锌周报：宏微观共振，锌价延续反弹

2024年8月26日 宏微观共振锌价延续反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周沪锌主力期价延续反弹。宏观面看，美国经济就业数据喜忧参半，全球央行会议上鲍威尔释放迄今为止最强烈降息信号，提振市场风险偏好。 基本面看，炼厂及贸易商订单货源集中到港，7月锌精矿进口量环比大增，但原料紧张格局未有明显改善，内外加工费仍承压。炼厂利润进一步受损，存在主观或客观压缩产量的情况。锌原料联合谈判小组（CZSPT）季度会议上，与会的14家锌冶炼企业生产计划调整，后续关注实际减产执行情况。近期沪伦比价回落，精炼锌进口转亏，进口货源流入放缓。而下游消费仍显弱势，黑色系价格有所反弹叠加南方高温天气缓解，镀锌企业开工环比小幅回升，近期天津周边再传环保影响，关注后期对企业开工影响；压铸锌合金及氧化锌企业订单没有明显改善，开工上行受阻，均小幅回落。不过在供应收紧及下游刚需拿货带动下，库存延续少量去库。 整体来看，宏观风险偏好延续改善，基本面仍支撑，矿侧矛盾一步传导至冶炼端，精炼锌供应量难有提升，同时进口转弱，叠加下游刚需补库，仍维持小幅去库，短期锌价将延续反弹态势，后期关注锌价持续上涨下游承接力变化。 策略建议：逢低做多，跨期正套 风险因素：市场情绪转向，进口锌超预期流入 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 8月16日 8月23日 涨跌 单位 SHFE锌 23325 24000 675 元/吨 LME锌 2770 2857.5 87.5 美元/吨 沪伦比值 8.42 8.4 -0.02 上期所库存 87468 85438 -2030 吨 LME库存 260600 256050 -4550 吨 社会库存 13.27 13.1 -0.17 万吨 现货升水 -10 10 20 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2410合约期价延续反弹，受美联储官员放鸽及国内炼厂联合减产消息提振，最终期价收至24000元/吨，周度涨幅2.89%，周五夜间震荡偏强。伦锌延续反弹态势，突破2900美元/吨一线。 现货市场：截止至8月23日，上海0#锌主流成交价集中在23850~23960元/吨，对2409 合约贴水10-0元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23865-24000元/吨左右，对2409合约报价升水25元/吨，对上海现货升水30元/吨。广东0#锌主流成交于23840~23980元/吨，对2410合约报价升水30~40元/吨附近，对上海现货报价贴水10元/吨，沪粤价差缩小。天津市场0#锌锭主流成交于23670~24020元/吨，0#锌普通对2409合约报贴水10到升水20元/吨，津市较沪市平水。总的来看，锌价上涨，下游畏高接货不积极，现货成交维持贸易商交投为主，现货升贴水小幅回落。 库存方面，截止至8月23日，LME锌锭库存256050吨，周度减少4550吨。上期所库 存85438吨，较上周减少2030吨。截止至8月22日，社会库存为13.1万吨，较周一减少 0.31万吨，较前一周周四减少0.17万吨。其中，上海地区库存录减明显，周度仓库到货持续偏少，下游刚需采购，库存录的下滑；广东库存小幅录增，到货改善，下游畏高，库存增加；天津库存增，仓库到货改善不大，但镀锌消费不佳需求降低，库存提升。 宏观方面，美国8月标普全球制造业PMI初值为48，预期49.6，7月终值49.6；服务业PMI初值为55.2，预期54，7月终值55；综合PMI初值为54.1，预期53.5，7月终值54.3。美国上周初请失业金人数为23.2万人，预期23万人，前值自22.7万人修正至22.8万人。 美联储会议纪要显示，美联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标2%更有信心， 绝大多数人都预计，9月可能适合降息，一些人甚至认为，根据通胀和就业市场的环境，上月就已经有理由降息。美国劳工统计局：年度基准修订的初步估计显示，从2023年4月到 2024年3月，美国在一年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人，下修幅度为十五年最大。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表重磅讲话，明确表示：“是时候调整政策了，不寻求或欢迎就业市场继续降温，我对通胀降至2%的信心已经增强。” 欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8，7月终值45.8；服务业PMI初值53.3，预期51.9，7月终值51.9；综合PMI初值51.2，预期50.1，7月终值50.2。 上周沪锌主力期价延续反弹。宏观面看，美国经济就业数据喜忧参半，全球央行会议上鲍威尔释放迄今为止最强烈降息信号，提振市场风险偏好。