公司季度收入重回20%以上增长轨道，24年综艺/电视剧等产品储备均较为丰富；目前公司处于估值位置底部区间，在税率调整预期落地的情况下，业绩向下空间有限。长线判断公司基本面向好及估值修复，建议重视。我们预计23~25年收入分别为143.8亿/170.6亿/201.8亿（前值分别为138.7亿/164.2亿/197.6亿），同比4.9%/18.7%/18.3%；归母净利润分别为36.8亿/22.1亿/26.6亿 （ 前值分别为20.3亿/25.2亿/31.1亿 ）， 同比102%/-40%/21%。公司作为稀缺的国企长视频平台，核心业务经营稳健，同时新业务内容电商和剧本杀仍在探索中，我们维持先前估值方法，按照24年PE估值30X，市值663亿，目标价35.4元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：内容上线后播出情况不及预期，政策对行业监管趋严，项目上线节奏不确定性。 主要财务指标