2024年半年报点评报告：行业底部公司业绩承压，盈利保持韧性下半年有望改善

观点：

• 水泥需求下滑导致业绩承压，但公司盈利保持韧性。
• 2024年上半年，受投资放缓和房地产调整影响，水泥市场需求下滑，公司水泥熟料销量下降6.41%，平均售价下降21.12%，营业收入下滑25.44%。
• 公司通过降本增效和煤炭价格下降，营业成本下降20.80%，毛利率保持行业较优水平，盈利能力韧性显现。
• 下半年行业错峰生产有望带动公司盈利能力提升。

市场数据：

• 公司在国内沿长江经济带布局，并在西北、南部地区拓展，掌握充足石灰石资源。
• 公司在骨料、环保、物流及光伏新能源业务进行产业链延伸，打开进一步增长空间。
• 2024年上半年，公司新增光伏电站3座，累计发电737.23万度，低碳发电相当于节约标煤约2217吨，减少二氧化碳排放约6075吨。

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• 公司新经济股权投资持续贡献收益，上半年取得投资收益6608万元。

盈利预测及投资评级：

• 水泥市场需求下滑导致业绩承压，但公司盈利保持韧性，增量发展空间打开。
• 预计公司2024-2026年营业收入分别为58.72亿元、63.03亿元、67.68亿元，归母净利润分别为5.68亿元、7.08亿元、8.11亿元，对应PE分别为11.1、8.9、7.7倍。
• 参考可比公司平均估值19.4倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

• 宏观环境不利变化、水泥需求不及预期、水泥价格上涨不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅变化等。