菜系期货期权2024年6月月报：菜粕预计筑底上涨 菜油或高位震荡

菜系期货期权2024年6月月报 菜系：菜粕预计筑底上涨菜油或高位震荡 方正中期研究院 养殖油脂研究中心王亮亮（交易咨询号Z0017427） 2024年5月27日 www.founderfu.com CONTENT 目录 要点总结与参考策略 第一部分 第二部分行情回顾与市场研判第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与市场研判 要点总结与参考策略 全球菜籽市场 2023/24年度全球菜籽产量处于高位，主产国与主要消费国菜籽库存均较为充足。由于新季欧洲菜籽主产区域出现降温，市场担忧其菜籽产量，国际市场菜籽价格走强。 菜系商品供需分析 1、主产国菜籽丰产，我国油厂菜籽榨利较好，11月以来菜籽进口到港量较多，并且二季度买船较为积极，菜籽到港较为 充足； 2、5月以来菜粕需求逐步好转，菜油性价比目前较高，菜系商品消费需求平稳回升。 3、巴西大豆卖方升贴水及美豆盘面走强带动临池大豆上涨，对于菜系商品也形成明显的利多支持。 4、美豆及加菜籽预计在三季度进行天气升水交易，或带动菜粕及菜油价格走高。 总结 1、5-6月菜粕预计随豆粕筑底后走强，菜粕07、09合约等待逢低做多，目标位3100-3150元/吨； 2、目前菜油库存整体较为充足，这将限制菜油价格的涨幅。当前棕榈油偏低的库存及三季度油籽天气升水交易的预期或对菜油价格形成较强的支持。多空交织的背景下，菜油09合约预计在8500-9500元/吨区间震荡为主，区间内考虑高抛低吸。 CONTENT 目录 第一部分要点总结与参考策略 行情回顾与市场研判 第二部分 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与相关股票 郑商所菜粕期货行情回顾 郑商所菜油期货行情回顾 2023/24年度全球油菜籽产量8839.3万吨，较2022/23年度的8885.2万吨微降，但总量依旧处于历史绝对高位。 全球菜籽供应格局 全球菜籽主产国及地区是欧盟、加拿大、中国、印度、澳大利亚、乌克兰和俄罗斯，其中还是主要出口国的是加拿大、澳大利 亚和乌克兰，俄罗斯菜籽主要在其国内压榨并对外出口菜油为主。 全球菜籽主要出口国的是加拿大、澳大利亚和乌克兰，俄罗斯菜籽主要在其国内压榨并对外出口菜油为主，可以看到菜系商品 主要出口国的菜籽收获期集中在下半年，这也意味着菜系商品出口供应旺季在11月份至次年的6月份。 加拿大油菜籽供需平衡情况 澳大利亚菜籽产量下调主要是基于播种面积的主动调减，乌克兰油菜籽增产一定程度上挤占了 澳大利亚油菜籽的出口份额。 乌克兰油菜籽产量与出口量增幅明显 俄罗斯菜籽多在其国内压榨，以出口菜油为主 全球油菜籽供需收紧，但整体依旧偏宽松 全球油菜籽产量维持高位，由于加拿大、俄罗斯等国压榨产能提升且主要出口国澳大利亚产量下降使得全球油菜籽出口量有所下滑，但全球菜籽出口量依旧处于历史同期高位，供应较为充足。 欧洲菜籽产区降温，ICE油菜籽价格筑底反弹 国产油菜籽主要是浓香型压榨，生产出来的菜粕并不能作为盘面交割品，非转菜油在现货市场对转基 因菜油有一定升水，因而也并非盘面主流交割品。 我国菜粕供应格局 由于压榨工艺的不同，交易所盘面对应的菜粕供应一般理解为主要是进口菜籽压榨及直接 进口的菜粕。 由于压榨工艺的不同，交易所盘面对应的菜油的供应一般理解为主要是进口菜籽压榨及直接 进口的菜油。 由于菜籽压榨利润较好，我国油菜籽买船较为积极，二季度预计菜籽到港量稳步增加。 由于豆菜粕价差拉大，菜粕性价比得以提升，我国增加了菜粕的进口与消费，菜粕进口同比大幅增加。 由于中俄菜油贸易利润倒挂，并且我国菜油库存处于历史偏高位置，我国菜油进口同比有所下滑。 预计菜粕库存增加 菜油库存预计维持当前高位，持续去化较为困难 菜粕需求逐步转好 菜粕主要是用于饲料消费，由于其含有抗营养因子等毒素，因而严格限制在猪料及鸡料中的添加比例 。菜粕消费主要是水产养殖及鸭料。 菜粕需求逐步转好 生猪养殖利润好转，猪价远月看好，蛋白粕的生猪饲用需求有望环比回升。 二三季度是禽类及水产养殖旺季。 二三季度菜粕消费有望环比回升。 菜粕需求进入积极性旺季，提货量回升 菜油性价比较高，需求增加 菜粕供需平衡预估 菜粕价格研判与参考策略 全球菜籽市场 2023/24年度全球菜籽产量处于高位，供应充足； 菜粕供需分析 1、油厂菜籽榨利较好，二季度买船较为积极； 2、2023年11月以来菜籽到港较多； 3、5月以来菜粕需求逐步好转； 4、美豆及加菜籽或在三季度进行天气升水交易，或 带动菜粕价格走高。 总结 1、菜粕预计随豆粕震荡上涨； 2、菜粕07、09合约等待逢低做多，目标位3100- 3150元/吨 油脂供需平衡预估 菜油价格研判与参考策略 全球菜籽市场 2023/24年度全球菜籽产量处于高位，供应充足； 菜油供需分析 1、油厂菜籽榨利较好，二季度买船较为积极； 2、菜籽及菜油库存偏高，二季度预计菜油供应持 续充足； 3、菜油性价比较高，价格优势或提振菜油需求； 4、临池豆油及棕榈油利多支撑菜油价格； 5、三季度油籽天气升水交易预期较强，或带动油 脂价格走高。 总结 多空交织的背景下，菜油09合约预计在8500-9500 元/吨区间震荡为主，区间内考虑高抛低吸。 CONTENT 目录 第一部分要点总结与参考策略 第二部分行情回顾与市场研判 期权市场分析 第三部分 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与相关股票 菜粕期权波动率与参考策略 预计菜粕价格回调空间有限，后期震荡上涨为主。 可考虑：①卖出虚值看跌期权，②买入平值或虚值看涨期权。 菜油预计区间震荡，可考虑等待期货盘面回调后，卖出虚值看跌期权为主。 CONTENT 目录 第一部分要点总结与参考策略第二部分行情回顾与市场研判 第三部分期权市场分析 套利机会分析 第四部分 第五部分季节性分析与相关股票 豆菜粕价差预计维持高位，暂无明显操作机会 CONTENT 目录 第一部分重点总结与参考策略 第二部分行情回顾与市场研判第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 季节性分析与相关股票 第五部分 菜粕期货价格季节性走势图 菜油期货价格季节性走势图 相关股票走势 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载 、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China100020