2024年半年报点评：利润延续正增，存款成本改善

光大银行（601818.SH）2024年半年报点评 利润延续正增，存款成本改善2024年09月01日 事件：8月31日，光大银行发布24年中报。24H1累计实现营收698亿元， YoY-8.8%；归母净利润245亿元，YoY+1.7%；不良率1.25%，拨备覆盖率172%。 营收增速降幅收窄，其他非息收入成为核心支撑。光大银行24H1营收同比下降8.8%，较24Q1上升0.8pct。拆分营收来看，24H1净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-12.1%、-21.7%、+33.8%，增速较24Q1分别-0.4pct、 +3.1pct、-5.5pct。净利息收入负增幅度进一步扩大，主要是息差降幅较大，难以通过规模扩张弥补息差收窄带来的不利影响。或受居民消费意愿尚在恢复等因素影响，24H1银行卡手续费收入降幅较大，致使中收增长持续低迷。其他非息收入增速延续亮眼表现，主要得益于银行择机处置金融资产，投资收益大幅增厚。 利润增速持续回暖。光大银行24H1归母净利润同比增长1.7%，较24Q1上升1.3pct。支出端，24H1末成本收入比26.2%，较24Q1末有所提升；减值准备延续少提，是支撑利润表现的主要原因，资产质量表现整体稳定背景下，24H1末资产减值损失同比-23.7%。 存款增长放缓，对资产规模扩张形成拖累。24H1光大银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为+0.6%、+4.0%、-6.0%，较24Q1分别-2.5pct、 -1.2pct、-6.1pct。存款规模收缩，或与叫停“手工补息”有关，24H1末企业活期、企业定期存款余额分别较年初下降16.3%、4.0%。 净息差持续向下，存款成本有望继续改善。24H1净息差1.54%，较23年下降20BP，主要是贷款收益率下滑较多，24H1对公、个人贷款收益率分别较23年下降24BP、56BP。负债端，存款成本整体改善，但对公活期存款定价仍较刚性，7月活期存款挂牌价已经下调，预计下半年这部分存款成本有望向下。 不良率保持稳定。24H1末不良率1.25%，连续3个季度保持稳定。前瞻性指标有所波动，24H1末关注率、逾期率分别为1.99%、2.20%，较23年末 +15BP、+26BP。24H1末拨备覆盖率172%，较24Q1末下降12.7pct。 投资建议：投资收益亮眼，息差降幅有望收窄 光大银行24H1投资收益同比+71%，有力支撑营收增速；受息差收窄、零售端需求低迷等因素影响，净利息收入、中收增长阶段性承压，但从中长期看也有利于后续业绩表现出较好弹性；存款挂牌价调降的影响仍在逐步显现，负债端成本的改善有望支撑下半年净息差表现。预计24-26年EPS分别为0.70、0.71、0.74元，2024年8月30日收盘价对应0.4倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 推荐维持评级 当前价格：3.06元 分析师余金鑫 执业证书：S0100521120003 邮箱：yujinxin@mszq.com 研究助理王琮雯 执业证书：S0100123120017 邮箱：wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.光大银行（601818.SH）2023年年报点评积极服务实体，转型战略坚定-2024/03/282.光大银行（601818.SH）2023年三季报点评：利润表现坚挺，资本紧张缓解-2023/11/01 3.光大银行（601818.SH）2023年中报点评积极服务实体，财富转型深化-2023/08/254.光大银行（601818.SH）2022年报点评：资产质量稳健，财富潜力释放-2023/03/255.光大银行（601818.SH）动态报告：高管焕新，转型深化，厚积薄发-2023/03/04 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 145,685 139,889 138,462 140,383 增长率（%） -3.9 -4.0 -1.0 1.4 归属母公司股东净利润（百万元） 40,792 41,223 42,126 43,438 增长率（%） -9.0 1.1 2.2 3.1 每股收益（元） 0.69 0.70 0.71 0.74 PE 4 4 4 4 PB 0.4 0.4 0.4 0.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月30日收盘价） 图1：光大银行截至24H1业绩同比增速（累计） 净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润 25% 15% 5% -5% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -15% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：光大银行截至24H1净利息收入和中收同比增速（累计） 净利息收入净手续费收入 40% 20% 0% -20% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -40% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：光大银行截至24H1其他非息收入同比增速（累计） 150% 100% 50% 0% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -50% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图4：光大银行截至24H1总资产、贷款同比增速 