公司事件点评报告：装备+服务平台化发展，先进封装领域迎来成长机遇

证 券研究报 告 2024年08月26日 装备+服务平台化发展，先进封装领域迎来成长机遇 —华海清科（688120.SH）公司事件点评报告 公司研究 买入(首次)事件 基本数据2024-08-23 市场表现 (%)华海清科沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 相关研究 Versatile–GM300已发往国内头部封测企业进行验证；满足集成电路、先进封装等制造工艺的12英寸晶圆边缘切割设备Versatile-DT300发往多家客户进行验证；应用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗装备已实现首台验收。新技术、新产品布局拓展顺利，公司竞争力有望进一步提升。▌积极推进新基地建设，加大研发投入增强竞争力北京子公司和天津二期工程进展顺利，其中，天津二期主要用于扩大CMP和晶圆再生装备；北京基地主要开展减薄和湿法等高端装备的生产，进一步推动公司平台化战略布局。此外，公司加大创新投入，2024上半年公司研发投入1.75亿元，同比增长26.43%，在核心技术方面向更高的性能和更先进制程突破，核心技术已经形成高强度专利组合和技术屏 资料来源：Wind，华鑫证券研究 华海清科发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入14.97亿元，同比增长21.23%；实现归属于上市公司股东的净利润4.33亿元，同比增长15.65%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.68亿元，同比增长19.77%。 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 125.67 297 237 170 日均成交额（百万元） 121.33-227.13 276.49 投资要点 ▌先进封装核心装备迎机遇，经营业绩稳步提升 2024年上半年，全球半导体呈现回暖态势，随着AI和HPC的快速发展，对芯片性能和功耗的要求不断提高，Chiplet和2.5D/3D推动HBM等先进封装技术成为主要方向，公司主要产品CMP、减薄装备是芯片堆叠/先进封装技术的核心装备，是公司发展的重要机遇，随着公司新产品的拓展以及及竞争能力逐渐增强，公司经营业绩也稳步提升。 ▌广泛布局CMP/减薄/清洗/化切等装备，新产品开发构建公司护城河 2024年上半年，公司推出的全新抛光系统架构CMP机台UniversalH300已经实现小批量出货；12英寸超精密晶圆减薄机Versatile–GP300已取得多个领域头部企业的批量订单，获得客户的高度认可；12英寸晶圆减薄贴膜一体机 障。公司积极进行研发/扩产，构建公司核心竞争力，有望推动业绩提升。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为34.08、45.24、57.45亿元，EPS分别为4.23、5.47、6.82元，当前股价对应PE分别为29.7、23.0、18.4倍。随着先进封装技术不断应用，公司主要产品CMP/减薄设备的竞争力将增加，后续营收和利润有望稳定提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,508 3,408 4,524 5,745 增长率（%） 52.1% 35.9% 32.8% 27.0% 归母净利润（百万元） 724 1,002 1,293 1,615 增长率（%） 44.3% 38.4% 29.1% 24.9% 摊薄每股收益（元） 4.55 4.23 5.47 6.82 ROE（%） 13.1% 15.6% 17.1% 17.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 2,508 3,408 4,524 5,745 现金及现金等价物 2,565 3,547 4,754 6,310 营业成本 1,354 1,709 2,223 2,765 应收款 485 654 806 992 营业税金及附加 18 17 23 29 存货 2,415 2,932 3,692 4,440 销售费用 135 153 204 259 其他流动资产 2,220 2,261 2,339 2,424 管理费用 143 164 226 287 流动资产合计 7,685 9,394 11,590 14,165 财务费用 -34 -78 -112 -155 非流动资产: 研发费用 304 436 620 839 金融类资产 2,022 2,022 2,022 2,022 费用合计 548 675 938 1,229 固定资产 693 767 764 732 资产减值损失 -20 -5 3 0 在建工程 200 80 32 13 公允价值变动 -17 0 0 0 无形资产 68 64 61 58 投资收益 53 30 30 30 长期股权投资 131 131 131 131 营业利润 790 1,179 1,521 1,899 其他非流动资产 340 340 340 340 加:营业外收入 0 0 1 1 非流动资产合计 1,432 1,383 1,328 1,274 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 9,117 10,777 12,918 15,439 利润总额 790 1,179 1,522 1,900 流动负债: 所得税费用 66 177 228 285 短期借款 0 0 0 0 净利润 724 1,002 1,293 1,615 应付账款、票据 902 1,182 1,569 1,990 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 406 406 406 406 归母净利润 724 1,002 1,293 1,615 流动负债合计 2,635 3,393 4,371 5,438 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 52.1% 35.9% 32.8% 27.0% 归母净利润增长率 44.3% 38.4% 29.1% 24.9% 盈利能力毛利率 46.0% 49.8% 50.9% 51.9% 四项费用/营收 21.8% 19.8% 20.7% 21.4% 净利率 28.9% 29.4% 28.6% 28.1% ROE 13.1% 15.6% 17.1% 17.9% 偿债能力资产负债率 39.5% 40.4% 41.3% 41.5% 净利润 724 1002 1293 1615 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 折旧摊销 71 50 54 54 应收账款周转率 5.2 5.2 5.6 5.8 公允价值变动 -17 0 0 0 存货周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 营运资金变动 -125 31 -12 48 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 653 1083 1336 1717 EPS 4.55 4.23 5.47 6.82 投资活动现金净流量 -579 46 51 51 P/E 27.6 29.7 23.0 18.4 筹资活动现金净流量 909 -100 -129 -162 P/S 8.0 8.7 6.6 5.2 现金流量净额 982 1,029 1,258 1,607 P/B 3.6 4.6 3.9 3.3 非流动负债:长期借款 473 473 473 473 其他非流动负债 491 491 491 491 非流动负债合计 964 964 964 964 负债合计 3,600 4,357 5,335 6,402 所有者权益股本 159 237 237 237 股东权益 5,518 6,420 7,584 9,037 负债和所有者权益 9,117 10,777 12,918 15,439 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3回避<-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。