LPG周报：高位震荡的外盘，偏强的内盘，关注9月沙特CP

南华期货LPG周报 ——高位震荡的外盘，偏强的内盘，关注9月沙特CP 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2023年8月27日 本周布油小幅震荡回落，外盘丙烷走高，9月FEI涨4%至629美元/吨，9月CP至537美元/吨，9月中东离岸贴水至13美元/吨，9月下CFR华东纸货贴水稳定在8 美元/吨。具体表现为： 1、原油。伊朗增产，全球宏观风险偏好继续转弱，汽油持续超预期累库，美油震荡回落在持续，上方阻力83.5和4小时周期MA60。下周关注沙特是否进一步延长减产、美国一系列就业数据、汽油库存和需求。 2、外盘丙烷。中东离岸贴水和CFR华东纸货到岸贴水保持稳定，本周FEI小幅反弹，8月以来仍处于600-640美元/吨的区间内震荡。8月美国LPG出口预期532万吨附近；8月中东出口量400万吨，与上月基本持平；伊朗7月出口91万吨，海外供应基本无变化。至8月18日当周，美国丙烷库存周度+167万桶，累库幅度与预期基本一致，库存继续处于5年同期最高水平。 3、中国需求。PDH利润继续维持低位，至8月24日开工率至73%，开工率见顶回落正在持续。 4、国内现货与仓单。本周民用气价格稳定，华南、华东和山东民用气分别至4950、5100和4850元/吨，9-10月差走弱至-750元/吨，民用气现货进一步走强动力不高，限制09合约上方空间。 观点和策略： 单边方面。油价震荡回落，PDH低利润和开工率整体回落的情形下，外盘丙烷价格区间震荡，上方空间有限，等待进一步驱动。关注9月沙特CP的公布，若超预期上涨，则将进一步限制PDH利润和开工率，对价格反而不利。PG2310合约定价跟随外盘，本周强于外盘，内外价差从前期低位回升后逐步出现进口利润，若内外价差继续走强，进口利润增大后或催生仓单，从而压制10合约。因此，当前情形下PG2310合约偏强，但继续上行动力减弱；远月合约受仓单影响，弱于10合约。 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 来源：彭博南华研究 160 900 25 640 120 140 850 635 100 120 100 80 605 600 5 600 550 595 500 0 590 4502023/5/12023/7/1400 60 40 20 0 2022/11/12023/1/12023/3/1(20) CFR华东纸货贴水FEIM1 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 80 800 20 630625 750 15 620 700 615 650 10 610 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2022/1/32022/4/32022/7/32022/10/32023/1/32023/4/32023/7/3 FEIM1-M2CPM1-M2 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) 2310内外价差 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LPG仓单量（张） 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 9月FEI回升至629美元/吨，9月下CFR华东纸货到岸贴水至8美元/吨，9月中东离岸贴水至13美元/吨。 内盘仓单降1760手至7730手，10月内外价差小幅走强。 2020202120222023 来源：彭博wind南华研究 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2022 2023 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 FEI与CP价差走强至91美元/吨。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 来源：彭博南华研究 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 MB/WTI 100% 80%60%40%20% 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 PG/SC 130%110% 90%70%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 FEI/Brent 0.800.750.700.650.600.550.50 MB/WTI 0.500.480.460.440.420.400.380.360.340.320.30 FEI/MOPJ（美元/吨） 2001000-100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 来源：wind彭博南华研究 本周丙烷与原油比价走强。 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至94美元/吨、167美元/吨。 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2021/9/222022/1/222022/5/22 2022/9/222023/1/222023/5/22 中东至远东 美湾至远东 30 25 20 15 10 5 0 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 2023/7/4 北向 南向 来源：南华研究 来源：彭博wind南华研究 本周民用气价格稳定，华南华东和山东民用气分别至4950元/吨、5100元/吨和 宁波民用气基差（元/吨） 广州民用气基差（元/吨） 1200 1500 700 1000 200 5000 -300 -500 -800 -1000 -1300 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 202020212022 2023 202020212022 2023 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 2500 900 2000 400 15001000 -100 5000 -600 -500-1000 -1100 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 202020212022 2023 202020212022 2023 4850元/吨。 10合约基差为负。 9月-10月 10月-11月 11月-12月 200 -400 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2023-04-03 200 0 150 -200 100 50 -600 0 -800 -50 -1000 -100 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 -150 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2109-2110 2209-2210 2309-2310 2110-2111 2210-2211 2310-2311 2011-2012 2111-2112 2211-2212 2311-2312 9-10月差走强至-400元/吨后快速回落至-750。 来源：wind南华研究 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表 美国丙烷库存 全球LPG出口 8月美国LPG出口预期532万吨附近；8月中东出口量400万吨，与上月基本持平；伊朗7月出口91万吨。 美国LPG出口（kt） 600055005000450040003500300025002000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 中东LPG出口（kt） 45004300410039003700350033003100290027002500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 伊朗LPG出口（kt） 12001000 800600400200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 卡塔尔LPG出口（kt） 11001000 900800700600500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 沙特LPG出口 120011001000 900800700600500400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 阿联酋LPG出口（kt） 1300120011001000 900800700600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 美国LPG出口 美国至中国LPG出口量（万吨） 美国至日本LPG出口量（万吨） 美国至韩国LPG出口量（万吨） 1600 1000 900 14001200 900800 800 1000 700 700 800 600 600 600400 500400 500 200 300 400 0 200 300 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 2020202120222023 2020202120222023 2020202120222023 美国至欧洲LPG出口量（万吨） 美国至东南亚LPG出口量（万吨） 1400 600 1200 500 1000 400 800600 300 400 200 200 100 0 0 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 2020202120222023 2020202120222023 EIA在8月美国丙烷平衡表预期，2023年美国丙烷伴生气产量195万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，年底库存至8305万桶。 美国丙烷伴生气产量（百万桶/日） 2.221.81.61.4 1.2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 美国丙烷净出口（百万桶/日） 1.61.41.210.8 0.6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 美国丙烷需求（百万桶/日） 1.61.41.210.80.60.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 美国丙烷库存（百万桶/日） 10090807060504030 1月2月3月4月5月6月7月8