菜系期货与期权2024年9月月报：菜系：菜粕预计震荡筑底 菜油或震荡偏强

菜系期货与期权2024年9月月报 菜系：菜粕预计震荡筑底菜油或震荡偏强 方正中期研究院 养殖油脂研究中心王亮亮（交易咨询号Z0017427） 2024年8月25日 www.founderfu.com CONTENT 目录 要点总结与参考策略 第一部分 第二部分行情回顾与市场研判第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与市场研判 要点总结与参考策略 全球菜籽市场 2023/24年度全球菜籽产量处于高位，主产国与主要消费国菜籽库存均较为充足，以至于国际菜籽、菜粕及菜油价格整体表现偏弱。新季欧洲菜籽主产区遭遇“倒春寒”影响，且欧洲菜籽种植面积同比有所下调，据8月USDA数据显示，2024/25年度欧洲油菜籽产量预计为1890万吨同比减产110万吨或5.5%。欧盟的减产势必会增加全球油菜籽的进口竞争。尽管加拿大油菜籽关键生长季出现阶段性的高温情况，但USDA依旧上调了新季加拿大油菜籽的产量，使得2024/25年度全球油菜籽供应依旧处于历史绝对高位，全球油菜籽供应依旧较为充足，ICE菜籽期货预计维持低迷态势。四季度则需要关注南美大豆作物生长情况。 我国菜系商品供需分析 1、由于此前我国油厂菜籽榨利较好，2024年二三季度菜籽买船较为积极，到港量创历史高位，进口油菜籽供应十分充足； 2、由于临池豆粕供应同样充足，并且养殖利润好转使得优质蛋白添加比例增加，菜粕对于豆粕的替代作用减弱，尽管三季度是水产养殖旺季，菜粕提货量较好，但整个蛋白粕的消费不及市场预期，消费端并未能在旺季有效支撑菜粕价格。目前国内蛋白粕高库存的情况预计持续10月，9月份菜粕或继续筑底震荡为主； 3、三四季度油籽到港量较多，使得油脂供应整体表现充足，国内豆油和菜油价格表现疲软，阶段性供过于求的情况或延续至9月底，价格也将进一步筑底。四季度油籽进口到港量少并且是油脂需求旺季，届时菜油有望止跌反弹。 总结 1、9月菜粕预计随豆粕筑底震荡，国庆后菜粕价格有望止跌小幅反弹，但走势预计弱于豆粕，空单考虑止盈，暂时观望为主。进取型策略可考虑在2050-2150区间内逢低做多菜粕01合约； 2、8-9月份菜油供应依旧较为充足，四季度需求好转，菜油有望筑底反弹，进取型策略可考虑在8000-8200元/吨区间内逢低做多菜 油01合约操作。 CONTENT 目录 第一部分要点总结与参考策略 行情回顾与市场研判 第二部分 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与相关股票 郑商所菜粕期货行情回顾 郑商所菜油期货行情回顾 2023/24年度全球油菜籽产量8838.5万吨，较2022/23年度的8882.9万吨减产44.4万吨，同比微降0.50%。 全球菜籽主产国作物生长周期 全球菜籽主要出口国的是加拿大、澳大利亚和乌克兰，俄罗斯菜籽主要在其国内压榨并对外出口菜油为主，可以看到菜系商品 主要出口国的菜籽收获期集中在下半年，这也意味着菜系商品出口供应旺季在11月份至次年的5月份。 全球菜籽主产国及地区是欧盟、加拿大、中国、印度、澳大利亚、乌克兰和俄罗斯，其中还是主要出口国的是加拿大、澳大利亚和乌克兰，俄罗斯菜籽主要在其国内压榨并对外出口菜油为主。 加拿大油菜籽 澳大利亚菜籽产量下调主要是基于播种面积的主动调减，俄罗斯和乌克兰油菜籽增产一定程度上挤占了澳大利 亚油菜籽的出口份额。 乌克兰油菜籽产量与出口量下滑 全球油菜籽供需收紧，但整体依旧偏宽松 2024/25年度全球油菜籽产量依旧处于历史绝对高位，库销比虽有所下滑，但整体供需依旧相对宽松。 ICE油菜籽价格持续走弱 由于菜籽压榨利润较好，我国油菜籽买船较为积极，二三季度预计菜籽到港量较多。 我国菜籽粕进口情况 由于豆菜粕价差拉大，去年四季度至今年二季度菜粕性价比得以提升，我国增加了菜粕的进口与消费，菜粕进口同比大幅增加。 