2024年半年报点评：AI显著拉动400G、800G需求，公司业绩保持高增长

公司2024年半年度业绩总结

一、主要财务数据

• 2024年上半年

  • 营收：107.99亿元，同比增长169.7%
  • 归母净利润：23.58亿元，同比增长284.3%
  • 扣非归母净利润：23.33亿元，同比增长300.1%

• 2024年第二季度

  • 营收：59.56亿元，同比增长174.9%，环比增长23.0%
  • 归母净利润：13.49亿元，同比增长270.8%，环比增长33.7%

二、业务驱动因素

• AI显著拉动400G及800G光模块需求
  • 上半年400G及800G出货量显著增长，成为业绩增长的核心驱动力。
  • 当前重点客户加大算力基础设施投资，推动400G及800G光模块需求显著增长。

三、成本控制与产品结构调整

• 费用率下降

  • 销售费用率：0.83%，较去年同期下降0.26个百分点
  • 管理费用率：2.84%，较去年同期下降1.83个百分点
  • 研发费用率：4.86%，较去年同期下降3.20个百分点

• 毛利率提升

  • 综合毛利率：33.13%，较去年同期提升2.74个百分点
  • 光模块毛利率：33.83%，较去年同期提升3.01个百分点
  • AI推动400G及800G高端光模块出货比重显著提升，是毛利率提升的主要原因。

四、下游市场需求

• 下游巨头资本开支（CAPEX）保持高位

  • 亚马逊：同比+53.8%，环比+18.1%
  • 谷歌：同比+91.4%，环比+9.8%
  • 微软：同比+55.1%，环比+26.7%
  • Meta：同比+31.5%，环比+27.7%

• 未来CAPEX预期

  • Meta上调全年指引，2024年CAPEX指引上调至370~400亿美元，预计2025年CAPEX显著增长。
  • 微软预计CAPEX显著环比增长，并预计2025财年CAPEX大于2024财年。
  • 亚马逊预计2024年下半年CAPEX将高于2024年上半年。

五、市场地位与竞争优势

• 市场份额领先
  • 在Lightcounting统计的2023年度光模块厂商排名中位居第一。
  • 深度绑定下游巨头客户，具备显著的先发优势。

六、投资建议

• 公司是全球数通光模块龙头

  • 深度绑定海外头部厂商，整体市场份额领先。
  • 在光模块前沿技术领域具备先发优势。
  • 预计未来将持续受益于AI带来的高端数通光模块需求增长。

• 业绩预测

  • 2024-2026年归母净利润分别为50.45亿元、70.10亿元、94.55亿元。
  • 相应PE倍数分别为27x、19x、14x。

• 评级

  • 维持“推荐”评级。

风险提示

• AI需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 光模块价格大幅下降