菜系7月行情回顾与8月展望：菜粕易涨难跌 菜油或高位震荡

菜粕易涨难跌菜油或高位震荡 ——菜系7月行情回顾与8月展望 菜系期货月报RapeseedsMonthlyfuturesReport 作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427(投资咨询)联系方式：010-68578697/wangliangliang3@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 摘要： 2023年7月，郑商所菜粕期货价格偏强运行。7月菜粕价格主要影响因素在于美豆天气扰动对国内豆菜粕价格的影响，此外水产养殖旺季对菜粕需求有较强的提振。目前全球菜系商品出口步入尾声。7月份以来菜系商品进口到港量递减，并且三季度是传统的菜粕消费旺季，8-9月国内菜粕供需逐步收紧。台风对于水产养殖的不利影响在逐步减弱，后续菜粕需求旺季状态持续。8-9月菜粕价格走势或继续维持坚挺态势。就菜粕主力09合约而言，基差预计继续走收敛逻辑， 我们预计期现货价格在8月份朝向4000元/吨一线发展。01合约即便是对应加拿大菜籽收割季，但由于全球新作菜籽存在减产预期，因此我们预计新作菜籽进口价格并不会太低。8月份，菜粕01合约预计在3000-3500元/吨偏强走势。 目前菜油库存处于历史同期高位，菜油09合约在9700元/吨和 10000元/吨技术性压力较大，突破无果后多头获利了结，菜油滞涨下 跌。由于7-10月我国菜系商品进口到港量预计偏低，菜油库存逐步下 降的概率较大。预计8月份我国菜油从供应宽松逐步转向平衡状态，菜油期现货价格也有望止跌。但目前菜油需求尚未进入旺季叠加菜油库存偏高，下游接货意愿不强，菜油上涨空间可能并不大。8-9月菜油预计整体维持高位震荡，四季度以后预计会有较好的表现。菜油主力09合约预计在9000-10000元/吨高位震荡为主。菜油01合约预计 基于9000元/吨支撑位逐步走强，上方看到10000元/吨一线。 8月份预计菜粕价格易涨难跌，库存偏低的企业可以考虑逢低买入套保操作。菜油预计高位震荡为主，随采随用为主。8-9月菜系油粕比预计仍将走低或维持当前偏低位置。四季度预计菜油需求迎来旺季而菜粕需求则进入淡季，届时可以考虑逢低做多01合约菜系油粕比。 第1页 风险点：台风超预期影响下游水产养殖，生猪产能超预期去化。 目录 第一部分行情回顾3 一、2023年7月菜粕行情回顾3 二、2023年7月菜油行情回顾4 第二部分菜籽生产供应及进出口情况6 一、全球菜籽生产情况分析6 二、我国菜籽系进口情况分析10 第三部分油厂压榨及消费需求情况12 一、沿海油厂压榨及库存12 二、菜粕消费情况13 三、菜油消费情况15 第四部分供需平衡表预期及解读17 一、菜粕供需平衡表与后市价格研判17 二、菜油供需平衡表与后市价格研判18 第五部分价差及套利分析20 一、菜粕期现套利20 二、豆菜粕价差套利20 三、菜类油粕比研判21 第六部分临池市场价格逻辑与市场研判24 第七部分菜系期货期权市场分析及操作策略25 一、主要结论与操作策略25 二、产业链套期保值策略25 三、菜系季节性价格分析26 四、期权走势与操作策略27 第八部分相关上市公司股票统计31 第一部分行情回顾 一、2023年7月菜粕行情回顾 2023年7月，郑商所菜粕期货价格偏强运行，菜粕主力09合约在7月初开于3338元/吨， 7月底收于3606元/吨，最高上冲至3846元/吨，最低下探至3330元/吨，7月内上涨268元/ 吨，涨幅8.03%。7月份菜粕主力09合约成交2178.9万手较上月增加754万手，7月底持仓 量为35.1万手较6月底减少20万手。 2022/23年度全球菜籽增产，且我国菜籽到港量较大，菜粕价格承压下行。 豆粕现货价格拉涨，菜系供应增量预期递减，菜粕反弹。 市场担忧台风对淡水养殖的破坏造成菜粕需求疲软，菜粕期价滞涨调整。 图菜粕主力09合约日线行情走势回顾数据来源：文华财经方正中期期货研究院 图菜粕现货行情走势回顾 菜粕月度成交量与持仓量（手） 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 月末持仓量（右轴） 月度成交量 数据来源：同花顺方正中期期货研究院 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 图菜粕成交量与持仓量（手） 数据来源：郑商所、同花顺、方正中期期货研究院 二、2023年7月菜油行情回顾 2023年7月，郑商所菜油主力09合约宽幅震荡偏强运行。7月初菜油09合约开于8768 元/吨，最高上冲至9916元/吨，最低下探至8472元/吨，7月底收于9383元/吨，上涨615 元/吨，涨幅7.01%。7月菜油主力09合约成交1858.2万手，7月底持仓量为21.8万手。 油菜籽丰产，国际菜籽价格下跌，我国进口菜籽到港量较大，在途菜油及葵油量大，菜油连续下挫。 美豆主产区干旱、加拿大及澳大利亚油菜籽主产区干旱，叠加生柴需求旺盛，带动油脂价格走强。 国内油脂库存偏高，且菜油库存也处于历史同期高位，下游接货意愿不佳，菜油滞涨调整。 