由于中俄菜油贸易利润倒挂，并且我国菜油库存处于历史偏高位置，我国菜油进口同比有所下滑。 菜油进口分国别情况 菜粕库存预计增加 菜油库存预计维持当前高位，持续去化较为困难 菜粕需求进入旺季 菜粕主要是用于饲料消费，由于其含有抗营养因子等毒素，因而严格限制在猪料及鸡料中的添加比例。菜粕消费主要 是水产养殖及鸭料。 菜粕需求进入旺季 三季度是水产养殖旺季，菜粕提货量较好，预计持续到10月份。由于养殖利润好转叠加小麦对于玉米的替代影响下，菜粕对于豆粕的替代作用减弱。 菜油性价比较高，需求或平稳增加 菜粕供需平衡预估 菜油供需平衡预估 要点总结与参考策略 全球菜籽市场 2023/24年度全球菜籽产量处于高位，主产国与主要消费国菜籽库存均较为充足，以至于国际菜籽、菜粕及菜油价格整体表现偏弱。新季欧洲菜籽主产区遭遇“倒春寒”影响，且欧洲菜籽种植面积同比有所下调，据8月USDA数据显示，2024/25年度欧洲油菜籽产量预计为1890万吨同比减产110万吨或5.5%。欧盟的减产势必会增加全球油菜籽的进口竞争，也一定程度上会对全球菜籽价格形成一定的利多支撑。尽管加拿大油菜籽关键生长季出现阶段性的高温情况，但USDA依旧上调了新季加拿大油菜籽的产量，使得2024/25年度全球油菜籽供应依旧处于历史绝对高位，全球油菜籽供应依旧较为充足，ICE菜籽期货预计维持低迷态势。四季度则需要关注南美大豆作物生长情况。 我国菜系商品供需分析 1、由于此前我国油厂菜籽榨利较好，2024年二三季度菜籽买船较为积极，到港量创历史高位，进口油菜籽供应十分充足； 2、由于临池豆粕供应同样充足，并且养殖利润好转使得优质蛋白添加比例增加，菜粕对于豆粕的替代作用减弱，尽管三季度是水产养殖旺季，菜粕提货量较好，但整个蛋白粕的消费不及市场预期，消费端并未能在旺季有效支撑菜粕价格。目前国内蛋白粕高库存的情况预计持续10月，9月份菜粕或继续筑底震荡为主； 3、三四季度油籽到港量较多，使得油脂供应整体表现充足，国内豆油和菜油价格表现疲软，阶段性供过于求的情况或延续至9月份， 价格也将进一步筑底。四季度油籽进口到港量少并且是油脂需求旺季，届时菜油有望止跌反弹。 总结 1、9月菜粕预计随豆粕筑底震荡，国庆后菜粕价格有望止跌小幅反弹，但走势预计弱于豆粕，空单考虑止盈，暂时观望为主。进取型策略可考虑在2050-2150区间内逢低做多菜粕01合约； 2、8-9月份菜油供应依旧较为充足，四季度需求好转，菜油有望筑底反弹，进取型策略可考虑在8000-8200元/吨区间内逢低做多操作。 CONTENT 目录 第一部分要点总结与参考策略 第二部分行情回顾与市场研判 期权市场分析 第三部分 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与相关股票 菜粕期权波动率与参考策略 预计菜粕价格在8-9月筑底震荡为主，进取型策略可考虑卖出虚值看涨期权操作。 菜油期货价格预计在8-9月份区间震荡为主，但下方空间较为有限，可考虑卖出虚值看跌期权操作。 CONTENT 目录 第一部分要点总结与参考策略 第二部分行情回顾与市场研判 第三部分期权市场分析 套利机会分析 第四部分 第五部分季节性分析与相关股票 豆菜粕价差预计维持高位 南通地区豆菜粕现货价差 01合约豆菜粕期货价差 三季度菜籽进口到港量较多，并且需求不及预期，豆菜粕价差预计持续维持高位，暂无明显操作机会。 CONTENT 目录 第一部分重点总结与参考策略 第二部分行情回顾与市场研判第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 季节性分析与相关股票 第五部分 菜粕期货价格季节性走势图 菜油期货价格季节性走势图 相关股票走势 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China100020