2022年报点评：收入增长符合预期，汽车业务维持高增

中科创达（300496）2022年报点评 / 收入增长符合预期，汽车业务维持高增 挖掘价值投资成长 2023年03月09日 / 【投资要点】 公司发布2022年年度报告。收入基本符合预期，由于疫情扰动业务节奏，归母净利润低于预期。2022年，公司实现营业收入54.45亿元，较上年同期增长31.96%，实现归母净利润7.69亿元，较上年同期增长18.77%，实现扣非归母净利润6.75亿元，较上年同期增长17.33%。2022年度公司经营性净现金流为4.97亿元，较上年增长257.25%，主要原因为公司加强回款管理，销售回款较上年增长接近40%。全年毛利率为39.29%，同比下降0.11pct。年末合同负债余额为3.42亿元，较2021年末增长0.89亿元。公司人效提升明显，2022年度公司收入增长超过30%，人员增长15.39%，人效提升14%。 四季度受疫情影响出现波动。2022年单四季度实现营收15.91亿元，同比增长9.4%，环比增长15.52%，单季度实现归母净利润1.30亿元，同比下滑34.13%，环比下滑47.36%。四季度业绩波动主要系疫情扰动所致，公司的业务交付受到影响，部分收入无法确认，从而同时影响收入端和利润端的表观水平。从行业层面来看，物联网业务中的扫地机器人产品和armserver主机在2022年四季度出货有所调整。22Q4单季度毛利率为35.06%，同比持平，环比-1.69pct，毛利率水平较低的中国区业务收入增速超过海外，收入地域性结构的变化导致四季度盈利水平波动。 汽车业务持续高增。分业务结构来看，2022年公司智能软件业务实现营业收入18.91亿元，较上年同期增长16%，毛利率为45%，源自主流手机厂商的营业收入全面增长；智能汽车业务实现营业收入17.93亿元，较上年同期增长46%，毛利率为49%，其中，美国、日本客户以及中国新势力厂商及中国芯片公司的增长均接近50%；智能物联网业务实现业务收入17.61亿元，较上年同期增长39%，毛利率22%，其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4亿元，较上年同期增长35.23%，以公司边缘计算产品为核心的智能行业相关收入已初具规模，实现营业收入2.2亿元。从商业模式来看，软件开发业务营收20.45亿元，技术服务业务营收17.74亿元，软件许可业务营收1.66亿元，商品销售及其他业务营收14.61亿元。年末合同负债余额为3.42亿元，较2021年末增长0.89亿元，看好公司持续巩固自身在智能汽车行业的全栈能力优势，尽享汽车智能化浪潮发展红利。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 55.58% 40.58% 25.59% 10.60% -4.40% -19.39% 3/95/97/99/911/91/9 中科创达沪深300 基本数据 总市值（百万元)47120.27 流通市值（百万元)34465.58 52周最高/最低（元）153.29/75.69 52周最高/最低（PE）91.36/50.89 52周最高/最低（PB）12.20/4.69 52周涨幅（%）11.13 52周换手率（%）385.70 相关研究 《业绩高增符合预期》 2022.11.01 《业绩持续靓丽，毛利率水平提升》 2022.08.26 《业绩符合预期，智能化持续领跑》 2022.07.19 《21年业绩高增，定增卡位智能物联网》 2022.03.14 《受益于智能化高速发展》 2021.11.08 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司深度受益于智能汽车与物联网的发展，由于汽车厂商市场竞争加剧，智能化研发支出或将受此因素影响而调整，小幅下调公司2023-2024年的收入与利润预期，同时引入2025年的盈利预测。预计2023-2025年，公司营业收入分别为73.11/96.94/127.50亿元，归母净利润分别为11.50/15.19/20.63亿元，EPS分别为2.51/3.32/4.51元，对应PE分别为41/31/23倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5445.45 7310.50 9694.10 12749.60 增长率(%) 31.96% 34.25% 32.61% 31.52% EBITDA（百万元） 985.77 1308.07 1727.12 2285.66 归母净利润（百万元） 768.77 1149.51 1519.49 2062.64 增长率(%) 18.77% 49.53% 32.19% 35.75% EPS(元/股) 1.77 2.51 3.32 4.51 市盈率（P/E） 56.52 40.90 30.94 22.80 市净率（P/B） 5.06 4.60 4.01 3.41 EV/EBITDA 41.95 32.07 23.91 17.63 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 人效水平提升不及预期风险； 下游需求不及预期风险； 海外物联网市场波动风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 4667.265302.446102.477228.71 存货 850.481239.031524.842088.57 流动资产应收及预付 非流动资产 3188.293396.093578.303752.37 固定资产 463.25434.13394.95347.02 无形资产 584.45769.43952.771138.19 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 10721.2112466.2414558.7317410.47 短期借款 0.00103.00237.00362.