核心观点与关键数据
- 原油与地缘政治：黎巴嫩与以色列冲突后地缘政治溢价维持稳定，但美联储货币政策转向显示经济增长动能减弱，原油需求端承压，油价短期反弹空间有限，布油上方阻力在80-82美元/桶。
- 外盘丙烷：9月FEI至649美元/吨，中东离岸贴水有限，PDH利润小幅回落。8月沙特CP 590美元/吨（环比+10美元/吨），折合人民币成本5220元/吨。PDH开工率至69.7%（环比+4%），围绕70%波动。运费上涨（中东至远东64美元/吨，美湾至远东118美元/吨）。
- 国内期货与现货：LPG期货指数震荡，波动率17附近，持仓量持续回落。国内房地产成交偏弱，PP价格跌破7650支撑，对LPG价格形成牵制。民用气现货平稳（宁波4880元/吨），09基差修复持续，仓单6931手，9-10月差走高，10基差走弱至-200元/吨。
研究结论与策略
- PDH利润与化工需求：月度沙特CP与FEI计算的PDH利润持续小幅回落，PDH开工率围绕70%波动，化工需求边际转弱。
- 10合约定价与趋势：10合约定价跟随外盘，油价短期反弹空间有限，中期下行压力存在；PDH利润回落且开工率重心下移，化工需求减弱，10合约上方空间有限，后期大概率震荡回落。
- 交易策略：可轻仓做空10合约，上方阻力5150附近。
数据概览
- LPG定价区域价差：中国化工需求平稳，FEI与CP价差小幅波动。
- FEI与原油比价：沙特CP 590美元/吨（环比+10美元），折合人民币5220元/吨。
- 美国MB与原油比价：数据未更新。
- 中国化工需求：平稳，FEI与CP价差波动。
- 波动率与持仓量：波动率17附近，持仓量持续回落。
- 基差：09基差高位回归，10基差-200元/吨附近。
海外供应
- 全球LPG出口：美国7月出口降20万吨至531万吨，后期或回升至550万吨；中东7月出口增53万吨至422万吨，伊朗出口增20万吨至88万吨，后期或持续走高。
- 美国LPG出口：飓风影响后出口恢复，码头出口逐步增加。
- 美国丙烷产量：二叠纪产量关键。
中国需求
- 全球LPG进口量：中国7月进口增50万吨至363万吨。
- 沙特CP与化工利润：8月沙特CP 590美元/吨，PDH利润小幅回落。
- 房地产成交：低迷，处于往年同期最低水平。
