LPG周报：延续震荡，关注4月沙特CP的公布

南华期货LPG周报 ——延续震荡，关注4月沙特CP的公布 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年3月24日 本周要点总结 本周LPG期货价格窄幅震荡，4月FEI至603美元/吨。具体表现为： 1、原油。供应端是当前原油市场的主要矛盾，巴以停火协议无果、俄恐袭事件使地缘政治的紧张局势进一步升级，叠加美国汽油持续超预期去库和汽油裂解的 走强，期权市场显示的看涨情绪在持续，布油向上突破84关键阻力位后的油价偏强局面在持续。继续关注地缘政治局势的进展。 2、外盘丙烷。4月FEI至603美元/吨，FEI与原油比价、FEI与MOPJ价差继续处于低位。4月中东离岸贴水和FEI贴水回落，市场买货积极性有限。运费回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至62美元/吨、120美元/吨。出口方面，美国3月预期出口585万吨；中东3月预期出口397万吨；沙特预期3月出口76万吨；伊朗2月出口87万吨。 3、中国需求。至3月21日国内PDH开工率至66.6%，环比上周+0.5%。3月沙特CP超预期630美元/吨，折合人民币到岸成本5160元/吨附近，计算PDH利润依旧亏损，对3月买货情绪形成压力；FEI折算PDH利润继续小幅修复，PDH开工率继续在65%附近。关注下周4月沙特CP的公布，若继续超预期，则进口成本高企后对买货情绪依然是负面影响。 4、国内现货与仓单。山东民用气现货至4670元/吨附近，基差处于0附近，压制PG2404上方空间，推动04-05价差走弱。 观点和策略： 观点： 单边方面，PDH的化工需求变动有限，开工率维持在65%附近，LPG期货价格的驱动来自原油和山东民用气现货。原油在地缘政治支撑下表现相对偏强，同时山东民用气4750元/吨制约04合约上方空间，内盘LPG期货在油价偏强和民用气偏弱的拉扯中震荡，暂无明显方向。策略上，观望。 下周关注两方面，一方面地缘政治持续紧张下的原油走势；另一方面4月沙特CP的公布，若继续超预期，则进口成本高企后对买货情绪依然是负面影响，对纸货和期货价格不利。 目录 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 FEIM1(美元/吨) 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 2023/1/3 2023/4/3 2023/7/3 2023/10/3 2024/1/3 数据与外盘走势概览 3月22日 3月21日 3月15日 日涨跌 周涨跌 单位 欧洲PN价差 (174.9) (179.0) (180.0) 4.10 5.13美元/吨 FEI/MOPJ价差 (101.3) (100.0) (103.5) (1.25) 2.25美元/吨 估值 MB/WTI比价 43.0% 42.8% 41.1% 0.2% 1.9%% FEI/Brent比价 56.9% 56.8% 57.3% 0.1% -0.4%% PG/SC比价 60.2% 60.1% 58.9% 0.1% 1.3%% PDH 利润 155 128 97 27 58元/吨 开工率 66.6 66.1 0.5% MBC3M1 0.8255 0.8267 0.7922 -0.1% 4.2% 美元/加仑 外盘价格 CPC3M1 618.1 619.6 606.5 -0.2% 1.9% 美元/吨 FEIC3M1 603.3 603.9 606.2 -0.1% -0.5% 美元/吨 FEI贴水 6.8 10.0 16.8 (3.3) (10.0) 美元/吨 4月中东离岸贴水 (38.0) (31.0) (31.0) (7.0) (7.0) 美元/吨 FEIM1-M2 6.7 8.0 9.6 (1.3) (2.9) 美元/吨 CPM1-M2 29.1 33.0 30.2 (3.9) (1.1) 美元/吨 FEI/CP (14.9) (15.7) (0.3) 0.8 (14.6) 美元/吨 区域价差 MB/FEI (173.3) (173.3) (193.6) 0.0 20.3美元/吨 MB/CP (188.2) (189.0) (193.9) 0.8 5.7美元/吨 04合约 (109) (131) (218) 22 109 元/吨 05合约 (147) (163) (284) 16 137 元/吨 巴拿马等待天数北向 2 2 2 0 0 天 南向 3 3 3 0 0 天 中东至远东 62.0 67.0 78.5 (5.0) (16.5) 美元/吨 美湾至远东 120.0 125.0 137.0 (5.0) (17.0) 美元/吨 民用气广州 5078 5028 4978 50 100 元/吨 民用气宁波 4900 4950 4950 (50) (50)元/吨 民用气南京 5030 5030 4900 0 130 元/吨 民用气上海 4770 4820 4820 (50) (50)元/吨 民用气淄博 4760 4740 4630 20 130 元/吨 山东醚后碳四 5030 5030 5200 0 (170)元/吨 民用气宁波 207 195 239 12 (32)元/吨 民用气广州 385 273 267 112 118 元/吨 民用气淄博 67 (15) (81) 82 148 元/吨 醚后碳四京博 337 275 489 62 (152)元/吨 仓单量 仓单量 4559 5916 7239 (1357) (2680) 手 PG2404 4723 4774 4711 (51) 12 元/吨 PG2405 4685 4742 4645 (57) 40 元/吨 内盘期货走势PG2404合约在MA60的4800处遇到阻力回落。 资金动向本周净空持仓稳定，多头和空头资金均在撤出。 