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 865.821201.371544.931967.72 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 215.12215.12215.12215.12 实收资本 457.48457.48457.48457.48 留存收益 2316.513466.014985.517048.15 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 7532.92 1868.60 146.57 45.24 214.15 1881.20 1195.82 329.99 215.12 0.00 1410.94 5831.89 9066.63 9070.15 2345.55 183.14 46.24 245.04 1901.25 1800.47 496.09 215.12 0.00 2015.59 5831.89 10216.14 10980.42 3129.68 223.44 47.24 269.46 1913.88 2365.82 583.89 215.12 0.00 2580.95 5831.89 11735.63 13658.10 4070.01 270.81 47.74 294.54 1924.88 3144.56 814.84 215.12 0.00 3359.68 5831.89 13798.27 少数股东权益 243.64234.51242.15252.51 负债和股东权益10721.21 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 12466.24 14558.73 17410.47 营业成本 3306.164373.395751.407493.23 销售费用 166.80219.32290.82382.49 研发费用 846.771096.581444.421886.94 资产减值损失 -0.09 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 23.57 43.86 48.47 63.75 其他收益 135.08168.14222.96293.24 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.29 0.79 1.02 0.89 利润总额 764.461181.751582.522148.19 净利润 724.811140.381527.132073.01 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 768.771149.511519.492062.64 少数股东损益 EBITDA 5445.45 16.09 479.83 -12.96 0.00 0.38 771.23 7.05 39.65 -43.96 985.77 7310.50 21.93 672.57 -44.10 0.00 0.73 1183.56 2.60 41.36 -9.12 1308.07 9694.10 29.08 901.55 -33.92 0.00 0.97 1583.15 1.65 55.39 7.64 1727.12 12749.60 38.25 1192.09 -33.84 0.00 1.27 2148.71 1.41 75.19 10.37 2285.66 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 496.90 912.96 1035.28 1361.59 净利润 724.81 1140.38 1527.13 2073.01 折旧摊销 251.35 213.20 227.34 235.81 营运资金变动 -526.94 -400.41 -678.88 -897.70 其它 47.68 -40.21 -40.31 -49.53 投资活动现金流 -453.60 -378.22 -360.74 -345.38 资本支出 -515.41 -409.28 -403.21 -404.63 投资变动 45.85 2.20 2.00 2.50 其他 15.96 28.86 40.47 56.75 筹资活动现金流 2508.28 100.43 125.50 110.03 银行借款 821.91 103.00 134.00 125.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 3448.15 0.00 0.00 0.00 其他 -1761.77 -2.58 -8.50 -14.98 现金净增加额 2550.61 635.17 800.04 1126.24 期初现金余额 2116.36 4666.97 5302.14 6102.18 期末现金余额主要财务比率 4666.97 5302.14 6102.18 7228.42 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 31.96% 34.25% 32.61% 31.52% 营业利润增长 17.89% 53.46% 33.76% 35.72% 归属母公司净利润增长 18.77% 49.53% 32.19% 35.75% 获利能力（%）毛利率 39.29% 40.18% 40.67% 41.23% 净利率 13.31% 15.60% 15.75% 16.26% ROE 8.48% 11.25% 12.95% 14.95% ROIC 7.37% 9.89% 11.72% 13.60% 偿债能力资产负债率（%） 13.16% 16.17% 17.73% 19.30% 净负债比率 - - - - 流动比率 6.30 5.04 4.64 4.34 速动比率 5.46 4.25 3.90 3.59 营运能力总资产周转率 0.51 0.59 0.67 0.73 应收账款周转率 3.02 3.24 3.21 3.25 存货周转率 6.40 5.90 6.36 6.