LPG周报：元旦临近，关注月底沙特CP的公布，价格可能大波动

南华期货LPG周报 ——元旦临近，关注月底沙特CP的公布，价格可能大波动 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2023年12月24日 本周LPG期货价格小幅反弹，1月FEI小幅回落至662美元/吨，内外价差走强。具体表现为： 1、原油。美联储降息的讨论和红海危机推动布油持续反弹至80美元/桶，但受制于安哥拉退出OPEC和美国原油超预期累库，油价继续上行空间有限，布油大 概率在75-80区间震荡，上方面临80-85强阻力区。 2、外盘丙烷。1月FEI维持震荡，小幅回落至662美元/吨。1月中东离岸贴水和CFR远东纸货到岸贴水维持低位。12月沙特CP丙烷610美元/吨，强于预期595美元/吨，折合人民币到岸成本5500元/吨附近，PDH利润大幅亏损。现货折算PDH利润持续修复。运费反弹，中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至136美元/吨、222美元/吨。红海危机后从美湾至好望角出口至远东较从苏伊士运河多3天，支撑运费小幅上涨。 3、中国需求。至12月21日国内PDH开工率至63.1%，环比上周+2.2%。纸货折算PDH利润持续修复后PDH开工率小幅回升。本周全国多数地区气温大幅低于往年，下周气温逐步回升。 4、国内现货与仓单。山东民用气现货价格5000元/吨附近，仓单降13手至4965手，仓单量低于往年同期，内外价差走强，基差回落。 观点和策略： 观点：布油至80美元/桶后上行动能减弱，FEI维持640-680区间震荡，仓单量低于往年同期推动内外价差反弹，LPG期货走势略强于外盘。至元旦前预期外盘FEI的震荡将持续，内盘期货在内外价差走强后预期上方空间有限，关注PG2402合约5000整数关口的阻力位。 策略：12月31日将公布1月沙特CP，叠加元旦假期，预期LPG期货价格将可能大幅波动，从历史来看短期价格转折点的概率大。若1月沙特CP超预期强势，计算出PDH利润大幅亏损，PDH买货情绪将受到打压，当前外盘FEI的盘整可能被打破，将提供好的做空点。因此，下周若PG2402合约反弹至5000附近可考虑短空，假期前平仓离场；同时在周五买入PG2402的宽跨式期权，做假期后的大波动；激进投资者可以买入虚值put。 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 数据与外盘走势概览 关注FEI在640的支撑位。 FEIM1(美元/吨) 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 2023/1/3 2023/4/3 2023/7/3 2023/10/3 内盘期货走势LPG期货指数日K线反弹，上方阻力4950附近。 3.4 2.9 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 2020-04-162020-09-162021-02-162021-07-162021-12-162022-05-162022-10-162023-03-162023-08-16 持仓量PCR期货收盘价(活跃合约):LPG 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2020-06-302021-03-312021-12-312022-09-302023-06-30 1个月平值IV期货主力收盘价 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 持仓量PCR升至0.9，波动率至30附近。12月7日，期权成交量升至近17万手。 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020-03-302020-08-302021-01-302021-06-302021-11-302022-04-302022-09-302023-02-282023-07-31 期权持仓量 期权成交量 来源：wind南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 160 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) 2022/11/12023/2/12023/5/12023/8/12023/11/1 CFR华东纸货贴水FEIM1 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 800 750 700 650 600 550 110 90 70 50 30 10 (10) (30) (50) 2023/1/32023/3/32023/5/32023/7/32023/9/32023/11/3 FEIM1-M2CPM1-M2 500 0 (500) (1000) (1500) (2000) 01内外价差（元/吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LPG仓单量（张） 本周1月FEI至662美元/吨，1月下CFR华东纸货到岸贴水至-23美元/吨，1月中东离岸贴水至-12美元/吨。 仓单降13手至4965手，1月合约内外价差小幅回升。 11月1日11月8日11月15日11月22日11月29日12月6日12月13日12月20日12月27日 2101220123012401 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2020202120222023 来源：彭博wind南华研究 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2022 2023 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 FEI与CP价差至44美元/吨。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 来源：彭博南华研究 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 MB/WTI 100% 80%60%40%20% 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 PG/SC 130%110% 90%70%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 FEI/Brent 0.800.750.700.650.600.550.50 MB/WTI 0.500.480.460.440.420.400.380.360.340.320.30 FEI/MOPJ（美元/吨） 2001000-100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 来源：wind彭博南华研究 本周丙烷与原油比价回落，FEI/MOPJ价差回落。 2023年10月，降雨量比平时减少41%，导致加通湖水位下降至一年中这个时候前所未有的水平。距离雨季结束还有不到一个月的时间，运河和该国面临着即将到来的旱季的挑战。 运费本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至136美元/吨、222美元/吨。 30 25 20 15 10 5 0 2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/4 北向南向 270 220 170 120 70 20 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/222023/5/222023/9/22 中东至远东美湾至远东 来源：巴拿马运河管理局南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分10 宁波民用气基差（元/吨） 01基差 02基差 1200 1300 1400 700 1100 900 1200 200 700500 1000 800 -300 300 600 -800 100 (100) 400 -1300 (300) 200 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 (500) 2023-10-09 2023-10-242023-11-082023-11-232023-12-08 2023-12-23 0 11/211/16 11/3012/1412/28 1/111/25 202020212022 2023 宁波2101基差宁波2201基差宁波2301基差宁波2401基差 宁波2102基差 宁波2202基差宁波2302基差 宁波2402基差 广州民用气基差（元/吨） 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 1500 2500 1000 900 2000 500 400 15001000 0 -100 500 -500 -600 0-500 -1000 -1000 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 -1100 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1 -1500 1/12/13/1 4/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 202020212022 2023 2020202120222023 202020212022 2023 基差本周民用气现货小幅回落，期货走高，基差在升至高位后迅速回落。 来源：彭博wind南华研究 月差 仓单降13手至4965手，月差小幅回落。 1月-2月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 10/9 10/19 10/29 11/8 11/18 11/28 12/8 12/18 12/28 2101-2102 2201-2202 2301-2302 2401-2402 2月-3月 300 250 200 150 100 50 0 -50 11/2 11/16 11/30 12/14 12/28 1/11 1/25 2102-2103 2202-2203 2302-2303 2402-2403 来源：wind南华研究 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表 美国丙烷库存 全球LPG出口 美国11月出口527万吨；中东11月出口374万吨，沙特11月出口63万吨；伊朗11月出口85万吨。 美国LPG出口（kt） 中东LPG出口（kt） 伊朗LPG出口（kt） 6000 4500 1200 5500 4300 50004500 410039003700 1000 800 4000 3500 600 350030002500 3300310029002700 400200 2000 2500 0 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 卡塔尔LPG出口（kt