基本面看，炼厂及贸易商订单货源集中到港，7月锌精矿进口量环比大增，但原料紧张格局未有明显改善，内外加工费仍承压。炼厂利润进一步受损，存在主观或客观压缩产量的情况。锌原料联合谈判小组（CZSPT）季度会议上，与会的14家锌冶炼企业生产计划调整，后续关注实际减产执行情况。近期沪伦比价回落，精炼锌进口转亏，进口货源流入放缓。而下游消费仍显弱势，黑色系价格有所反弹叠加南方高温天气缓解，镀锌企业开工环比小幅回升，近期天津周边再传环保影响，关注后期对企业开工影响；压铸锌合金及氧化锌企业订单没有明显改善，开工上行受阻，均小幅回落。不过在供应收紧及下游刚需拿货带动下，库存延续少量去库。 整体来看，宏观风险偏好延续改善，基本面仍支撑，矿侧矛盾一步传导至冶炼端，精炼锌供应量难有提升，同时进口转弱，叠加下游刚需补库，仍维持小幅去库，短期锌价将延续反弹态势，后期关注锌价持续上涨下游承接力变化。 三、行业要闻 1、安泰科：8月21日，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议在内蒙古巴彦淖尔召开。与会的14家企业锌冶炼产能达417万吨，约占全国原生锌冶炼总产能的70%，生产计划调整后，与年初预期相比，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量。 2、ILZSG：2024年6月份全球锌市场供应过剩量降至8700吨，5月为过剩44000吨。 今年前六个月全球锌市场供应过剩228000吨，去年同期为过剩452000吨。上海金属网讯： 截止8月17日当周，上海保税区精炼锌库存约1.6万吨，较前周增加0.15万吨。 3、海关总署：7月进口锌精矿37.54万实物吨，环比增加39.27%，同比降低4.71%， 1-7月累计锌精矿进口量为209.05万实物吨，累计同比降低21.76%。7月精炼锌进口量1.85 万吨，环比减少1.65万吨或环比下降47.17%，同比下降75.97%，1-7月份精炼锌累计进口 24.05万吨，累计同比增加37.36%。7月镀锌板出口量105.97万吨，环比增加8.07%，同比增加22.52%，1-7月累计出口量722.82万吨，累计同比增加15.85%。 4、SMM：9月内外锌精矿加工费分别报1400元/金属吨和-40美元/干吨，均值环比分别降300元/金属吨和-20美元/干吨. 四、相关图表 元/吨 26000 24000 22000 20000 2022-12-01 18000 图表1沪锌伦锌价格走势图 LME3个月锌收盘价 SHFE锌收盘价 美元/吨 3600 3100 2600 2100 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 6 图表2内外盘比价 内外比价 2021-07-08 2021-10-08 2022-01-08 2022-04-08 2022-07-08 2022-10-08 2023-01-08 2023-04-08 2023-07-08 2023-10-08 2024-01-08 2024-04-08 2024-07-08 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 2024-07-16 0 -200 -400 美元/吨 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-03-03 -80 图表4LME升贴水 LME锌(现货/三个月):升贴水 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 2024-05-03 2024-07-03 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2020-07-10 2020-11-10 2021-03-10 2021-07-10 2021-11-10 2022-03-10 2022-07-10 2022-11-10 2023-03-10 2023-07-10 2023-11-10 2024-03-10 2024-07-10 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2021-07-29 2021-10-29 2022-01-29 2022-04-29 2022-07-29 2022-10-29 2023-01-29 2023-04-29 2023-07-29 2023-10-29 2024-01-29 2024-04-29 2024-07-29 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 万吨 4012 6 3510 3085 2564 2043 152 1002 5-21 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 0-40 保税库锌锭库存 数据来源：iFinD