业绩稳健增长，汽车通信维持高增

业绩简评 2024年8月24日公司披露中报，H1实现营收1036亿元，同增6%； 实现归母净利54亿元，同增24%；实现归母扣非净利50亿元，同增19%。其中Q2实现营收512亿元、同增7%；实现归母净利29亿元、同增25%；实现扣非净利28亿元、同增17%。公司披露三季报预告，前三季度预计实现归母净利88-92亿元、同增20%-25%；实现归母扣非净利81-86亿元、同增15%-22%。 经营分析 分业务来看，公司消费性电子收入为856亿元、同增3%，通讯互联产品及精密组件收入为75亿元、同增22%，汽车互联产品及精 人民币(元)成交金额(百万元) 密组件收入为48亿元、同增48%，电脑互联产品及精密组件收入 为44亿元、同增5%；公司各项业务稳健增长。 公司盈利能力持续改善，公司毛利率为11.7%、较去年同期提升1pct，其中消费性电子毛利率为10.5%、较去年同期提升1pct；净利率达5.2%、较去年同期提升0.8pct。 公司基本情况（人民币） 根据彭博，苹果计划于9月10日推出新款iPhone、AppleWatch和AirPods。软件方面，6月苹果首个生成式AI大模型AppleIntelligence正式登场，AppleIntelligence只能用于iPhone15Pro或更高版本机型；硬件方面，2025年苹果有望发布iPhone17Slim，Slim款可能是十年来最大的外观改款；根据IDC，2023年苹果全球保有量达8.4亿台、换机周期在3.6年，软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。助力公司消费电子业务增长。 通信领域,公司构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的充分认可与高度评价。并且公司协同全球头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商进行光电高速互联产品的前瞻性预研，并共同制定服务于下一代AI集群的高速连接标准。2024年3月19日英伟达发布GB200NV72系统，其采用了总共5000条NVLink电缆，总计两英里（3.2km），电连接方案相较 45.00 41.00 37.00 33.00 29.00 25.00 230828 231128 240228 240528 成交金额立讯精密沪深300 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 214,028 231,905 263,288 306,756 339,277 营业收入增长率 39.03% 8.35% 13.53% 16.51% 10.60% 归母净利润(百万元) 9,163 10,953 13,472 17,207 20,524 归母净利润增长率 29.60% 19.53% 23.00% 27.72% 19.28% 摊薄每股收益(元) 1.288 1.530 1.876 2.396 2.858 每股经营性现金流净额 1.79 3.86 3.26 3.96 4.67 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.21% 19.45% 20.92% 23.03% 23.58% P/E 24.66 22.52 20.73 16.23 13.61 P/B 4.98 4.38 4.34 3.74 3.21 于光连接方案成本降低至1/6，我们估算2025年NV72系统单机柜铜连接价值量达100万元。立讯精密是大陆电连接龙头，根据投资者关系活动记录表，公司希望未来供应全球1/3电连接份额。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年归母净利为135、172、205亿元，公司股票现价对应PE估值为21、16、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求疲软；产业链转移；单一大客户依赖； 人民币汇率波动；可转债项目不及预期等风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 153,946 214,028 231,905 263,288 306,756 339,277 货币资金 14,205 19,367 33,620 36,146 41,936 46,003 增长率 39.0% 8.4% 13.5% 16.5% 10.6% 应收款项 32,529 27,424 24,676 22,838 26,356 28,648 主营业务成本 -135,048 -187,929 -205,041 -233,936 -272,019 -299,818 存货 20,901 37,363 29,758 31,085 35,400 38,607 %销售收入 87.7% 87.8% 88.4% 88.9% 88.7% 88.4% 其他流动资产 4,674 4,137 6,175 6,073 6,187 6,270 毛利 18,898 26,100 26,864 29,352 34,737 39,460 流动资产 72,309 88,292 94,228 96,140 109,878 119,528 %销售收入 12.3% 12.2% 11.6% 11.1% 11.3% 11.6% %总资产 60.0% 59.5% 58.2% 57.4% 60.4% 62.0% 营业税金及附加 -194 -476 -535 -606 -706 -780 长期投资 2,891 4,308 4,541 4,541 4,541 4,541 %销售收入 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 37,799 46,721 46,787 48,075 48,963 49,950 销售费用 -790 -831 -889 -1,000 -1,166 -1,289 %总资产 31.3% 31.5% 