总资产YoY 贷款总额YoY 20% 15% 10% 5% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 总负债YoY 存款总额YoY 图5：光大银行截至24H1总负债、存款同比增速 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -10% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：光大银行截至24H1净息差（%） 净息差（右）生息资产收益率计息负债成本率 5%3.0% 2.5% 4% 2.0% 3%1.5% 1.0% 2% 0.5% 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1H24 1%0.0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图7：光大银行截至24H1不良率 1.6% 1.5% 1.4% 1.3% 1.2% 1.1% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 1.0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图8：光大银行截至24H1关注率、逾期率 关注率 逾期率 3.0% 2.5% 2.0% 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1H24 1.5% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图9：光大银行截至24H1拨备水平 拨备覆盖率(右轴) 拨贷比 3.0%200% 2.8% 190% 2.6% 2.4% 180% 2.2% 170% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 2.0%160% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 1075 1030 1005 1007 收入增长 2023A 2024E 2025E 2026E 归母净利润增速 -9.0% 1.1% 2.2% 3.1% 手续费及佣金 237 213 211 217 拨备前利润增速-4.4% -4.8% -0.3% 3.1% 其他收入 145 155 169 179 税前利润增速-11.1% -3.0% -0.1% 3.1% 营业收入 1457 1399 1385 1404 营业收入增速-3.9% -4.0% -1.0% 1.4% 营业税及附加 -17 -16 -16 -15 净利息收入增速-5.4% -4.1% -2.5% 0.2% 业务管理费 -410 -402 -390 -378 手续费及佣金增速-11.4% -10.0% -1.0% 3.0% 拨备前利润 1019 970 967 997 营业费用增速-2.9% -2.0% -3.0% -3.0% 计提拨备 -521 -487 -485 -500 税前利润 498 483 482 497 规模增长2023A 2024E 2025E 2026E 所得税 -87 -68 -58 -59 生息资产增速10.3% 4.3% 5.9% 6.5% 归母净利润 408 412 421 434 贷款增速6.0% 5.5% 6.0% 6.5% 同业资产增速54.0% 3.5% 10.0% 10.0% 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 证券投资增速9.6% 3.0% 6.0% 7.0% 贷款总额 37,870 39,952 42,350 45,102 其他资产增速-20.9% 11.0% 16.4% 12.8% 同业资产 2,497 2,584 2,843 3,127 计息负债增速7.1% 5.2% 6.3% 6.8% 证券投资 22,415 23,087 24,472 26,185 存款增速4.5% 4.5% 5.5% 6.3% 生息资产 66,229 69,106 73,182 77,967 同业负债增速-0.3% 5.0% 5.0% 5.0% 非生息资产 2,359 2,620 3,050 3,440 股东权益增速8.8% -2.6% 5.9% 5.7% 总资产 67,728 70,837 75,299 80,415 客户存款 40,945 42,788 45,141 47,985 存款结构2023A 2024E 2025E 2026E 其他计息负债 19,190 20,479 22,097 23,854 活期29.7% 29.2% 28.9% 29.3% 非计息负债 2,045 2,168 2,341 2,529 定期58.5% 59.2% 59.6% 59.1% 总负债 62,180 65,435 69,579 74,368 其他11.8% 11.6% 11.5% 11.6% 股东权益 5,548 5,402 5,720 6,047 贷款结构 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标 2023A 2024E 2025E 2026E 企业贷款(不含贴现) 57.2% 57.7% 57.9% 57.9% 每股净利润(元) 0.69 0.70 0.71 0.74 个人贷款 39.9% 39.4% 39.1% 39.3% 每股拨备前利润(元) 1.72 1.64 1.64 1.69 票据贴现 2.9% 2.8% 2.9% 2.7% 每股净资产(元) 7.57 8.10 8.63 9.18 每股总资产(元) 1