2023年三季度报告点评：23Q3业绩稳步增长，持续推进“装备+服务”平台化发展战略

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 半导体设备 2023年11月03日 华海清科（688120）2023年三季度报告点评 强推 （维持） 23Q3业绩稳步增长，持续推进“装备+服务”平台化发展战略 目标价：253元 当前价：204.26元 事项：  公司发布2023年三季度报告：  1）2023Q1-3：公司实现营业收入18.40亿元，同比+62.37%；毛利率46.46%，同比-0.96pct；归母/扣非归母净利润5.64/4.59亿元，同比+64.46%/72.46%；  2）2023Q3：公司实现营业收入6.06亿元，同比/环比+45.57%/-2.01%；毛利率46.73%，同比/环比-1.37pct/+0.74pct；归母净利润1.90亿元，同比/环比+20.77%/+5.33%；扣非归母净利润1.52亿元，同比/环比+23.95%/+8.14%。 评论：  营收稳健增长，盈利能力不断优化。公司CMP产品作为集成电路前道制造的关键工艺设备之一，受益于国内晶圆厂持续扩产带来的需求增加，获得了更多客户的肯定并实现了多次批量销售，市场占有率不断提高，23Q3公司实现营业收入6.06亿元，同比/环比+45.57%/-2.01%。公司在手订单充足，截至23Q3末公司存货22.80亿元，合同负债12.73亿元。盈利能力方面， 23Q3 公司扣非后归母净利为1.52亿元，同比/环比+23.95%/+8.14%，主要系：1）公司23Q3实现毛利率46.73%，同比/环比-1.37pct/+0.74pct，维持较高水准；2）公司强化费用控制，期间费用的增长幅度低于营业收入的增长幅度，规模效应下公司盈利能力不断向上。随着后续主要晶圆厂逐步恢复扩产计划叠加国产设备替代加速，公司业绩有望保持高增态势。  CMP设备全面铺开，耗材维保服务未来可期。公司CMP产品现已实现6/8/12英寸成熟制程工艺全覆盖，并持续推动先进制程所需工艺的研发。同时公司积极开拓先进封装、大硅片、化合物半导体等市场，用于先进封装、大硅片领域的CMP设备已批量交付客户大生产线；面向化合物半导体推出的CMP设备已在SiC、GaN、LN、LT等领域实现市场应用，取得批量销售订单。CMP设备在运行过程中会产生大量的耗材和零部件消耗，公司23H1配套材料及技术服务销售占比仅7.43%，较海外成熟厂商有一定差距，随着公司CMP设备保有量的不断攀升，耗材零部件、7区抛光头维保服务等业务量也会相应提升，关键耗材维保及技术服务将成为公司新的利润增长点，助力践行公司“装备+服务”的平台化发展战略。  新兴业务拓展顺利，赛道天花板正快速提升。截至23H1末，公司各项新业务取得如下进展：1）减薄设备：推出 Versatile-GP300 量产机台，在核心技术指标方面取得新突破。2）供液系统：用于湿法工艺设备中研磨液、清洗液等化学品供应的 HSDS/HCDS 供液系统设备已获得批量采购，已在逻辑、先进封装、MEMS 等国内集成电路客户实现应用。3）膜厚测量设备：应用于 Cu、Al、W、Co 等金属制程的薄膜厚度测量设备 FTM-M300 已发往多家客户验证，已实现小批量出货。4）晶圆再生业务：已实现双线运行，截至23H1末产能已经达到10万片/月，获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货。5）清洗设备：23Q3，公司首台12英寸单片终端清洗机HSC-F3400机台出机发往国内大硅片龙头企业。6）离子注入：公司参股的芯嵛半导体（上海）有限公司所开发的离子注入机产品研发顺利，目前处于产品验证阶段。随着半导体行业景气度回暖，下游客户验收进程加快，公司新产品的导入、放量有望提速，为后续业绩增长提供全新动能。  投资建议：考虑收入确认节奏的影响，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司营收为26.5/36.3/46.9亿（原值为29.1/40.3/53.1亿），归母净利润为7.4/10.1/13.1亿（原值为7.5/10.8/14.0亿），对应EPS为4.65/6.33/8.23元（原值为4.7/6.8/8.8元）。参考可比公司估值，给予2024年40倍PE，对应目标价为253元，维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。 [ReportFinancialIndex] 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 公司基本数据 总股本(万股) 15,893.34 已上市流通股(万股) 11,304.29 总市值(亿元) 324.64 流通市值(亿元) 230.90 资产负债率(%) 38.79 每股净资产(元) 33.55 12个月内最高/最低价 400.20/179.18 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《华海清科（688120）2023半年度报告点评：营收增势稳健，平台化战略持续推进》 2023-08-29 《华海清科（688120）2022年报和2023年一季报点评：业绩持续高增，产品线布局日益完善》 2023-04-25 《华海清科（688120）深度研究报告：国产CMP设备龙头，“产品+服务”平台化发展》 2023-04-06 -22%-1%19%40%22/1123/0123/0323/0623/0823/102022-11-03~2023-11-02华海清科沪深300华创证券研究所 华海清科（688120）2023年三季度报告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,649 2,647 3,632 4,694 同比增速(%) 104.9% 60.5% 37.2% 29.2% 归母净利润(百万) 502 739 1,006 1,309 同比增速(%) 153.0% 47.3% 36.1% 30.0% 每股盈利(元) 3.16 4.65 6.33 8.23 市盈率(倍) 65 44 32 25 市净率(倍) 6.8 5.9 5.0 4.