2024年半年报点评：盈利能力承压，股权激励费用增加

核心观点与关键数据

公司2024年半年报显示，营收31.84亿元（同比+21.7%），归母净利润1.48亿元（同比-19.4%），毛利率27.1%（同比-0.7pp），净利率4.94%（同比-2.3pp）。Q2营收17亿元（同比+19%），归母净利润0.8亿元（同比-11.4%）。主要受股权激励费用及人力支出增加影响，盈利能力承压。国内收入占比提升至49.7%（同比+7.3pp），海外占比缩小。

业务表现

1. 乘用车空气悬架：营收4.2亿元（同比+44.5%），渗透率低，随30万元以上车型销量占比提升及消费者认可度提高，有望持续增长。公司具备研发和先发优势，国产替代潜力大。
2. 传感器：营收3.1亿元（同比+51.7%），产品覆盖六大类，电动智能化趋势下需求提升，公司凭借丰富产品类别有望快速提升市场份额。
3. 传统业务：
   • TPMS：营收9.9亿元（同比+19.7%），保富电子整合顺利，海外净利润同比+390%。
   • 汽车金属管件：营收7.5亿元（同比+8.4%），气门嘴：营收3.8亿元（同比+5.1%）。
   • 液压成型结构件和铝质件：随轻量化需求提升，将快速发展。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年EPS分别为1.86/2.41/3.28元，对应PE为16/12/9倍，归母净利润CAGR为22.5%，维持“买入”评级。关键假设包括空气弹簧销量提升、传感器市场规模增长及ADAS产品放量。

预测数据

• 2024-2026年营业收入：69.1亿元（+15.6%）、88亿元（+27.3%）、110亿元（+25.1%）。
• 2024-2026年归母净利润：3.94亿元（+3.9%）、5.12亿元（+30%）、6.96亿元（+36%）。
• 对应动态PE：16倍、12倍、9倍。

风险提示

竞争加剧、客户开拓不及预期、原材料价格上涨等风险。