有色金属周报（锌）：宏微观共振，沪锌承压回落

宏微观共振，沪锌承压回落

核心观点：
上周锌价震荡回落，主要受终端需求转弱、库存回升及宏观情绪影响。矿端边际好转，TC报价回升，但精炼锌产量提升有限，进口盈利窗口持续关闭。终端方面，镀锌开工率持续下滑，压铸锌合金因节前备库需求短暂回升，氧化锌企业因订单转弱下调开工。锌锭社会库存止降回升，交易所库存继续去化。

关键数据：

• 行情回顾：SMM1#锌锭均价下跌3.60%至25,200元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌2.87%至24,665元/吨，伦锌收盘价下跌4.70%至2,891.5美元/吨。
• 矿端：连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加4.23万吨；锌精矿加工费报价上调，但炼厂仍偏重国产矿；锌精矿企业生产利润8,782元/金属吨。
• 精炼锌：12月产量51.67万吨，环比增加2.92万吨，1-12月累计同比减少6.51万吨；1月预计产量约53万吨；进口利润-122.49元/吨，1-11月累计同比增加5.51万吨。
• 终端：镀锌开工率下滑至58.72%，原料及成品库存减少；压铸锌合金开工率回升至57.4%，原料及成品库存增加；氧化锌开工率下滑至53.62%，原料及成品库存增加。
• 库存：SMM锌锭三地库存5.65万吨，环比增加；沪锌社库止降回升，保税区库存持平；SHFE库存2.39万吨，LME库存23.03万吨，均呈去化趋势。

研究结论：
短期锌价承压主要源于需求季节性转弱及库存回升，但矿端边际好转支撑TC报价。若宏观情绪持续悲观，下游需求不及预期，锌价或继续承压。建议关注春节前后终端补库情况及宏观政策变化。