图菜油09合约价格走势回顾 菜油月度成交量与持仓量（手） 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 月末持仓量（右轴） 月度成交量 数据来源：文华财经方正中期期货研究院 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 图菜油成交量与持仓量 数据来源：郑商所、同花顺、方正中期期货研究院 第二部分菜籽生产供应及进出口情况 一、全球菜籽生产情况分析 全球主要菜籽出口国收获季集中在下半年，2022/23年度全球油菜籽增产较为明朗，各主产国油菜籽产量均有不同幅度的增加。据7月USDA数据显示，22/23年度全球油菜籽产量达到创历史高位的8833.5万吨，较21/22年度的7508.8万吨增产1324.7万吨，增幅17.64%。其中欧盟、加拿大、中国、印度、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯、美国分别增产12.35%、38.16%、5.55%、3.60%、21.70%、16.09%、44.14%、40.03%。受到菜籽增产的影响，2022/23年度全球菜籽系供应整体较为充足。但从季节性供应周期来看，全球菜籽出口供应周期主要在11月 至次年6月，7月份以后菜籽系商品供应增量递减，即8-9月处于菜籽供应淡季，菜系商品价格有望维持坚挺运行。 7-10月一般是菜籽出口淡季，全球主要出口国菜籽出口潜力下滑，6月中下旬以后我国菜 籽到港量逐步递减。截至7月底，我国沿海地区主要油厂菜籽库存为15.9万吨，较7月初的 25.5万吨减少9.6万吨，库存处于历史同期偏低水平。 目前旧作供应步入尾声，市场关注点转向新作市场。生长季天气将会对新作菜籽产量形成阶段性扰动。据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的研究表明，今年是拉尼娜转向厄尔尼诺的年份，目前全球气候已经进入厄尔尼诺。而厄尔尼诺现象通常会使美国南部、阿根廷及巴西南部降水增多有利于大豆作物生长，而印尼、马来西亚、菲律宾、澳大利亚则会出现降雨偏少的情况不利于当地棕榈和菜籽作物生长。加拿大和澳大利亚是全球前二大菜籽出口国，4月中下旬以后都步入了播种期，目前已经进入了关键生长季。据加拿大统计局发布的种植意向报告显示，预计2023年加拿大油菜籽种植面积为2160万英亩（即874万公顷）低于此前分析师预 估的2200万英亩，但较2022年的2140万英亩增加0.9%。正常年景加拿大油菜籽单产一般在2.3吨/公顷左右，按照意向播种面积计算2023/24年度加拿大油菜籽产量或在2010万吨左右，高于去年同期的1900万吨。7月USDA报告显示，2023/24年度加拿大油菜籽产量预估为2030万吨，高于2022/23年度的1900万吨。但6-7月加拿大油菜籽主产区正在遭受高温炎热的天气影响，8月USDA预计将会下调加拿大油菜籽产量。我们预计新作菜籽产量预计在1900万吨左右，即与去年同期产量或有持平。澳大利亚菜籽产量预期更为悲观悲观。荷兰银行预计2023/24年度澳大利亚油菜籽播种面积为332万公顷同比下滑8.4%，由于经历了三年的高降雨 与积极的生长条件使得土地肥力下滑，即便是正常降雨年景下市场也认为澳大利亚产量会下滑35%左右。美国农业部在7月的供需报告中则预计澳大利亚新作菜籽产量仅为490万吨较去年同期的830万吨创纪录的减少了340万吨，降幅达41%。受此影响，7月USDA预计2023/24年度全球油菜籽产量为8742.3万吨较2022/23年度的8833.5万吨下降91.2万吨或1.03%。从当前气候模型来看，厄尔尼诺事件基本已经形成，这将会使得澳大利亚地区大概率出现少雨干旱情况，那么其菜籽产量前景或更为悲观，受此影响澳大利亚菜籽出口量预计大幅减少40%左右。预计8月USDA报告会进一步下调全球油菜籽产量。7月USDA报告将2023/24年度全球油菜籽出口量从2022/23年度的2082.6万吨下滑至1834.8万吨，由于加拿大油菜籽可能出现的减产情况，预计8月USDA或将进一步下调新作全球油菜籽出口量。总体来说，国际菜籽价格预计后期将会抬高天气升水，并提高我国菜籽进口成本。 图全球油菜籽产量（千吨） 数据来源：USDA、方正中期期货研究院 图澳大利亚油菜籽产量（千吨）数据来源：USDA、方正中期期货研究院 图各月份发生拉尼娜及厄尔尼诺现象的概率数据来源：NOAA、方正中期期货研究院 图加拿大菜籽供需情况 数据来源：USDA方正中期期货研究院 图全球菜籽供需情况 数据来源：USDA方正中期期货研究院 二、我国菜籽系进口情况分析 由于2022/23年度加拿大油菜籽恢复性增产叠加我国油菜籽压榨利润较好的缘故，2022年三四季度开始我国油菜籽买船较为积极。2022年11月至今年6月份沿海油厂菜籽到港量较 多。根据海关总署数据显示，2023年1-6月我国油菜籽进口量为337.08万吨，较去年同期的 63.82万吨增幅428.18%，同样远高于5年同期均值的150.16万吨。此外2020年以来至今我国还增加了菜粕的直接进口。据海关总署数据显示2023年1-6月我国菜粕进口量为106.77万吨略低于去年同期的114.61万吨，但高于此前5年均值的92.81万吨。由于菜油性价比迅速提升，2023年1-6月菜油进口量为118.01万吨远高于去年同期的54.80万吨，同样高于此前5年均值的81.65万吨。随着全球菜籽出口旺季接近尾声，三季度以后预计我国菜系商品进口到港量大概率递减，7月份预计菜籽进口将会大幅下降至19.5万吨，8-9