2023年报、2024一季报：利润增速波动，负债成本改善，分红维持30%

沪农商行财务与业务概览

财报综述：

• 营收与净利润：沪农商行一季度（1Q24）的营收同比上涨3.9%，相比去年全年增长3.0%，净利润同比上升1.49%，相较于去年全年增长10.64%。利润增速在一季度有所放缓，主要原因是信用减值损失同比增加了72.2%，这可能与表外信贷承诺的增加有关。

• 业绩驱动因素：一季度业绩增长的主要动力来自规模扩张、成本控制和非利息收入的增加。规模增长对业绩的正向贡献达到9.0个点，其他非利息收入贡献也显著提升至9.0个点。

资产负债分析：

• 资产结构：一季度，资产总额同比增长9.3%，其中贷款同比增长6.1%，显示出对公业务的强劲推动作用，而零售业务则相对疲软。对公贷款占比下降至14.7%，表明地产贷款占比稳步压降。

• 负债结构：负债总额同比增长9.7%，存款和发债是主要组成部分，存款占比略有下行，但仍保持较高水平。

利润表动态：

• 净利息收入：一季度年化净息差环比下降3个基点至1.52%，主要受到资产收益率下降的影响。负债端成本略有下降，特别是零售存款成本明显降低。

• 非利息收入：手续费收入同比减少，主要归因于代销保险费率的下降。其他非利息收入则实现了大幅增长，可能是由于一次性房屋征收收入的带动。

不良资产与风险管理：

• 不良贷款率保持在1%以内，尽管存在波动，但整体较为稳定。对公不良贷款率持续下降，而零售不良贷款率则有所上升。逾期率较去年上半年有所下降。

风险提示：

• 经济环境的不确定性可能导致业绩下滑超出预期。
• 公司经营若不及预期也可能影响业绩表现。

投资建议：

• 考虑到沪农商行扎根优质区域、资本充足、资产质量稳健、高分红以及科创金融的逐步发力，投资建议维持“增持”，预计未来两年（2024-2025年）归母净利润分别为127亿元、133亿元。

关于沪农商行的业务特色与核心竞争力：

• 沪农商行深耕上海，辐射长三角地区，经营区位优势明显。其业务模式以资本充足、资产质量稳健、高分红为特点，并在近年来注重科创金融的创新与发展，展现出业务和业绩的持续增长潜力。经营牌照的逐步落地将进一步增强其市场竞争力。

结论：

沪农商行一季度业绩虽面临信用减值损失的增加和高基数效应的压力，但通过规模扩张、成本控制和非利息收入的增加，依然保持了稳健的增长态势。重点关注其资产结构优化、零售业务的调整、不良资产管理和风险管理策略，以及未来在科创金融领域的进一步发展。投资建议维持“增持”，并期待公司在长三角地区的持续增长和经营牌照的落地带来更大的发展潜力。