南华期货LPG周报：关注3月沙特CP的公布

南华期货LPG周报 ——关注3月沙特CP的公布 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年2月25日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本周要点总结 本周LPG期货价格窄幅震荡，3月FEI至596美元/吨。具体表现为： 1、原油。当前原油市场价格驱动主要受巴以停火协议的进展。巴以停火协议的积极进展推动油价走低，但能否真正达成停火协议仍有很强的不确定性。关注3月10日的时间窗口，若届时仍未能达成停火协议，以色列对拉法发动地面进攻，将使中东地缘政治进一步紧张，推动油价走高；反之，在3月10日前达成停火协议，油价短期将快速回落。 2、外盘丙烷。3月FEI至596美元/吨。贴水回落，市场买货积极性有限，3月中东离岸贴水至-7美元/吨，3月FEI贴水至0.8美元/吨,。运费上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至81美元/吨、115美元/吨。出口方面，美国1月出口505万吨，2月预期出口556万吨；中东1月出口381万吨，预期2月出口380万吨；沙特1月出口48万吨，预期2月出口67万吨；伊朗1月出口115万吨，预期2月出口89万吨。 3、中国需求。至2月22日国内PDH开工率至65.4%，环比上周-2.5%。2月沙特CP超预期630美元/吨，折合人民币到岸成本5300元/吨附近，计算PDH利润依旧亏损；FEI折算PDH利润小幅修复，买货积极性依然有限。1月中国LPG进口量272万吨，预期2月进口216万吨。下周关注3月沙特CP的公布，若继续超预期偏强，计算出PDH利润亏损，将继续对PDH买货情绪形成压制。 4、国内现货与仓单。民用气现货回落，山东和宁波民用气现货至4700元/吨附近，基差走弱，仓单增426手至10136手。内外价差小幅走强。 观点和策略： 观点： 03合约，定价在基差和仓单。民用气现货价格和基差回落，叠加历史同期最高的仓单量，PG2403合约下行压力在增大。下周是进入交割月前最后一周，共4个交易日，持仓近49000手，下周基于基差和仓单的博弈将更为激烈，不排除极端价格的出现。PG2403合约上方阻力4250附近，下方支撑4000整数关口。 04合约，定价跟随外盘FEI，PDH工厂的需求是关键。LPG价格下跌趋势的反转需PDH利润持续更长时间以刺激持续性的买货需求。中东离岸贴水和FEI贴水回落表明当前市场买货积极性有性，价格偏弱震荡。策略上，以寻找点位做空为主，PG2404上方阻力4750附近。关注2月29日公布的3月沙特CP，若继续偏强超预期，计算PDH利润继续亏损，则PDH买货积极性将继续受限，对纸货不利，同时也利空期货盘面。 目录 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 2月23日 2月22日 2月19日 日涨跌 周涨跌 单位 欧洲PN价差 (131.7) (130.9) (117.0) (0.74) (14.67) 美元/吨 FEI/MOPJ价差 (75.0) (70.8) (58.5) (4.25) (16.50) 美元/吨 估值 MB/WTI比价 46.3% 45.9% 47.5% 0.4% -1.2%% FEI/Brent比价 58.8% 58.3% 59.1% 0.5% -0.3%% PG/SC比价 56.3% 56.7% 56.0% -0.4% 0.3%% PDH 利润 58 2 61 56 (3)元/吨 开工率 65.4 67.9 (2.5)% MBC3M1 0.8431 0.8588 0.8965 -1.8% -6.0% 美元/加仑 外盘价格 CPC3M1 615.8 618.2 620.1 -0.4% -0.7% 美元/吨 FEIC3M1 595.6 605.1 612.2 -1.6% -2.7% 美元/吨 FEI贴水 0.8 4.3 6.0 (3.5) (5.3) 美元/吨 3月中东离岸贴水 (7.0) (7.0) 2.0 0.0 (9.0) 美元/吨 FEIM1-M2 9.0 10.0 11.0 (1.0) (2.0) 美元/吨 CPM1-M2 43.7 43.0 33.2 0.7 10.5美元/吨 FEI/CP (20.2) (13.1) (7.8) (7.1) (12.4) 美元/吨 区域价差 MB/FEI (156.5) (157.8) (145.3) 1.3 (11.2) 美元/吨 MB/CP (176.7) (171.0) (153.2) (5.7) (23.5) 美元/吨 03合约 (624) (615) (737) (9) 113 元/吨 04合约 (105) (135) (225) 30 120 元/吨 巴拿马等待天数北向 2 2 2 0 0 天 南向 4 4 4 0 0 天 中东至远东 81.0 82.0 63.0 (1.0) 18.0美元/吨 美湾至远东 115.0 115.0 100.0 0.0 15.0美元/吨 民用气广州 4978 4978 4928 0 50 元/吨 民用气宁波 4760 4800 4840 (40) (80)元/吨 民用气南京 4900 4900 5000 0 (100)元/吨 民用气上海 4690 4710 4710 (20) (20)元/吨 民用气淄博 4700 4800 4810 (100) (110)元/吨 山东醚后碳四 5160 5180 5300 (20) (140)元/吨 民用气宁波 572 567 697 5 (125)元/吨 民用气广州 790 745 785 45 5 元/吨 民用气淄博 512 567 667 (55) (155)元/吨 醚后碳四京博 972 947 1157 25 (185)元/吨 仓单量 仓单量 10136 10136 9710 0 426 手 PG2403 4188 4233 4143 (45) 45 元/吨 PG2404 4707 4713 4655 (6) 52 元/吨 数据与外盘走势概览 FEI下破640的关键支撑位后弱势在持续。 