业绩维持高增，AI+汽车持续贡献增长

国光电器（002045）公司点评

一、业绩情况

• 2024年第三季度：

  • 营收：26.62亿元，同比增长45.71%，环比增长50.54%
  • 归母净利润：1.39亿元，同比下降43.78%，环比增长84.07%
  • 扣非净利润：1.28亿元，同比增长20.26%，环比增长96.39%
  • 毛利率：14.84%，同比减少2.03个百分点，环比增加0.85个百分点

• 2024年前三季度：

  • 营收：56.99亿元，同比增长31.78%
  • 归母净利润：2.44亿元，同比下降21.79%
  • 扣非净利润：2.02亿元，同比增长25.98%

二、核心亮点

1. 声学入口地位显著提升：

   • AI音箱：公司与vifa共同研发的“ChatMini”AI音箱已于2023年8月上市，正与多家厂商合作开发不同类型的智能音箱。
   • 汽车声学：公司为新势力头部客户和多个新能源/传统车企提供产品，未来有望成为重要业绩增长点。

2. 盈利能力：

   • 2024年第三季度毛利率虽有所下降，但公司整体盈利能力维持高位。
   • 汇率压力导致毛利率短期承压。

三、投资建议

• 业绩展望：预计2024-2026年归母净利润分别为3.20亿元、4.37亿元、5.22亿元，对应EPS分别为0.56元、0.77元、0.92元。
• 估值：当前股价对应的PE分别为22.93倍、16.77倍、14.05倍。
• 评级：维持“增持”评级。

四、风险提示

• 新产品产业化进度不及预期风险
• 汽车需求不及预期风险
• 消费电子需求下滑风险
• 汇率风险
• 贸易摩擦风险
• 原材料供应及价格波动风险
• 限售股解禁风险

五、财务预测（截至2024年10月22日）

• 营业收入：2022年59.94亿元，2023年59.33亿元，2024年预测79.73亿元，2025年预测92.12亿元，2026年预测100.75亿元。
• 归母净利润：2022年1.78亿元，2023年3.61亿元，2024年预测3.20亿元，2025年预测4.37亿元，2026年预测5.22亿元。

六、财务指标

• 毛利率：2022年12.3%，2023年15.1%，2024年预测15.0%，2025年预测15.8%，2026年预测16.3%。
• ROE：2022年8.27%，2023年9.14%，2024年预测7.78%，2025年预测9.91%，2026年预测10.92%。
• PB：2022年2.69，2023年1.98，2024年预测1.79，2025年预测1.66，2026年预测1.53。