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年11月2日收盘价 华海清科（688120）2023年三季度报告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,057 2,954 3,694 4,625 营业总收入 1,649 2,647 3,632 4,694 应收票据 8 3 6 9 营业成本 862 1,371 1,860 2,378 应收账款 420 639 902 1,015 税金及附加 16 9 15 23 预付账款 57 84 116 163 销售费用 100 154 203 258 存货 2,361 3,344 4,947 6,630 管理费用 100 159 214 258 合同资产 11 9 15 16 研发费用 217 318 418 516 其他流动资产 2,208 2,269 2,260 2,349 财务费用 -11 1 1 -1 流动资产合计 7,122 9,302 11,939 14,807 信用减值损失 -5 -5 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -6 -5 -5 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 33 30 40 30 固定资产 546 615 702 807 投资收益 26 26 20 20 在建工程 0 0 0 0 其他收益 144 140 145 150 无形资产 77 88 101 104 营业利润 557 820 1,117 1,452 其他非流动资产 82 83 83 83 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 704 785 886 994 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 7,827 10,087 12,825 15,801 利润总额 557 821 1,117 1,453 短期借款 0 0 0 0 所得税 55 81 111 144 应付票据 224 128 217 346 净利润 502 739 1,006 1,309 应付账款 794 1,409 2,107 2,653 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 502 739 1,006 1,309 合同负债 1,304 2,093 2,872 3,711 NOPLAT 492 740 1,007 1,308 其他应付款 22 22 22 22 EPS(摊薄)（元） 3.16 4.65 6.33 8.23 一年内到期的非流动负债 19 19 19 19 其他流动负债 114 178 241 301 主要财务比率 流动负债合计 2,476 3,848 5,477 7,052 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 180 330 512 711 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 104.9% 60.5% 37.2% 29.2% 其他非流动负债 380 380 380 380 EBIT增长率 181.3% 50.5% 36.1% 29.8% 非流动负债合计 560 710 892 1,091 归母净利润增长率 153.0% 47.3% 36.1% 30.0% 负债合计 3,036 4,558 6,368 8,143 获利能力 归属母公司所有者权益 4,791 5,529 6,456 7,658 毛利率 47.7% 48.2% 48.8% 49.3% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 30.4% 27.9% 27.7% 27.9% 所有者权益合计 4,791 5,529 6,456 7,658 ROE 10.5% 13.4% 15.6% 17.1% 负债和股东权益 7,827 10,087 12,825 15,801 ROIC 17.1% 20.2% 21.6% 22.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 38.8% 45.2% 49.7% 51.5% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 12.1% 13.2% 14.1% 14.5% 经营活动现金流 25 826 738 964 流动比率 2.9 2.4 2.2 2.1 现金收益 542 792 1,067 1,375 速动比率 1.9 1.5 1.3 1.2 存货影响 -886 -983 -1,603 -1,684 营运能力 经营性应收影响 -345 -234 -293 -158 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 经营性应付影响 290 519 787 676 应收账款周转天数 57 72 76 74 其他影响 424 731 780 755 应付账款周转天数 294 289 340 360 投资活动现金流 -2,017 -133 -160 -176 存货周转天数 801 749 802 876 资本支出 -158 -132 -160 -17