FEIM1(美元/吨) 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 2023/1/3 2023/4/3 2023/7/3 2023/10/3 2024/1/3 内盘期货走势LPG期货指数日K线上方阻力4500附近。 资金动向本周前半周期货空头资金减仓；周五空头资金加仓，多头资金小幅减仓。 来源：wind南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 本周3月FEI至596美元/吨；贴水回落，3月中东离岸贴水至-7美元/吨，3月FEI贴水至0.8美元/吨。 仓单10136手，环比上周+426手。内外价差小幅回升。 140.0900120.0850100.0800 80.075060.070040.065020.0600 0.0550 (20.0)500(40.0)450(60.0)400 2022/11/12023/2/12023/5/12023/8/12023/11/12024/2/1 FEI贴水FEIM1 10640 0630 -10620-20610-30600-40590-50580-60570-70560 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 110 9070503010 (10)(30)(50) 2023/1/32023/3/32023/5/32023/7/32023/9/32023/11/32024/1/3 FEIM1-M2CPM1-M2 03内外价差（元/吨） 0(500)(1000)(1500) (2000) 1月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日2月12日2月19日2月26日 2103220323032024 04内外价差（元/吨） 300100 (100)(300)(500)(700)(900) (1100) 2月1日2月8日2月15日2月22日3月1日3月8日3月15日3月22日3月29日 2104220423042404 LPG仓单量（张） 1200010000 8000600040002000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 定价 来源：彭博wind南华研究 区域价差 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2024 2022 2023 2024 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 本周，FEI与CP价差继续回落至-20美元/吨附近，MB与FEI价差回落至-156美元/吨。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2024 来源：彭博南华研究 估值FEI与brent比价回落，FEI与MOPJ价差维持低位。 FEI/Brent 100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 MB/WTI 90%80%70%60%50%40%30% 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 PG/SC 110%100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 FEI/MOPJ（美元/吨） 200150100500-50-100-150-200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 来源：wind彭博南华研究 运费本周运费上涨，中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）分别至81美元/吨、115美元/吨。 270 220 170 120 70 20 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/222023/5/222023/9/222024/1/22 中东至远东美湾至远东 3090 2588 86 20 84 15 82 1080 578 0 2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/42024/1/4 北向南向 巴拿马运河：加通湖：水位监测（日）巴拿马运河：加通湖：水位预测（日） 来源：巴拿马运河管理局南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分10 基差本周民用气现货回落，基差回落。宁波和山东民用气至4700元/吨附近。 宁波民用气基差（元/吨） 03基差 04基差 1200 1400 1000 700 12001000 800600 200 800 400 -300 600 2000 -800 400 (200) -1300 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 200 0 12/1 12/15 12/291/121/26 2/9 2/23 (400)(600) 2023-01-01 2023-01-162023-01-312023-02-152023-03-02 2023-03-17 2020 202120222023 2024 宁波2103基差 宁波2203基差宁波2303基差 宁波240