利润重回正增，负债成本改善

公司上半年营收1130.43亿元（YoY,+1.80%），归母净利润430.49亿元（YoY,+0.86%），其中二季度营收552.92亿元（YoY,-0.62%），归母净利润187.13亿元（YoY,+6.54%）。营收增速较一季度收窄2.4pct，归母净利润增速回升4.0pct，年化加权平均ROE为11.00%，同比下降0.92pct。

对公贷款保持较好增长，总资产同比增长4.65%至10.35万亿元，贷款同比增长8.55%至5.67万亿元。上半年新增信贷投放2082亿元，对公贷款同比增长14.84%，个人贷款同比下降0.81%。6月末贷款、存款分别增长3.81%、4.85%，核心一级资本充足率9.48%，较年初收窄0.28pct。

净息差1.86%，同比下降9bps，负债成本边际改善，存款成本同比下降20bps。净利息收入同比增长4.22%至748.91亿元，投资收益同比增长30.26%，手续费及佣金净收入同比下降19.42%。

资产质量有所波动，不良生成率1.18%，不良贷款率1.08%，较一季度末回升0.01pct，拨备覆盖率237.82%，下降7.69pct，关注率1.73%，提升0.03pct。

投资建议：上调2024-2026年归母净利润预测至782/807/844亿元（YoY+1.4%/3.2%/4.6%），摊薄EPS为3.76/3.88/4.06元，对应PE为4.6/4.5/4.3x，PB为0.47/0.44/0.41x，维持“中性”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累净息差和资产质量。