28.9% 28.7% 26.9% 25.9% %销售收入 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 4,353 5,237 4,983 5,060 5,084 5,105 管理费用 -3,742 -5,076 -5,543 -6,187 -7,209 -7,973 非流动资产 48,263 60,092 67,764 71,206 72,120 73,130 %销售收入 2.4% 2.4% 2.4% 2.4% 2.4% 2.4% %总资产 40.0% 40.5% 41.8% 42.6% 39.6% 38.0% 研发费用 -6,642 -8,447 -8,189 -8,689 -10,123 -11,196 资产总计 120,572 148,384 161,992 167,346 181,998 192,658 %销售收入 4.3% 3.9% 3.5% 3.3% 3.3% 3.3% 短期借款 12,190 16,144 23,381 19,854 14,549 5,341 息税前利润（EBIT） 7,530 11,269 11,709 12,870 15,534 18,221 应付款项 46,033 50,774 46,808 45,832 53,293 58,739 %销售收入 4.9% 5.3% 5.0% 4.9% 5.1% 5.4% 其他流动负债 6,608 7,713 4,646 5,170 5,906 6,479 财务费用 -555 -883 -483 -493 -608 -632 流动负债 64,831 74,631 74,835 70,856 73,748 70,559 %销售收入 0.4% 0.4% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 长期贷款 5,025 9,205 12,039 12,039 12,039 12,039 资产减值损失 -190 -894 -1,296 -1,178 -1,190 -1,157 其他长期负债 4,934 5,764 4,833 4,787 4,822 4,857 公允价值变动收益 -116 14 210 0 0 0 负债 74,789 89,600 91,707 87,682 90,609 87,455 投资收益 518 598 1,030 3,500 5,000 5,900 普通股股东权益 35,289 45,343 56,310 64,390 74,714 87,028 %税前利润 6.4% 5.4% 8.0% 22.5% 25.5% 25.5% 其中：股本 7,050 7,100 7,148 7,180 7,180 7,180 营业利润营业利润率营业外收支 8,1675.3%-25 11,1545.2%4 12,8605.5%25 15,5495.9%0 19,5866.4%0 23,1836.8%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 24,04110,494 120,572 32,28813,441 148,384 42,02713,975 161,992 50,11015,275 167,346 60,43416,675 181,998 72,74818,175 192,658 税前利润利润率 8,143 5.3% 11,1585.2% 12,8855.6% 15,5495.9% 19,5866.4% 23,1836.8% 比率分析 所得税 -322 -667 -642 -777 -979 -1,159 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 4.0% 6.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 7,821 10,491 12,243 14,772 18,607 22,024 每股收益 1.000 1.288 1.530 1.876 2.396 2.858 少数股东损益 750 1,328 1,291 1,300 1,400 1,500 每股净资产 4.990 6.372 7.864 8.968 10.406 12.121 归属于母公司的净利润 7,071 9,163 10,953 13,472 17,207 20,524 每股经营现金净流 1.030 1.789 3.855 3.262 3.960 4.675 净利率 4.6% 4.3% 4.7% 5.1% 5.6% 6.0% 每股股利 0.110 0.130 0.300 0.751 0.959 1.143 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 20.04% 20.21% 19.45% 20.92% 23.03% 23.58% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.86% 6.18% 6.76% 8.05% 9.45% 10.65% 净利润 7,821 10,491 12,243 14,772 18,607 22,024 投入资本收益率 10.78% 11.98% 10.17% 10.62% 12.14% 13.72% 少数股东损益 750 1,328 1,291 1,300 1,400 1,500 增长率 非现金支出 5,484 8,863 11,792 11,436 13,851 16,721 主营业务收入增长率 66.43% 39.03% 8.35% 13.53% 16.51% 10.60% 非经营收益 86 -4 -1,066 -1,376 -3,084 -4,458 EBIT增长率 -3.40% 49.66% 3.90% 9.92% 20.70% 17.30% 营运资金变动 -6,106 -6,622 4,636 -1,414 -940 -720 净利润增长率 -2.14% 29.60% 19.53% 23.00% 27.72% 19.2