2025年1-3月工业企业利润数据点评：工企利润重回正增区间

核心观点：2025年1-3月，工业企业利润由降转增，主要得益于政策效应释放，装备制造业和高技术制造业利润支撑明显。但“量-价-利润率”拆分显示，量保持强劲，而价与利润率均较弱，PPI趋势是影响利润的关键因素。政府需加力政策以实现“价格总水平处在合理区间”。当前宏观环境下，需坚持“以我为主”和“以逸待劳”，稳固经济回升基础，并做好“四稳”工作，增量政策储备有望推动工企利润维持正增。

关键数据：

• 1-3月全国规模以上工业企业利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%，扭转了自2024 Q3以来的下降趋势。
• 工业增加值同比+6.5%，装备制造业增长强劲。
• PPI同比-2.3%，弱于季节性，主因天气转暖、油价下行及能源需求季节性下行。
• 营收利润率累计值为4.7%，同比回落0.12pct，成本项压力同比上升拖累利润率。

行业利润结构与格局：

• 装备制造业利润增长10.0%，依旧是主要支撑，“两新”政策及消费品以旧换新政策效果显著。
• 高技术制造业利润由降转增，对工业高质量发展形成引领。
• 利润份额方面，原材料工业、装备制造业份额抬升，采矿业、消费品制造业份额回落。

库存周期：名义库存增速持平于4.2%，实际库存增速反弹至6.9%，补库趋势仍待确认，企业补库意愿有望修复。

微观杠杆率：3月工业企业负债增速高于资产增速0.5个百分点，资产负债率录得57.7%，加杠杆意愿回升，推动效益状况继续恢复。

研究结论：工企利润短期受“价”和“利润率”掣肘，PPI趋势是关键。若增量政策及时推出，工企利润有望维持在正增区间。