2024年半年报点评：业绩符合市场预期，国内外工控均衡成长

营收及利润情况

• 2024年上半年（24H1）：

  • 实现营收7.71亿元，同比增长23%。
  • 归母净利润1.34亿元，同比增长26%。
  • 扣非净利润1.32亿元，同比增长31%。

• 2024年第二季度（24Q2）：

  • 实现营收4.43亿元，同比增长30%。
  • 归母净利润0.81亿元，同比增长26%。
  • 扣非净利润0.79亿元，同比增长29%。

利润率分析

• 毛利率：

  • 2024年上半年（24H1）：39.47%，同比增加1.08个百分点。
  • 2024年第二季度（24Q2）：39.01%，同比增加0.49个百分点。
  • 主要原因包括：1）海外业务（高毛利的通用变频器为主）快速增长；2）规模效应进一步显现；3）伺服编码器自制率提升。

• 期间费用率：

  • 2024年上半年（24H1）：21.75%，同比增加1.87个百分点。
  • 2024年第二季度（24Q2）：19.68%，同比增加0.59个百分点。
  • 其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别同比增加0.95个百分点、1.03个百分点、减少1.39个百分点和增加1.28个百分点，主要是由于新产品、新行业和新国家的前置投入导致费用率上升。

市场表现

• 国内市场：

  • 2024年上半年（24H1），国内工控行业整体下滑。
  • 公司市场份额稳步提升，经营Alpha显著。
  • 根据睿工业数据，OEM/项目型行业分别同比下降7.2%/-0.1%。
  • 低压变频和交流伺服分别同比下降7.8%/-5.8%。
  • 仅轻工相关行业景气度较好，其他行业均承压。
  • 公司变频和伺服收入分别同比增长23%/27%（Q2预计变频/伺服收入同比+40%/+16%）。
  • 测算显示，2024年上半年国内收入同比增长24%（预计Q2同比增长接近20%）。
  • 主要驱动力来自纺织和机床行业，3C、船舶、医疗等行业也提供了增量。
  • 机器人业务除人形机器人零部件外继续加强，公司成立子公司视远智能布局工业人工智能精密检测。

• 海外市场：

  • 2024年上半年（24H1），海外市场保持较快增长。
  • 海外收入1.98亿元，同比增长21%（预计Q2同比增长60%以上）。
  • 产品以通用变频为主。
  • 其中，俄罗斯市场受去年高基数影响，预计上半年收入小幅下降。
  • 非俄地区（如印度、土耳其、摩洛哥等）增速保持高位，预计上半年收入增速维持40%+。
  • 预计随着下半年俄罗斯基数下降和新能源光储产品的加速渗透，全年海外收入有望同比增长30%-40%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：

  • 2024-2026年归母净利润分别为2.49亿元、2.96亿元和3.61亿元，分别同比增长31%、19%和22%。
  • 对应PE分别为17倍、14倍和12倍。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级。