来源：wind南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 本周4月FEI至603美元/吨；4月中东离岸贴水至-38美元/吨，4月FEI贴水至6.8美元/吨。 140.0900120.0850100.0800 80.075060.070040.065020.0600 0.0550 (20.0)500(40.0)450(60.0)400 2022/11/12023/2/12023/5/12023/8/12023/11/12024/2/1 FEI贴水FEIM1 10640 0630 -10620-20610-30600-40590-50580-60570-70560 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 110 9070503010 (10)(30)(50) 2023/1/32023/3/32023/5/32023/7/32023/9/32023/11/32024/1/32024/3/3 FEIM1-M2CPM1-M2 04内外价差（元/吨） 300100 (100)(300)(500)(700)(900) (1100) 2月1日2月8日2月15日2月22日3月1日3月8日3月15日3月22日3月29日 2104220423042404 05内外价差（元/吨） 2000(200)(400)(600) (800) 3月1日3月8日3月15日3月22日3月29日4月5日4月12日4月19日4月26日 2105220523052405 LPG仓单量（张） 1200010000 8000600040002000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 定价 来源：彭博wind南华研究 区域价差 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2024 2022 2023 2024 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 本周，FEI与CP价差至-15美元/吨附近，MB与FEI价差至-173美元/吨。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2024 来源：彭博南华研究 估值FEI与brent比价回落，FEI与MOPJ价差回落至往年同期低位。 FEI/Brent 100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 MB/WTI 90%80%70%60%50%40%30% 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 PG/SC 110%100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 FEI/MOPJ（美元/吨） 200150100500-50-100-150-200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 来源：wind彭博南华研究 运费本周运费上涨，中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）分别至62美元/吨、120美元/吨。 270 220 170 120 70 20 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/222023/5/222023/9/222024/1/22 中东至远东美湾至远东 3090 2588 86 20 84 15 82 1080 578 0 2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/42024/1/4 北向南向 巴拿马运河：加通湖：水位监测（日）巴拿马运河：加通湖：水位预测（日） 来源：巴拿马运河管理局南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分10 基差本周山东民用气价格至4750元/吨附近，基差在0附近。 宁波民用气基差（元/吨） 04基差 05基差 1200 1000 1200 700 800600 1000 800 200 400 600 -300 2000 4002000 -800 (200) (200) -1300 (400) (400) 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 (600) 2023-01-01 2023-01-162023-01-312023-02-152023-03-02 2023-03-17 (600) 2023-02-01 2023-02-162023-03-032023-03-182023-04-022023-04-17 2020 202120222023 2024 宁波2104基差宁波2204基差宁波2304基差 宁波2404基差 宁波2105基差宁波2205基差宁波2305基差宁波2405基差 广州民用气基差（元/吨） 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 1500 2500 1000 900 2000 500 400 15001000 0 -100 500 -500 -600 0-500 -1000 -1000 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 -1100 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/1 12/1